Вашингтон. После того, как Федеральная резервная система пятнадцать раз подряд повышала процентную ставку, она все еще более чем на половину процентной точки ниже своего среднего уровня за долгий период.
После решения ФРС во вторник повысить процентную ставку федерального фонда до 4.75%, всех стал интересовать следующий вопрос: как высоко ФРС поднимет ставку? До 5%? 5.5%? 6%? Идее выше?
Никто на самом деле этого не знает. Это будет зависеть от экономических показателей, особенно инфляции, занятости и экономического роста.
Каждый экономический цикл отличен от других, и можно обратить внимание на то, что ФРС предпринимала в подобных обстоятельствах. Элементарный исторический анализ показывает, что обычно ставка федерального фонда была выше, чем сейчас.
За последние пятьдесят лет процентная ставка составляла в среднем 5.85%, однако этот средний показатель искажают несколько лет в начале 1980-х, когда ставка повышалась в два раза, из-за роста уровня инфляции.
Лучший способ оценить влияние процентных ставок на экономику, это взглянуть на уровень реальной процентной ставки: то есть, на уровень ставки федерального фонда минус уровень инфляции.
С 1956 года реальная процентная ставка составляла в среднем 1.75%. В настоящее время, реальная ставка составляет примерно 1.10%, при этом ставка федерального фонда равна 4.75%, а уровень инфляции - 3.65%
Для того, чтобы установить процентные ставки на средний за пятьдесят лет уровень, ФРС нужно будет поднять ставку или понизить уровень инфляции в совокупности на 0.65%.
Быть может, пятьдесят лет - это слишком долгий период для точного анализа. В период с 1994 года до середины 1998 ФРС удавалось удерживать процентную ставку стабильно на уровне 5.25%-6%. Экономический рост в среднем составлял 3.7%, а уровень инфляции - 2.5%. Реальная процентная ставка в этот период составляла в среднем 3.1%, что на две процентные точки выше, чем сегодня.
Данный анализ показывает, что в период высокой производительности и экономического роста удержать инфляцию на низком уровне может наиболее высокая реальная процентная ставка.
Если ФРС захочет установить уровень реальной ставки на 3.1%, возможно придется повысить номинальную ставку на две процентные точки до 6.75%. Однако восьмикратное повышение на четверть процента маловероятно.
Если же уровень инфляции под давлением Федеральной Резервной Системы понизится до 2.5% или около того, ФРС может остановиться на 5.50%.