Американский рынок акций находился в приподнятом настроении в пятницу еще до открытия фондовых бирж, о чем свидетельствовал подъем фьючерсов на основные биржевые индексы. В атмосфере рынка чувствовалось возбуждение. Торги в пятницу были первыми в IV квартале. Последние дни III квартала, который выдался очень тяжелым для рынка, оказались весьма неплохими, если не считать жуткого обвала акций фармацевтической компании Merck, которой пришлось отозвать из продажи одно из своих самых популярных лекарств. IV квартал славится большой вероятностью ралли на американском рынке акций. Учитывая большие потери рынка в III квартале - так, "технологический" индекс Nasdaq Composite упал за июль-сентябрь на 7,4% - и позитивные настроения в последние три сессии, управляющие многих инвестиционных фондов решили, не исключено, как можно раньше "занять позиции" в преддверии потенциального подъема.
В расчеты на положительную динамику рынка вошли рассуждения о том, что инвесторы, вероятно, наконец адаптировались к замедлению роста корпоративной прибыли. По данным Estimates, аналитики Уолл-стрит в среднем полагают, что средняя прибыль компаний из состава индекса Standard & Poor's 500 выросла в III квартале на 13,9% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. В предыдущие три квартала, по подсчетам Estimates, прибыль росла более чем на 20%. По подсчетам Thomson First Call, прибыль росла на 20% и более в течение четырех кварталов подряд. Для инвесторов, привыкших к 20-процентным приростам, замедление роста прибылей стало тяжелым испытанием, несмотря на то, что аналитики давно о нем предупреждали.
Главной причиной замедления роста прибыли явился объективный фактор "трудного сравнения" с высоким уровнем прибылей у американских компаний во второй половине 2003 г., когда в Америке резко ускорился экономический рост. Однако в III квартале инвесторам пришлось столкнуться и с другим, очень удручающим, явлением - корпоративными предупреждениями об ухудшении финансовых показателей относительно уже сделанных прогнозов. Предупреждений появилось много, что, по всей вероятности, отразило замедление темпов экономического роста в последние месяцы, которое руководители ФРС назвали "слабой полосой". Особенно много предупреждений поступило из полупроводникового сектора, компании которого столкнулись с проблемой разросшихся складских запасов микросхем, повлекшей их коррекцию. Инвесторы ответили на предупреждения продажами акций, скорректировав свои ожидания в отношении осеннего сезона квартальных отчетов, который начнется в октябре. Как отметил в четверг специалист по стратегиям на рынке акций в Stone & McCarthy Research Associates Джо Лиро (Joe Liro), понижение ожиданий инвесторов относительно корпоративных прибылей открывает возможности для положительных сюрпризов в октябре и создает потенциальную основу для ралли в IV квартале.
Трудно сказать, как сильно эти мысли повлияли на атмосферу рынка перед открытием бирж 1 октября, но новости, появившиеся в то утро, упали на благодатную почву. Аналитик Джей Дина (Jay Deahna) из J.P. Morgan Securities повысил в пятницу рейтинги акций трех компаний из сектора производства оборудования для полупроводниковой промышленности, указав, что рост заказов в отрасли достиг "дна" в ходе замедления после периода подъема и что новая фаза роста начнется во II квартале 2005 г. В частности, Дина повысил рейтинг акций крупнейшей компании сектора Applied Materials с уровня "neutral" ("нейтральный") до уровня "overweight" ("повышенный вес"). "В течение нескольких месяцев мы указывали, что сектор приближается к уровню "дна" (весь III квартал)", - написал Дина в аналитической записке. "Теперь мы двигаемся к следующему шагу в наших инвестиционных тезисах. Мы ожидаем, что акции производителей оборудования для полупроводниковой индустрии начнут последовательный, хотя, возможно, и волатильный подъем". Согласно прогнозу аналитика, заказы на оборудование для производства микросхем возобновят рост во II квартале 2005 г. и в 2006 г. заказы вырастут более чем на 10%.
