В Morgan Stanley ожидают исчезновения ралли по USD/JPY:
«Снова тема ожиданий стала решающей для рынков. Вчера иена показала самое большое дневное снижение с 2014 г. на ожиданиях, что коалиционное правительство Абэ может запустить «объёмный» налогово-бюджетный пакет. Рынки сейчас закладывают в цены более чем 10 трлн. иен, но это будет больше связано с координацией налогового-бюджетной и денежной политики, что движет рынками, особенно местными акциями и иеной, за последние дни и недели. Предыдущий председатель ФРС Бен Бернанке, который инициировал третью фазу «количественного смягчения», посетил Японию, что увеличило ожидания, что Банка Японии сопроводить налогово-бюджетный стимул с ультрамягкой денежной политикой, приблизив Японию ближе к тому, что широко известно как «разбрасывание денег с вертолёта».
Трудности Японии: низкая и плоская кривая доходности в иене является угрозой для японского финансового сектора. Для улучшения положения Японии необходимы более высокие инфляционные ожидания для повышения кривой доходности, что поможет местным банкам и страховым компаниям. Сохранение доходности облигаций низкими в течение более длительного времени подрывает финансовые институты Японии далее, сокращая скорость прохождения денег и укрепляя иену. Тем самым, сохранение Японией традиционного пути денежной политики не является вариантом, но нашему мнению. Эффективность налогово-бюджетного расширения снижается с увеличением долгового бремени, как доказано Роговым и Рейнхартом. Следовательно, Япония, с её рекордно высокими уровнями долга, не должна рассчитывать на фискальную политику саму по себе для обеспечения большей части поддержки экономики. Возможно, потребуется помощь со стороны денежной политики «шока и трепета» вместе с налогово-бюджетным пакетом для того, чтобы быть способными увеличить долгосрочные инфляционные ожидания.
Большой успех или неудача: Прошлый опыт показал, что обычное «количественное смягчение» не сделало трюка. Что может изменить ситуацию — сохранение впечатления фискальной политики на протяжении жизни поколения. В этом случае, японские домохозяйства и корпорации не будет рассматривать текущие фискальные расходы как завтрашние налоги. Высокие накопления частного сектора в Японии увеличили сальдо текущего счёта Японии до положительного и снизились местные ценовые ожидания.
Необходимо увидеть, что Япония способна применить более радикальные меры по сравнению с прошлым для вызывания необходимого сдвига инфляционных ожиданий, достаточно сильного для изменения кривой доходности японских государственных облигаций и для снижения курса иены. Мы сомневаемся в этом и рассматриваем ралли USD/JPY как обеспечивающие возможность для продажи».