Франческо Гарзарелли из Goldman Sachs пишет о прогнозе доходности 10-летних казначейских облигаций США в 3% к концу 2016 с 2,3% на текущий момент. Ожидания основаны на следующем:
Продолжающий выше тренда экономический рост. Доходность по 10-летним облигациям сейчас сравнима с оценкой справедливой стоимости 2,7%, на основе их модели. Учитывая макроэкономический прогноз их экономистов по росту ВВП выше тренда, укоре инфляции и более высокие ставки денежной политики, вместе с макроэкономическими изменениями заграницей, их модель «справедливой стоимости» оценивает рост доходности до 3,4% к концу 2016 г. В прогнозировании доходности 3% к следующему декабрю они учитывают, что разрыв доходности от «справедливой» останется таким же как сейчас, для отражения продолжающегося «количественного смягчения» в еврозоне и Японии.
Повышение ставки ФРС уже более чем учтено в форвардных контрактах. Важный элемент прогнозов наших экономистов по США — прогноз что ФРС будет повышать ставки четыре раз в году, в общей сумме на 100 базисных пунктов до 1,30%. Рынок, однако, прогнозирует повышение ставки на 90 базисных пунктов после заседания, с вероятностью 2/3 в диапазоне 60-110 пунктов. Учитывая оценку рынком эффективной ставки по федеральным фондам, их оценка «справедливой доходности» была бы на 10-15 базисных пунктов ниже (или 3,25%), при прочих равных.
Изменение в сторону повышения среднесрочных инфляционных ожиданий: там ожидают рост индекса потребительских цен в 2016 г., с более высоким ростом по категории услуг. Хотя это уже учтено в оценке справедливой стоимости, о которой выше, рост инфляции в сфере услуг (без энергии) с 2,9% до 3,5% (уровня, который последний раз наблюдался в 2007-2208 гг.) может хорошо воздействовать в сторону повышения среднесрочных инфляционных ожиданий, и тем самым на премию за время. Это последствие поддерживает наше мнение что структура премии по 2-10 летним облигациям изменится в следующие несколько кварталов. Высокая волатильность и давление в сторону снижения цены на нефть продолжит сохранять премию за время уменьшенной. Однако там ожидают, что эти эффекты ослабнут и развернутся в течение 2016 г., с ростом цены на нефть к их 12-месячному прогнозу 50 долларов за баррель по WTI, с 37 долларов на текущий момент.