Комментарии J.P. Morgan подняли ралли в полупроводниковом секторе, третье за последние три дня. В среду аналитик Даг Фридмэн (Doug Freedman) из American Technology Research повысил рейтинги акций большой группы полупроводниковых компаний и производителей оборудования для выпуска полупроводников, заявив, что период их слабости прошел и их стоимостные характеристики находятся на привлекательных уровнях после долгого и глубокого падения. С начала июля, когда акции полупроводникового сектора вошли в режим спада, отраслевой индекс SOXX потерял к закрытию во вторник 23%. Поднявшись в среду на 1,85%, индекс SOXX снова повысился в четверг, в ответ на данные Ассоциации полупроводниковой индустрии SIA. Согласно SIA, продажи полупроводниковой продукции на мировом рынке составили в августе $18,2 млрд., увеличившись на 1,1% по сравнению с июлем и на 34% по сравнению с августом прошлого года. SIA отметила в своих комментариях, что ослабление спроса в некоторых сегментах рынка и в некоторых регионах привело к увеличению складских запасов полупроводников, что вызвало понижение прогнозов по доходам у многих производителей микросхем. Но, в отличие от предыдущих деловых циклов, на этот раз полупроводниковые компании очень быстро отреагировали на разрастание складских запасов и сократили производство. "В предыдущих циклах обычно проходило несколько кварталов, прежде чем производители микросхем, дистрибьюторы и заказчики принимали меры для коррекции складских запасов", - указал президент SIA Джордж Скейлайз (George Scalise). На этот раз, по словам Скейлайза, отраслевые эксперты сообщают, что складские запасы полупроводников, которые стали увеличиваться во II квартале, уже начинают уменьшаться.
Новая волна интереса к полупроводниковому сектору, взмывшая после комментариев J.P. Morgan, приподняла весь рынок. Еще одна новость, поступившая следом, привела инвесторов в состояние острого возбуждения. Софтверная компания PeopleSoft, занимающая второе место на мировом рынке программных продуктов для управления бизнесом, сообщила в пятницу, что совет директоров отправил в отставку ее главного исполнительного директора и президента Крэйга Конвэя (Craig Conway). Должность главного исполнительного директора, CEO, занял основатель PeopleSoft и председатель ее совета директоров Дэйв Даффилд (Dave Duffield). Конвэй был главным противником поглощения PeopleSoft корпорацией Oracle, которая выступила с предложением об этой сделке в июне 2003 г. Oracle является конкурентом PeopleSoft на рынке программных продуктов для управления бизнесом. Несмотря на то, что PeopleSoft отклонила сделку, Oracle продолжает агрессивно настаивать на реализации этого проекта. Ее тендер на акции PeopleSoft, объявленный летом 2003 г., остается открытым. В сентябре Oracle выиграла судебный процесс, возбужденный министерством юстиции США с целью заблокировать предложенную корпорацией сделку по приобретению PeopleSoft. Забегая вперед, скажем, что спустя несколько часов после сообщения об отставке Конвэя министерство юстиции заявило, что не будет подавать апелляцию на решение суда по делу Oracle.
