До открытия американских фондовых бирж в пятницу министерство торговли США представило окончательные данные о ВВП за I квартал. Оказалось, что американская экономика росла в I квартале медленнее, чем считалось ранее, а инфляция в Америке, напротив, росла быстрее. Согласно окончательным подсчетам министерства торговли, рост ВВП США в I квартале составил 3,9% в годовом исчислении. По первоначальным данным, представленным в конце апреля, показатель роста равнялся 4,2%, а по уточненным данным, опубликованным в конце мая, рост был равен 4,4%. Окончательный показатель роста ВВП за I квартал оказался ниже и соответствующей цифры за IV квартал 2003 г., когда рост ВВП США составил 4,1%. Для экономистов пересмотр данных о ВВП стал неожиданностью - согласно опросу , экономисты в среднем прогнозировали, что окончательный показатель роста экономики за I квартал составит 4,4%, т.е. не изменится по сравнению с промежуточной цифрой. Министерство торговли пояснило, что главным фактором уменьшения ВВП в I квартале относительно промежуточного показателя стал резкий пересмотр в сторону повышения объема импорта в Америку (импорт вычитается из ВВП). Огромный дефицит торгового баланса США уменьшил показатель роста ВВП в I квартале на 0,7 процентного пункта, что было вдвое больше, чем в промежуточном отчете. Кроме того, в окончательном отчете министерства торговли уменьшился прирост потребительских расходов - с 3,9% до 3,8% - и прирост корпоративных инвестиций. По окончательным данным, корпоративные инвестиции в оборудование и программное обеспечение выросли в I квартале на 9,2%, против 9,8% в промежуточном отчете.
Помимо более низкого роста ВВП, окончательный отчет министерства торговли показал, по иронии судьбы, более высокую инфляцию по сравнению с промежуточными данными. Согласно окончательным подсчетам, ценовой индекс базовых потребительских расходов, один из излюбленных ФРС индикаторов уровня инфляции, Core PCE price index, вырос в I квартале на 2,0% в годовом исчислении. В промежуточном варианте отчета, опубликованном в конце мая, индекс повысился на 1,7%. Для сравнения, в IV квартале индекс повысился на 1,2%.
"Двойной удар" - ВВП плюс инфляция - ухудшил настроение инвесторов на рынке акций. До публикации отчета о ВВП фьючерсы на основные биржевые индексы США торговались с солидным повышением. К открытию фондовых бирж прирост фьючерсов существенно уменьшился. Тем не менее, открывшись вблизи нейтральной линии, биржевые индексы двинулись вверх. Повышение индексов широкого рынка и сектора "голубых фишек" было скромным, но индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, сразу же "взял с места в карьер", продолжив положительную тенденцию недели. Начиная со вторника, в технологическом секторе постоянно присутствовало стремление к подъему. Во вторник толчком для роста технологических акций послужили отличный квартальный отчет и прогноз компании palmOne, ведущего производителя карманных компьютеров, и заявления телекоммуникационных операторов SBC Communications и Sprint, объявивших о планах крупных инвестиций. Устойчивость положительной тенденции в технологическом секторе на протяжении четырех биржевых сессий подряд дает почву для предположения, что palmOne и инвестиционные планы телекоммуникационных операторов были скорее поводом, чем причиной для оживления в сегменте технологических акций. Тем не менее, повод для роста акций производителей телекоммуникационного/сетевого оборудования оказался очень действенным. Начиная со вторника, лидерами повышения на торгах становились представители этого сектора. В пятницу лидерами стали компания Ciena, акции которой выросли в этот день на 7,74%, компания Lucent Technologies, акции которой поднялись на 3,54%, и компания Juniper Networks, акции которой повысились на 3,15%. Правда, акции крупнейшего мирового производителя сетевого оборудования, компании Cisco Systems, опустились в пятницу на 1,06% на фиксации прибыли. Индекс сетевого сектора NWX поднялся в этот день на 1,6%. По итогам недели сетевой индекс вырос на 7%.
Но вернемся к утру пятницы. Судя по динамике биржевых индексов в первые минуты торгов, окончательные данные о ВВП за I квартал оказали лишь ограниченное и кратковременное воздействие на рынок. В конце концов, рост ВВП на 3,9% в годовом исчислении был вполне солидным. К тому же, в конце II квартала для инвесторов важнее текущие экономические данные, чем показатели за предыдущий квартал. Что касается инфляции, то скромное майское значение базового индекса потребительских цен CPI, опубликованное в середине июня, дало основания полагать, что ускоренный рост цен в первые месяцы года сменился умеренным повышением.
Экономические новости, появившиеся около 10 утра, усилили позитивную составляющую в настроении рынка. Индекс уверенности американских потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, вырос в июне до 95,6 по сравнению с 90,2 в мае. А продажи односемейных жилых домов на вторичном рынке жилья в США выросли в мае на 2,6% по сравнению с апрелем, до 6,80 млн. единиц в годовом исчислении. Полученный уровень продаж оказался рекордным и намного превысил средний прогноз экономистов. Накануне, в четверг, были опубликованы данные о бурном майском росте продаж новых жилых домов. В годовом исчислении продажи новых жилых домов в мае составили 1,369 млн. единиц, что стало рекордным уровнем. Для сравнения, в 2003 году, который был рекордным для первичного и вторичного рынков жилья в США, продажи новых жилых домов составили 1,085 млн. единиц, а продажи домов на вторичном рынке составили 6,1 млн. единиц.
