Аналитики из Rabobank отмечают, что рефляционных дух, который проявился на рынке облигаций США, воздействовал на параметры денежной политики Банка Японии:
«Как мы часто указывали, крутая кривая доходности в США имела сильное влияние на механизм распространения политики других центральных банков в этом году. За первые 9 месяцев доходность в США имела тенденцию снижаться, и сдерживала тем самым оценку доллара США. Против воздействия слабого доллара США, центральные банки, такие как Банк Японии, ЕЦБ, РБА и РБНЗ, были не способны снизить ценность своих валют против доллара США несмотря на анонсирование новых мер денежного стимулирования. Восстановление доходности в США началось в октябре, и недавний рост их оценки, и доллара США может связываться с существенным смягчением условий денежной политики в некоторых других экономиках из-за изменений обменного курса.
Смягчение условий денежной политики, предполагаемое обменным курсом, может быть долгожданным облегчением для Банка Японии. Вышедшие данные по индексу потребительских цен в Японии по стране в целом подтвердили очень слабый инфляционный фон. Базовый индекс был на -0,4% г/г, продолжая показывать дефляционное давление, хотя основной показатель вырос на небольшие 0,1% м/м. Распространённый скептицизм в отношении способности Банка Японии достичь цели по инфляции 2%, вероятно, имеет отрицательное влияние на предстоящие переговоры по заработной плате в Японии. В предыдущие годы Банка Японии и правительство давили на крупные компании для увеличения зарплат в попытки укрепить спрос, но эти попытки явно не было успешны в развороте инфляционных ожиданий.
После роста озабоченности в отношении побочных эффектов политики, таких как отрицательных процентных ставок и количественного смягчения, Банк Японии в сентябре анонсировал другую тактику. Банк Японии сейчас имеет цель сохранять доходность по 10-летним облигациям Банка Японии на уровне 0%. Акции национальных банков выросли при объявлении, на ожиданиях, что более крутая кривая доходности принесёт облегчение для их бизнес-модели.
Тем не менее, эта политика является беспрецедентной, и были некоторые опасения в отношении того, как Банк Японии будет реагировать на растущие доходности облигаций в мире, вызванные движением в казначейских облигациях США. 17 ноября Банк Японии впервые провёл покупку облигаций с фиксированной ставкой для подтверждения приверженности программе «количественного смягчения» и сделал предупредительный выстрел против ожиданий излишних изменений в доходности японских государственных облигаций. Эта приверженность предполагает, что пока рынок верит в силу рефляции при выбранном президенте США, разница в доходности между облигациями США и Японии будет увеличиваться и USD/JPY может идти выше.
По нашему мнению, однако, рынок может переоценивать рефляционные перспективы доллара США и как доходность казначейских облигаций, так и доллар США могут скорректироваться в среднесрочной перспективе. Следовательно, мы прогнозируем движение обратно к 110,00 в 3-месячной перспективе.»