Неожиданная отставка Конвэя потрясла инвесторов, которые однозначно истолковали ее как сигнал, что PeopleSoft готова уступить притязаниям Oracle. Их не смутил тот факт, что Даффилд, основатель компании и новый CEO, тоже является противником слияния с Oracle. В пятницу Даффилд заявил, что отставка Конвэя не связана с этой сделкой. Глава комитета PeopleSoft по назначениям и увольнениям Скип Бэтл (Skip Battle) сказал об отставке Конвэя следующее: "С течением времени совет директоров стал испытывать все более сильную озабоченность в отношении руководящей роли Конвэя и, по сути, потерял уверенность в его способности возглавлять компанию". Между тем, одновременно с сообщением об отставке Конвэя PeopleSoft объявила о хороших результатах продаж новых лицензий на программные продукты в III квартале. Эти продажи являются важнейшим показателем перспектив бизнеса софтверных компаний. По оценкам PeopleSoft, продажи новых лицензий в прошедшем квартале превысили $150 млн. Многие аналитики ожидали существенно меньше. Данные о высоких продажах лицензий могли бы сами по себе стать веской причиной для покупки акций PeopleSoft и других софтверных компаний, но они оказалось в тени сенсационного известия об отставке. В то же время, эти данные усилили подозрение, что Конвэя уволили из-за его сопротивления Oracle. Когда компании получают отличные финансовые результаты, их руководителей обычно не увольняют. Как бы то ни было, инвесторы рассудили, что, с улучшением показателей PeopleSoft, корпорации Oracle придется повысить цену предложения за компанию. В настоящее время Oracle предлагает $21 за каждую акцию PeopleSoft. Аналитики предположили, что теперь корпорация увеличит цену до $24, а то и до $26. По итогам торгов в пятницу акции PeopleSoft выросли на $2,98 до $22,83, или на 15%.
Около 10 утра на рынок пошли экономические новости. Первая оказалась неприятной, зато еще две были восприняты с воодушевлением. Как стало известно в пятницу, индекс уверенности американских потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, понизился в сентябре до 94,2 по сравнению с 95,9 в августе. Индекс понизился и по сравнению со своим предварительным сентябрьским значением, которое было опубликовано в середине месяца и равнялось 95,8. Составляющая индекса Мичиганского университета, отражающая отношение потребителей к их текущей финансовой ситуации, упала со 107,9 в августе до 103,7 в сентябре. Предварительное значение этого показателя в сентябре равнялось 105,8. Составляющая индекса, отражающая ожидания потребителей в отношении ближайших шести месяцев, понизилась с 88,2 в августе до 88,0 и оказалась ниже своего предварительного значения, которое равнялось 89,4. Можно заметить, что колебания индекса коррелировали с динамикой розничных цен на бензин. В начале сентября, когда подсчитывалось предварительное значение индекса Мичиганского университета, розничные цены на бензин в Америке понижались. С середины сентября цены на американских АЗС пошли вверх в связи с последствиями урагана "Айвэн" - бурным ростом цен на нефть и падением уровня нефтепереработки в штатах Техас и Луизиана, по которым прошелся ураган.
Основные биржевые индексы либо вовсе проигнорировали данные Мичиганского университета, как, например, Nasdaq Composite, либо отреагировали минимальным образом. В 10 утра Институт менеджмента по снабжению (Institute for Supply Management, ISM) сообщил, что рассчитываемый им индекс производственной активности в США понизился в сентябре до 58,5 по сравнению с 59,0 в августе. Индекс рассчитывается на основе опроса менеджеров по снабжению американских производственных компаний. Любое значение индекса выше 50 указывает на рост производственной активности, а любое значение ниже 50 - на ее понижение. В сентябре индекс ISM указал на рост производственной активности в США 16-й месяц подряд. Полученная цифра оказалась близка к средним прогнозам экономистов, которые, согласно разным опросам, ожидали 58,0 - 58,4. Хотя индекс ISM в сентябре понизился, он остался на высоком уровне, который, по наблюдениям экономистов, соответствует росту ВВП США на 4% в годовом исчислении и выше. Правда, сентябрьское значение индекса стало самым низким почти за целый год, но экономисты ожидали его понижения до более устойчивого уровня после бурного подъема на ранней стадии ускорения экономического роста. "По мере того, как экономический подъем становится более зрелым, значения индекса ISM должны становиться более умеренными, отражая переход производственного сектора на "здоровые" темпы повышения активности после взрывного роста в конце прошлого года - начале этого года, когда сектор выходил из периода слабости", - сказал главный экономист RBS Greenwich Capital Markets Стив Стэнли (Steve Stanley).
