Три заседания крупнейших центральных банков на этой неделе: Банка Англии, Европейского центрального банка и Федерального резерва были очень хорошими шансами для принятия дополнительных мер по стимулированию, однако они так и не смогли определить, какими будут эти меры.
Акции и некоторые облигации, которые начали расти на основе устных заверений на прошлой неделе со стороны глав центральных банков и политических лидеров, теперь упали. Никакой паники со стороны центральных банков в их обещаниях отмечено не было, все они заявили, что чтобы сделать больше в будущем необходимы дополнительные меры стимулирования. Это были стандартные фразы для всех.
Однако они упускают из виду важный момент, который на этот раз оказывает сильнейшее влияние. К сожалению реальность такова, что, в отличие от времени финансового кризиса 2008 и 2009 года, центральные банки не смогут стать спасителями на этот раз для стагнирующей мировой экономики. Теперь на сцену должны выйти другие правительственные учреждения, у которых есть более подходящие инструмент экономической политики.
Почему центральные банки принесли так много разочарования на этой неделе? Есть мнение, что они хотят продолжать оказывать давление на другие учреждения, которые не демонстрируют необходимых и срочных действий. Банкиры сейчас также понимают, что инструменты их экономической политики становятся все менее эффективными. Если цитировать Марио Драги, президента ЕЦБ, центральные банки "не могут заменить правительства." Центральные банки больше всех будут стараться иметь в запасе эффективные методы на непредвиденные случаи.
События этой недели также показали, что оперативная гибкость центральных банков гораздо меньше, чем принято считать. Действия ЕЦБ в этом смысле особенно важны, учитывая огромный риск, которые несет кризис в Европе для глобальной экономики, в том числе США.
На прошлой неделе в Лондоне Драги не оставил сомнений относительно его готовности сделать "все возможное", чтобы защитить евро. Он также разъяснил полную картину того, как уменьшить спреды между долговыми обязательствами разных стран Еврозоны и снизить доходность в рамках полномочий ЕЦБ, и таким образом попытаться снизить стоимость заимствований для стран попавших в трудное положение. Он сделал это, предположив, что "исключительно высокая премия за риск" подрывает возможности стабилизации таких стран, как Италия и Испания, и что волнения по поводу устойчивости евро в качестве валюты способствует фрагментации финансовой системы и снижению эффективности механизма действия денежно-кредитной политики - и это, нужно решать.
Драги был вынужден в четверг даже предлагать дополнительные меры ЕЦБ для стран, которым разрешен доступ к общеевропейскому плану спасения, но которые не находятся в ведении центрального банка. Он спросил, как была истолковано его речь в Лондоне, предполагая, что рынки не поняли, что он имел в виду. Ему также пришлось обсуждать этот вопрос с подразделениях внутри управляющего совета ЕЦБ.
Все это говорит о гораздо более значительной проблеме, которая волнует и отдельных лиц и компаний, и инвесторов, и правительства по всему миру. Да, центральные банки могут быть частью решения, но все они будут играть все меньшую и меньшую роль. Инструменты, доступные центральным банкам, сейчас теряют свою стимулирующую силу. Теперь главная роль перейдет к другим чиновникам и политическим лидерам. Только у них есть инструменты, которые могут решать фундаментальные проблемы слишком медленного роста, слишком большого количества долгов, которые неправильно структурированы, и слишком малого частного капитала, направляемого на инвестиции и производственные виды деятельности.
Для решения проблем кризиса в Европе и экономического спада в мире политикам нужно решить проблемы конкурентоспособности, налоговой реформы, а также технического перевооружения и переподготовки рабочей силы. Чем больше будет задержка, тем больше вероятность что эти проблемы надолго встроятся в структуру экономики.
Конечно, ничто из этого не произойдет, пока политические лидеры не откажутся от своих тактических, инкрементных и частичных подходов к вопросам, которые требуют стратегического, скоординированного и всеобъемлющего ответа. К сожалению, в сегодняшнем поляризованном мире, перспективы этого далеко не утешительны.