Наши основные оценки курса йены в значительной степени неизменны. Мы считаем, что слабость йены возобновилась и проявится в 2017 году. Мы ожидаем, что пара USD/JPY вырастет до 120 - когда валютная дипломатия станет серьезной проблемой. Премии рисков сместились от покупки иены к продаже. Были силы, поддержавшие перспективы сильной иены в этом году, но самый сильный аргумент - это позиционирование. Потенциальные покупатели USD / JPY почти иссякли, в то время как потенциальные продавцы прибавили в числе. Конечно, курс иены будет зависеть от глобальной макроэкономической среды, но позиционный перекос показал, что с точки зрения потенциального ценового диапазона и вероятностей, баланс риск/вознаграждение был лучше для покупки иены, чем для продажи иены. Тем не менее, мы считаем, что такое положение дел сменилось этим летом.
Возвращение политики дивергенции. Повышение процентных ставок в США подтягивает глобальные цены, но рынку японских гос.облигаций в значительной степени удалось отгородиться. Таким образом, спред между иностранными ставками и ставками по йене расширились по всем направлениям. В условиях роста процентных ставок за рубежом, контроль кривой доходности Банком Японии усиливает свое влияние на валютный рынок до тех пор, пока остается надежным.
Политика рефляции продолжает оставаться политической тактикой. Политический стимул для создания лучшей экономической среды до возможных досрочных выборов - уже в начале следующего года, - предполагает, что вероятность фискальной экспансии не является низкой. Банк Японии может противостоять повышающему давлению на доходность с помощью потенциального финансового стимулирования. Это может привести к росту инфляционных ожиданий и снижению реальных процентных ставок.
Бычья техническая картина. Технический анализ показывает, что USD / JPY сделала тройное дно в 3 квартале этого года и начала тенденцию к росту в 4 квартале. Предполагается, что пара USD / JPY первоначально достигнет уровня 116.48. Мы также считаем, есть потенциал для пары USD / JPY на повторное тестирование ранее важных технических уровней в 2017 году, таких как 121.15, 123.75 и (нельзя исключать) максимумов 2015 года на 125.85.