Совокупные затраты на финансирование продолжали расти в течение последних недель, при этом ставки свопов и кредитные спреды оказались под давлением новых широких позиций. Поскольку спреды оцениваются в условиях рецессии, уровни финансирования останутся высокими, поэтому мы можем ожидать очень небольшого предложения в течение следующих двух летних месяцев.
Очень низкое предложение в июне по причине расширения спреда и роста доходности
Корпоративное предложение в июне составило не более 16 млрд евро, что значительно ниже, чем в июне предыдущих лет. Совокупная стоимость фондирования продолжала расти в последние недели, при этом ставки свопов и кредитные спреды оказались под давлением новых широких позиций. Поскольку спреды формируются в условиях рецессии, уровни финансирования останутся высокими, и мы можем ожидать очень небольшого предложения в течение следующих двух летних месяцев. Корпорации начинают 2022 год более богатыми денежными средствами, чем когда-либо, и были обеспечены предварительным финансированием в течение 2020 и 2021 годов, чтобы воспользоваться преимуществами среды с низкой доходностью. Корпорациям нет необходимости срочно выходить на рынок.
Корпоративные поставки в настоящее время составляют 158 млрд евро с начала года. Это самый низкий показатель с начала года за последние несколько лет. Мы прогнозируем, что предложение составит еще около 100 млрд евро, чтобы закрыть год на уровне 250-260 млрд евро. Это будет почти на 100 млрд евро меньше, чем в 2021 году.
Точно так же корпоративные гибридные поставки были особенно низкими, всего 8 миллиардов евро в этом году. С более высокими ставками и более широкими спредами общая стоимость долга существенно увеличилась. Многие гибриды были оценены по относительно более низким ценам, и поэтому некоторым эмитентам будет лучше продлить срок действия своих гибридных облигаций, чтобы зафиксировать более низкие ставки. В частности, менее частые гибридные эмитенты из секторов с более высокой бета-версией или секторов, чувствительных к инфляции, по-видимому, наиболее открыты для этой возможности, если они не имеют значительных непогашенных кривых (репутационный риск нанесет ущерб будущему капитальному финансированию).
Предложение Reverse Yankee также было ограничено в этом году и составило всего 17 млрд евро с начала года. Кросс-валютный базисный своп значительно расширился в этом году, особенно в среде 5-летних облигаций. Кроме того, в последние месяцы спреды в долларах США опережали спреды в евро (за исключением некоторого недавнего отставания доллара в области 10-летних облигаций). В результате для американских корпораций стало менее привлекательным выпускать акции в евро и обменивать их обратно на доллары США.
Предложение покрытых облигаций является существенным, но будет замедляться
Финансовое предложение также было довольно низким в июне, составив всего 19 млрд евро. Это самый низкий объем предложения, наблюдавшийся в июне за последние четыре года. Это также самый низкий месяц предложения в этом году. Финансовое предложение в настоящее время составляет 162 млрд евро с начала года, что все еще соответствует предыдущим годам. Мы прогнозируем, что к концу года финансовое предложение (за исключением обеспеченных облигаций) достигнет 290 млрд евро.
Покрытые облигации были очень значительными в этом году: еще 11 млрд евро в июне увеличили показатель с начала года до 128 млрд евро и уже значительно превышают показатели за весь год в 2020 и 2021 годах. Мы ожидаем, что предложение покрытых облигаций будет ниже во второй половине в этом году, поскольку мы прогнозируем, что предложение достигнет 150 миллиардов евро к концу текущего года.