Составляющая индекса ISM, отражающая объем производства, повысилась с 59,5 в августе до 61,6 в сентябре, дав основания полагать, что темпы роста производства в сентябре ускорились. Составляющая, отражающая объем новых заказов, понизилась с 61,2 до 58,1. Составляющая, отражающая ситуацию с занятостью в производственном секторе США, выросла с 55,7 до 58,1, дав основания полагать, что темпы расширения персонала в производственных компаниях заметно увеличились. Рост составляющей занятости в индексе ISM стал главным "экономическим событием дня" для американского рынка акций и рынка казначейских облигаций США. Стоимость казначейских облигаций пошла вниз в ответ на эти данные, их доходность, соответственно, вверх. Сигнал об активном расширении персонала в производственном секторе повысил вероятность сильного отчета о занятости за сентябрь и последовательного продолжения повышений ставки ФРС. Стоимость 10-летних казначейских облигаций понизилась в пятницу на 17/32, а их доходность, главный ориентир для рынков долгосрочного кредита в США, повысилась до 4,19%, против 4,12% накануне. Стоимость 2-летних казначейских облигаций, которая значительно упала после повышения ставки ФРС 21 сентября, в пятницу изменилась мало. Их доходность составила 2,63%. Доходность 10-летних казначейских облигаций, которая еще недавно опускалась до 3,96%, в последние дни росла, что отчасти было связано с технической коррекцией и отчасти - с некоторой коррекцией взглядов инвесторов на экономическую ситуацию. В результате, кривая доходности, т.е. разрыв между доходностью долгосрочных и краткосрочных облигаций, стала существенно круче. К закрытию в пятницу разрыв между доходностью 10-летних и 2-летних казначейских облигаций достиг 156 базисных пунктов. В конце предыдущей недели, когда кривая доходности пугала экономистов своей плоской формой, считающейся предвестником ослабления экономики, разрыв составлял 145 пунктов. Активные продажи казначейских облигаций на торгах в пятницу внесли свой вклад в подъем рынка акций, стимулировав соответствующий переток денежных средств.
Помимо роста составляющей занятости в индексе ISM, экономический оптимизм инвесторов упрочили и данные о значительном росте строительных расходов. Министерство торговли США сообщило, что расходы на строительство в Америке выросли в августе на 0,8% по сравнению с июлем, до $1,02 трлн. в годовом исчислении. Прирост намного превысил средний прогноз экономистов (+0,4%), а полученный в августе годовой уровень строительных расходов стал новым рекордным показателем. Рекорды в этой области устанавливаются уже семь месяцев подряд. Расходы на жилищное строительство в частном секторе экономики выросли в августе впечатляющим образом - на 1,7% по сравнению с июлем. Правительственные расходы на строительство, включая расходы администраций штатов и округов, упали на 1,0%. Зато расходы на коммерческое строительство выросли в августе на 0,8%.
В целом, у инвесторов создалось впечатление, что американская экономика, действительно, вновь приобретает силу после "слабой полосы", как было сказано в заявлении комитета ФРС от 21 сентября. После публикации данных ISM и отчета о строительных расходах основные биржевые индексы резко усилили подъем и, достигнув значительных высот, закрепились на солидных уровнях. Во второй половине дня появились данные о росте продаж автомашин в США в сентябре, которые "легли в копилку" положительных экономических впечатлений. Продажи автомашин на американском рынке выросли в сентябре на 5,8% по сравнению с тем же месяцем прошлого года.
После двух часов дня по рынку акций прошла небольшая "рябь", когда нефтяные фьючерсы на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX поднялись выше $50 и закрылись на отметке $50,12 за баррель. Тем не менее, основные фондовые индексы завершили торги на дневных максимумах или недалеко от них. Индекс "голубых фишек" Dow поднялся по итогам сессии на 112,38 до 10192,65, или на 1,11%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 вырос на 16,92 пункта до 1131,50, или на 1,52%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, вырос на 45,36 пункта до 1942,20, или на 2,39%. Индекс полупроводникового сектора SOXX взлетел на 4,61%. Акции корпорации Intel, крупнейшей полупроводниковой компании в мире и компонента индекса, выросли на 3,9%.
