Стоимость казначейских облигаций США упала в пятницу в ответ на заявления председателя ФРС Алана Гринспена (Alan Greenspan), сделанные им на Европейском банковском конгрессе во Франкфурте. В докладе, темой которого был дефицит счета текущих операций США, Гринспен сказал, в частности, следующее: "Вопрос, который стоит перед нами сейчас, заключается в том, насколько большой дефицит счета текущих операций США может все еще финансироваться, прежде чем нежелание иностранцев приобретать новые требования к американским резидентам [т.е. американские долгосрочные ценные бумаги] приведет к коррекции. Даже учитывая значительные покупки казначейских и ипотечных облигаций США зарубежными центральными банками, мы видим только ограниченные признаки, что большой дефицит счета текущих операций США сталкивается с сопротивлением в финансировании. Тем не менее, нетто-требования к американским резидентам не могут увеличиваться бесконечно в международных портфелях темпами последнего времени. Стоимость обслуживания долга, хотя сейчас все еще умеренная, в конце концов станет обременительной. В некоторый момент, соображения диверсификации замедлят и возможно ограничат желание инвесторов добавлять долларовые требования в свои портфели"
"Внешние нетто-требования к американским резидентам составляют сейчас примерно четверть годового ВВП США", - продолжил Гринспен. "Продолжающееся финансирование даже сегодняшних дефицитов счета текущих операций, измеряемых как доля ВВП, увеличит, несомненно, в какой-то будущий момент вес долларовых требований в портфелях инвесторов до таких уровней, которые будут неприемлемы с точки зрения концентрации риска".
"Эта ситуация предполагает, что международные инвесторы в конце концов скорректируют аккумуляцию долларовых активов в своих портфелях или, в качестве альтернативы, захотят более высокой долларовой ставки дохода, чтобы компенсировать риск концентрации…" "… Учитывая размер дефицита счета текущих операций США, в какой-то момент должно случиться, что аппетит к увеличению долларовых балансов уменьшится".
Напоминание Гринспена о невозможности бесконечных и безмерных иностранных инвестиций в американские ценные бумаги и о риске повышения процентных ставок из-за уменьшения привлекательности указанных бумаг вызвало нервную реакцию на рынке казначейских облигаций. Еще более нервно рынок отреагировал на слова Гринспена, сказанные вне доклада во время дискуссии и касавшиеся взятого ФРС курса на повышение ставки по федеральным фондам: "О повышении процентных ставок говорилось так долго и во столь многих местах, что всякий, кто еще не хеджировал свои позиции к настоящему времени, очевидно, жаждет потерять деньги".
В итоге, к закрытию торгов в Нью-Йорке стоимость 10-летних казначейских облигаций понизилась на 24/32, а их доходность повысилась до 4,20%, по сравнению с 4,12% накануне вечером. Стоимость 30-летних казначейских облигаций понизилась на 1 7/32, их доходность повысилась до 4,89%, против 4,81% накануне. Стоимость 5-летних казначейских облигаций понизилась на 14/32, их доходность повысилась до 3,57%, против 3,48% накануне. Стоимость 2-летних казначейских облигаций понизилась на 4/32, их доходность повысилась до 2,93%, по сравнению с 2,86% в четверг вечером.
Заявления Гринспена не изменили ожиданий на рынке фьючерсов на ставку по федеральным фондам. Судя по их котировкам, вероятность повышения ставки 14 декабря на 0,25 процентного пункта оценивается участниками фьючерсного рынка по-прежнему в 90%. До этого значения указанная вероятность повысилась после недавней публикации солидных показателей розничных продаж в октябре и данных об инфляции за октябрь. В начале ноября вероятность декабрьского повышения ставки ФРС оценивалась фьючерсным рынком в 50%. После публикации 5 ноября октябрьского отчета о занятости, показавшего значительный рост числа рабочих мест в американской экономике, вероятность повысилась до 80%.
Несмотря на то, что ожидания относительно декабрьского повышения ставки ФРС росли в последнее время, рынок казначейских облигаций оставался равнодушен к этим ожиданиям. В пятницу 12 ноября, когда появились новости о солидном росте розничных продаж в октябре и повышении индекса потребительской уверенности в начале ноября, стоимость казначейских облигаций повысилась, а их доходность, соответственно, упала, хотя хорошие экономические данные должны были вызвать обратную реакцию. Отчасти нетипичное поведение рынка было связано с ростом государственных бумаг в Европе, где вышли слабые экономические данные. Кроме того, на рынке появились слухи о потенциальной покупке казначейских облигаций Банком Японии в связи с ростом иены и о якобы имевших место 12 ноября покупках казначейских облигаций со стороны центрального банка некой страны из Европейского союза.
К пятнице 19 ноября стоимость казначейских облигаций повысилась еще больше, хотя за это время появились данные о повышении инфляции в октябре (индексы PPI и CPI). Но рынок больше реагировал на слухи и предположения, чем на экономические данные. Так, в среду на рынке ходили слухи, что два центральных банка закрыли короткие позиции по казначейским облигациям против немецких бундов на сумму $12 млрд., и что известный английский хеджевый фонд продал бунды и купил казначейские облигации.
В пятницу, благодаря Гринспену, рынок казначейских облигаций вспомнил о повышениях ставки ФРС. Тем не менее, по сравнению с закрытием в предыдущую пятницу, 12 ноября, доходность 10-летних казначейских облигаций, главный ориентир для американских рынков долгосрочного кредита, повысилась всего на 2 базисных пункта - до 4,20% против 4,18%. Да и то, на торги могли повлиять и другие обстоятельства. По словам , трейдеры говорили о том, что известный облигационный фонд и европейский хеджевый фонд восстанавливают длинные позиции по бундам/короткие позиции по казначейским облигациям, принесшие им прибыль в последние недели. /www.k2kapital.com/