Global FX Strategy Morgan Stanley:
«Мы считаем, что реакция по евро на заседание ЕЦБ будет в конечном счёте зависеть от вероятности сокращение (стимулирования) в следующие 12 месяцев. В частности, EUR/USD будет зависеть от разницы в краткосрочных ставках между еврозоной и США. Наши экономисты предполагают, что ЕЦБ сохранит ставки без изменений на заседании на следующей неделе, но добавит 6 месяцев продления программы «количественного смягчения».
Что ожидает рынок?
Ставки — снижение ставок не закладывается в цены на декабрьском заседании и только 3,5 базисных пункта до конца 2017 г. Первое повышение сейчас в 38 месяцах в 2020 в отличие от 60 месяцев, как оценивалось в конце октября.
Количественное смягчение — уровень доходности облигаций не может дать точку картину того, что рынок закладывает в цены в смысле дальнейшего выкупа государственных облигаций. Наша оценка основывается на разговорах с клиентами.
Недавние дискуссии предполагают, что большинство макроинвесторов не предполагают, что ЕЦБ начнёт сокращение стимулирования в 2017 г., что указывает на возможность дальнейшего продления в сентябре.
Потенциальные сценарии и ответ евро:
1) Расширение покупок в рамках «количественного смягченяи» на 6 месяцев далее марта текущим темпом 80 млрд. евро в месяц. Ожидается многими участниками рынка, уже намекалось членами ЕЦБ при выступлениях для MNI, не было бы сюрпризом для рынков. Ограниченное влияние на EUR/USD. Для расширения покупок и оставления ожиданий на рынке, что они могут продлить программу ещё раз, ЕЦБ может потребоваться сделать несколько коррекций текущей программы, которые ограничивают пространство для покупок.
2) Снижение ставок на 10 базисных пунктов совсем не ожидается. Рынки закладывают в цены, что нет вероятность снижения ставки на следующей неделе, и только 3 базисных пункта до конца 2017 г. EUR/USD может снизиться на 2-3%, учитывая более низкие краткосрочные процентные ставки.
3) Продление «количественного смягчения» больше чем на 6 месяцев. Это было бы необычным для ЕЦБ продлевать более чем на 6 месяцев, так как они не делали этого ранее, таки образом решение удивило бы рынок. Мы ожидали бы, что EUR/USD снизится.
4) Нет изменений денежной политики. Евро мог бы вырасти, так как рынки ожидают какую-то форму смягчения денежной политики. Величина роста будет зависеть от объяснения, предоставленного ЕЦБ, и того, насколько он намерен сократить масштаб покупок в рамках «количественного смягчения». Это существенно увеличило бы доходности для Германии, в то время как разница в доходности для Италии, вероятно, увеличится, что двигает евро в противоположном направлении.
5) Расширение покупок корпоративных облигаций, но не государственных. 10% от текущих месячных покупок — корпоративные облигации. Увеличение в этом секторе, а не облигациями правительства, будет означать сокращение покупок облигаций. Сценарий весьма маловероятный, и был бы наиболее бычьим сценарием из рассмотренных.»