По итогам недели 27 сентября - 1 октября индекс Dow поднялся на 1,45%, индекс S&P 500 - на 1,93% и индекс Nasdaq Composite - на 3,34%.
Между тем, цены на нефть марки WTI на бирже NYMEX выросли за неделю на $1,24 за баррель. Предыдущую неделю они завершили на отметке $48,88, что было тогда рекордным значением при закрытии. На неделе 27 сентября - 1 октября цены на нефть WTI впервые превысили порог $50 и установили новый рекорд в ходе торгов ($50,47) и новый рекорд при закрытии ($50,12). Нельзя сказать, чтобы рынок акций совсем не реагировал на цены на нефть. В последние месяцы, когда цены на нефть бурно росли, рынок акций периодически откликался на события на рынке нефтяных фьючерсов, но его реакции были "урывочными". Скорее, цены на нефть влияли на рынок акций опосредованно, через негативные предупреждения компаний, на бизнес которых подействовали высокие цены на бензин и связанное с ними ослабление потребительских расходов. По мнению обозревателя Дика Сатрана (Dick Satran), ограниченная чувствительность рынка акций к заоблачным ценам на нефть может быть связана с тем обстоятельством, что рынок постоянно ожидает "скорого" понижения нефтяных фьючерсов. Действительно, цены на нефть снижались в июне и во второй половине августа - начале сентября. В середине сентября их подстегнули вверх последствия урагана "Айвэн", нанесшего ущерб нефтедобывающей и нефтеперерабатывающей промышленности США в регионе Мексиканского залива, и нестабильность в Нигерии.
Оставляя в стороне вопрос о динамике нефтяных фьючерсов в ближайшем будущем, обозреватели рынка акций обращаются к "теме Октября". Как пишет CBS.MarketWatch, со ссылкой на Stock Trader's Almanac, у месяца октября исторически сложились две репутации. С одной стороны, его называют месяцем биржевых крахов из-за страшных октябрьских обвалов рынка в 1929 и 1987 гг. С другой стороны, он имеет репутацию "bear killer", т.е. "убийцы медведя" или "медвежьего" рынка. По данным Stock Trader's Almanac, 11 "медвежьих" рынков в период после Второй мировой войны развернулись вверх именно в октябре. Самый недавний такой разворот произошел два года назад. В октябре 2002 г. основные фондовые индексы США достигли минимальных значений за период рыночного спада, начавшегося в 2000 г. Достигнув "дна" в начале октября 2002 г., американский рынок акций оттолкнулся вверх.
В годы президентских выборов, по данным Stock Trader's Almanac, рынок акций показывает в октябре среднестатистическую динамику. Согласно опросу , проведенному в пятницу, большинство специалистов Уолл-стрит по стратегиям на финансовых рынках полагает, что на выборах 2 ноября Буш выиграет у Керри и что победа Буша будет воспринята рынком акций более благосклонно, чем успех его соперника. По данным CBS.MarketWatch, участники рынка политических фьючерсов с большей вероятностью ожидают победы Буша, чем победы Керри, но опережение Буша уменьшилось после дебатов соперников 30 сентября. "Хотя имеется ясное ощущение, что Керри выиграл дебаты в четверг вечером, финансовые рынки все равно делают коллективную ставку, что Буш победит и сохранит 15-процентный налог на прирост капитала и дивиденды", - прокомментировал директор First Albany Corp. по инвестициям Хью Джонсон (Hugh Johnson). Согласно закону, принятому по инициативе Буша в 2003 г., максимальные ставки налога на корпоративные дивиденды и прирост капитала были понижены до 15%. До принятия закона, прирост капитала при продаже акций в большинстве случаев облагался налогом по ставке 20%, а корпоративные дивиденды облагались по ставкам подоходного налога.///www.fora-capital.ru