Марк Чендлер, руководитель по валютной стратегии из Brown Brothers Harriman, утверждает что есть одна переменная, которая объясняет движение евро лучше, чем какая-либо другая одна переменная, которую они оценивали:
«Разница в доходности между облигациями США и Германии продолжает быть в тесной корреляции с обменным курсом евро/доллар.
В частности, процентное изменение разницы (или своп курс) и процентное изменение евро имеют корреляцию 0,56 за последние 60 дней. Это примерно также за последние 30 сессий. Оба показателя на многолетних максимумах. На чисто направленной основе, корреляция ещё больше (около 0,66).
В таком случает имеет смысл посмотреть на факторы разницы в процентных ставках, для того, чтобы вернуться к рассмотрению евро. Многолетний максимум был установлен близко перед повышением процентных ставок ФРС в прошлом месяце, чуть ниже 223 базисных пункта. К началу этой недели, она снизилась до 192 базисных пункта, почти трёхмесячного минимума. Сейчас она около 198 базисных пунктов.
Давайте рассмотрим два компонента отдельно. Доходность двухлетних облигаций Германии выросла на 20 базисных пунктов с 18 апреля. Кажется, есть несколько факторов. Во-первых, половина повышения, кажется, была сокращением спроса на «безопасные активы» после первого тура выборов во Франции.
Во-вторых, было много разговоров о том, что ЕЦБ меняет сообщение (о перспективе изменения политики) или политику, так как экономический рост выглядит крепким. Доходность в Германии (-70 базисных пунктов) находится около верхней границы примерно пятимесячного диапазона. Импульс уменьшился. Если ЕЦБ не скорректирует программу кредитования ценных бумаг завтра, ставка, вероятно, вернётся на более отрицательную территорию, так как давление, вызванное недостатком краткосрочных германских облигаций, которые используются под обеспечение (а также как инвестиция).
Другая стороны разница — доходности в США. С повышения процентной ставки ФРС 15 марта, доходность двухлетних облигаций снизилась с 1,40% до примерно 1,15%, где был установлен минимум на прошлой неделе. Откат, по всей видимости, был по большей части следствием некоторой фиксации прибыли, разочарования, что ФРС не была более «жестко» настроена, и некоторыми слабыми экономическими данными из США.
Доходность сейчас на верхней границе того, где она была за последний месяц, тестируя уровень 1,30%. Движение выше улучшит технический тон.
По какой-то причине никто не ожидает, что ФРС будет действовать в следующем месяце, но перспективы повышения ставки в июне повышаются. Оценка Bloomberg вероятности — 61%, CME говорит о 67% вероятности. Очевидно, ястребы в ЕЦБ предупреждают, что сообщение о перспективах изменения политики может измениться в июне. Даже если это случится, ФРС может провести третье повышение ставки с выборов в ноябре. Примерно в то же время ЕЦБ может объявить, что будет замедлять покупки активов с прицелом на сворачивание программы, ФРС может начать сокращать баланс.
Расхождение продолжается.»