считает процентные ставки низкими, а вероятный курс ужесточения монетарной политики - "взвешенным", но подчеркивает риски инфляции
Комитет по операциям на открытом рынке FOMC Федеральной резервной системы США на очередном заседании, состоявшемся 22 марта, принял решение повысить ставку по федеральным фондам, или ставку межбанковского кредита overnight, на 0,25 процентного пункта до 2,75%. Это седьмое повышение ставки в текущем цикле ужесточения монетарной политики ФРС, начавшемся на заседании FOMC 29-30 июня.
В своем заявлении, сопровождавшем решение от 22 марта, FOMC указал следующее: "Комитет полагает, что даже после этой меры курс монетарной политики остается поддерживающим и, в сочетании с высоким ростом производительности труда, обеспечивает поддержку экономической активности. Выпуск явно продолжает расти солидными темпами, несмотря на рост цен на энергоносители, и условия на рынке труда продолжают постепенно улучшаться. Хотя долгосрочные инфляционные ожидания остаются весьма сдержанными, давление на инфляцию повысилось в последние месяцы и способность компаний повышать цены стала более выраженной. Рост цен на энергоносители не передался, однако, заметным образом на базовые потребительские цены".
"Комитет полагает, что, при соответствующих мерах монетарной политики, риски сверху и снизу, относящиеся как к достижению устойчивого роста, так и к достижению ценовой стабильности, должны удерживаться примерно равными. Поскольку инфляция, как ожидается, будет сдержанной, комитет полагает, что от поддерживающей монетарной политики можно будет отказаться в режиме, который, вероятно, будет взвешенным. Тем не менее, комитет будет реагировать на изменения в экономической перспективе, как это будет необходимо для выполнения его обязательств по поддержанию ценовой стабильности."
Текст заявления FOMC от 22 марта заметно изменился по сравнению с текстом, выпущенным по итогам предыдущего заседания, которое состоялось 1-2 февраля. Два ключевых пункта остались без изменения. 1) Как и раньше, комитет ФРС полагает, что курс монетарной политики остается поддерживающим, т.е. процентные ставки остаются низкими, обеспечивая поддержку экономическому росту. Это означает, что ставка ФРС еще не достигла нейтрального уровня, т.е. уровня, на котором она не будет стимулировать и не будет подавлять экономическую активность. Соответственно, комитет ФРС полагает, что он продолжит повышение ставки.
2) Комитет ФРС сохранил знаменитую фразу о вероятности "взвешенного" курса ужесточения монетарной политики, т.е. вероятности постепенных повышений ставки. Финансовые рынки понимают под взвешенным режимом повышения ставки не более чем на 0,25 процентного пункта за одно заседание, в противоположность "агрессивным" повышениям на 0,50 процентного пункта за один раз.
Но комитет ФРС изменил в заявлении несколько важных характеристик. В частности, изменилось описание темпов "выпуска", т.е. экономического роста. В заявлении от 22 марта темпы роста выпуска называются "солидными", тогда как в заявлениях по итогам предыдущих трех заседаний, от 10 ноября, 14 декабря и 1-2 февраля, эти темпы назывались "умеренными". Но главное, изменилось описание инфляционной картины. В заявлении от 2 февраля об инфляции говорилось так: "Инфляция и долгосрочные инфляционные ожидания остаются весьма сдержанными". В заявлении от 22 марта сказано: "Хотя долгосрочные инфляционные ожидания остаются весьма сдержанными, давление на инфляцию повысилось в последние месяцы и способность компаний повышать цены стала более выраженной. Рост цен на энергоносители не передался, однако, заметным образом на базовые потребительские цены".
Далее, комитет ФРС ввел в текст заявления интересную новую формулировку, касающуюся рисков, под которыми понимаются противоположные риски ослабления экономики и ускорения инфляции. В предыдущих заявлениях фраза о рисках звучала так: "Комитет полагает, что в ближайшие несколько кварталов риски сверху и снизу, относящиеся как к достижению устойчивого роста, так и к достижению ценовой стабильности, будут примерно равны". В заявлении от 22 марта сказано: "Комитет полагает, что, при соответствующих мерах монетарной политики, риски сверху и снизу, относящиеся как к достижению устойчивого роста, так и к достижению ценовой стабильности, должны удерживаться примерно равными." То есть, в новой формулировке, ФРС должна применять "соответствующие меры монетарной политики", чтобы, учитывая контекст заявления, удерживать риск инфляции от излишнего усиления. Наконец, во фразе о вероятности взвешенного курса комитет ФРС изменил характеристику инфляции. Раньше инфляция ожидалась "относительно низкой", а в заявлении от 22 марта она ожидается "сдержанной".
Учитывая, что комитет ФРС указал в заявлении на повышение инфляционного давления и подчеркнул, что для сдерживания инфляционных рисков требуются "соответствующие меры монетарной политики", можно предположить, что ФРС не исключает в перспективе агрессивного повышения ставки на 0,50 процентного пункта или, по меньшей мере, длительной серии повышений ставки на 0,25 процентного пункта. В заявлении, которое комитет ФРС сделает на следующем заседании, 3 мая, фраза о вероятности взвешенного режима, возможно, будет опущена. Впрочем, руководители ФРС всегда подчеркивали, что слова о вероятности взвешенного режима не являются обязательством, а только обозначают предположительный курс. В любом случае, из заявления FOMC от 22 марта аналитики сделают вывод, что настроение ФРС становится более "ястребиным".