Руководители Федеральной резервной системы /ФРС/ США были достаточно обеспокоены ухудшением ситуации на финансовых рынках перед тем, как понизить учетную ставку по межбанковским кредитам 17 августа. Об этом свидетельствуют опубликованные во вторник протоколы заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, которое состоялось 7 августа.
"Вероятность дальнейшего ухудшения финансовых условий нельзя исключать", и подобное развитие событий "может потребовать принятия мер", если оно повлияет на темпы экономического роста, говорится в протоколах ФРС.
Притом что на момент августовского заседания еще не было ясно, насколько неустойчива ситуация на рынке, руководители ФРС вновь посчитали инфляцию основным фактором риска, хотя и признали возможность "более серьезного и продолжительного" охлаждения на рынке жилья.
На заседании 7 августа руководство ФРС единогласно приняло решение оставить ключевую процентную ставку на уровне 5,25%. Подобное решение ФРС приняла девятый раз подряд, начиная с лета прошлого года. ФРС подтвердила свое стремление бороться с инфляцией. Вместе с тем, позиция ФРС в отношении денежно-кредитной политики немного сместилась в сторону нейтральной, поскольку руководство центрального банка в другом своем заявлении признало, что вероятность замедления экономического роста "стала выше".
Склонность ФРС считать инфляцию более серьезным фактором риска по сравнению с другими, по всей видимости, подтверждается экономическими данными. Во II квартале ВВП США вырос на 3,4%, и не исключено, что позднее на этой неделе этот показатель будет пересмотрен до 4%. Июльские данные свидетельствуют о том, что начало III квартала для американской экономики было благоприятным.
Потребительские расходы должны расти "умеренными" темпами, в то время как росту капиталовложений "будут способствовать устойчивые макроэкономические показатели", говорится в протоколах. Высокие темпы экономического роста в других странах также должны стимулировать рост экономики США, несмотря на негативный вклад со стороны рынка жилья, сообщили в ФРС.
Однако десять дней спустя после августовского заседания ФРС понизила учетную ставку по межбанковским кредитам на половину процентного пункта до 5,75%, чтобы способствовать увеличению ликвидности на рынке краткосрочных кредитов. При этом решение о понижении ставки было принято в период между очередными заседаниями. Впрочем, ключевую процентную ставку ФРС снижать не стала.
В заявлении, опубликованном в связи с понижением дисконтной ставки, ФРС отметила, что риски, угрожающие экономическому росту, "значительно" возросли. Об инфляции в этом заявлении ничего не говорилось, что натолкнуло многих аналитиков на мысль о том, что ФРС стала склоняться в сторону смягчения денежно-кредитной политики.
Участники рынка фьючерсов на процентные ставки по денежным средствам на счетах в ФРС сейчас учитывают в котировках неоднократное снижение процентной ставки по денежным средствам на счетах ФРС, которое начнется понижением ее на 25 базисных пунктов на заседании 18 сентября. Вместе с тем, наметившиеся в последнее время признаки стабилизации на рынке кредитования поумерили ожидания относительно масштабного снижения ключевой процентной ставки ФРС.
Протоколы телефонной конференции ФРС, которая имела место 16 августа и предшествовала принятию решения о снижении учетной ставки на следующий день, будут опубликованы в начале октября вместе с протоколами сентябрьского заседания ФРС.
Все же протоколы августовского заседания ФРС имеют значение для перспектив ключевой процентной ставки. Тот факт, что руководство ФРС было близко к переходу к нейтральной позиции еще до кризиса на рынке кредитования, свидетельствует в пользу вероятности снижения процентной ставки, которая учитывается на рынке. Если же инфляция по-прежнему останется главным поводом для беспокойства ФРС, то процентная ставка может быть оставлена без изменений с учетом ситуации на рынках и, что еще более важно, если перспективы экономического роста не ухудшатся.