По мнению аналитиков, мощный рост продаж жилья в мае отчасти мог быть связан с тем обстоятельством, что многие семьи, ранее не спешившие с покупкой дома, ринулись покупать жилье, чтобы успеть сделать это, пока ипотечные ставки не повысились значительным образом в условиях ожидаемого цикла повышений ставки ФРС. Весной ипотечные ставки повысились вслед за доходностью долгосрочных казначейских облигаций, но остались на все еще привлекательных уровнях. По данным ипотечного агентства Freddie Mac, в конце мая средняя ставка 30-летнего ипотечного кредита в США равнялась 6,32%. В конце апреля ставка равнялась 6,01%, в конце марта - 5,52%.
Но важным фактором роста продаж жилья стало и улучшение экономических условий. "Уверенность людей в укреплении экономики растет, поскольку растет занятость", - отметил в четверг аналитик Грегори Гибер (Gregory Gieber) из A.G. Edwards & Sons. "Хотя ипотечные ставки несколько повысились по сравнению с прошлым годом, этот фактор был компенсирован ростом числа рабочих мест". По данным Freddie Mac, в конце мая прошлого года средняя ставка 30-летнего ипотечного кредита в Америке равнялась 5,31%, т.е. превышала соответствующий показатель в мае-2004 на целый процентный пункт. Продажи новых жилых домов в мае текущего года выросли по сравнению с маем прошлого года на 25,3%.
После выхода данных об уверенности потребителей и продажах жилых домов технологический сектор поднялся на новые высоты. Стало более заметным и повышение широкого рынка. Но к полудню широкий рынок и сектор "голубых фишек" стали сдавать позиции. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 потерял значительную часть прироста, а индекс "голубых фишек" Dow опустился к нейтральной линии. За два часа до закрытия торгов оба индекса перешли в минус. Вслед за ними ухудшил динамику и "технологический" индекс Nasdaq Composite, который, однако, остался в плюсе. По итогам дня Nasdaq Composite повысился на 9,90 пункта до 2025,47, или на 0,49%. На утренних торгах его прирост достигал 18 пунктов. Индекс Dow упал по итогам дня на 71,97 пункта до 10371,84, или на 0,69%. Индекс Standard & Poor's 500 опустился на 6,22 пункта до 1134,43, или на 0,55%. Объемы торгов в пятницу были очень большими, поскольку это был последний день перед годовым пересмотром составов фондовых индексов семейства Russel, и многие инвесторы занимались коррекцией своих портфелей перед этим событием.
Падение индекса Dow в пятницу отчасти было обусловлено неприятностями у его отдельных компонентов. Так, акции Hewlett-Packard упали на 1,00% в ответ на сообщение компании о дефекте модуля памяти в некоторых сериях ее ноутбуков, а акции корпорации Intel опустились на 0,61% в связи с обнаружением брака в некоторых партиях ее нового чипсета Grantsdale. Акции фармацевтической компании Pfizer упали на 2,84%, отразив реакцию инвесторов на статью в The New York Times, в которой говорилось, что ее лекарство Aricept для страдающих болезнью Альцгеймера не дает значимого эффекта. Акции нефтегазового гиганта Exxon Mobil упали на 2,25% в связи со снижением цен на нефть. Цены на нефть марки WTI, которая является стандартом для американского рынка, понизились в пятницу на 38 центов до $37,55 в связи с прекращением забастовки нефтяников в Норвегии.
Но главной силой, приведшей к снижению индексов Dow и S&P 500 и сократившей прирост индекса Nasdaq Composite, была, по общему мнению аналитиков, уже привычная неопределенность, связанная с 30 июня. В этот день завершится двухдневное заседание комитета ФРС, с которого, как никто не сомневается, начнется цикл повышений ставки по федеральным фондам, базовой кредитной ставки в США. В придачу, 30 июня в Ираке должна состояться передача власти национальному правительству, к которой, как боятся инвесторы, террористы могут приурочить что-нибудь ужасное.
Однако фокус внимания инвесторов сосредоточен на ФРС. "Все ждут следующей среды [30 июня], когда ФРС объявит решение [о величине ставки]. Это давило на рынок в последние 10 дней и, безусловно, на текущей неделе", - сказал в пятницу экономист Джон Маккарти (John McCarthy) из ING Capital Markets в Нью-Йорке. Опрос , проведенный в четверг среди 39 ведущих экономистов и специалистов по инвестиционным стратегиям Уолл-стрит, показал, что все они ожидают повышения ставки 30 июня на 0,25 процентного пункта - с нынешнего 1% до 1,25%. Ту же величину повышения ставки, со 100-процентной уверенностью, ожидают на рынке фьючерсов на ставку по федеральным фондам. Но, несмотря на всеобщую уверенность в величине повышения ставки, рынок акций тревожит неизвестность, сохраняющаяся вокруг важного и еще не произошедшего события, а также содержание заявления, которое комитет ФРС выпустит 30 июня. В заявлении по итогам предыдущего заседания, от 4 мая, комитет ФРС указал, что в текущих условиях, "при низкой инфляции и слабом использовании ресурсов", предстоящие повышения ставки будут, вероятно, проводиться во "взвешенном режиме". Кстати, следует отметить, что 4 мая комитет ФРС имел на руках предварительные данные о ВВП США за I квартал. Согласно предварительным подсчетам, ценовой индекс базовых потребительских расходов, Core PCE price index, вырос в I квартале на 2,0% в годовом исчислении. Ту же цифру показал и окончательный отчет о ВВП, опубликованный в пятницу. Более низкий показатель роста ценового индекса, 1,7%, присутствовал в промежуточном отчете о ВВП, который был опубликован 27 мая. Таким образом, в смысле значений Core PCE price index за I квартал, для ФРС в период с 4 мая по 30 июня ничего не изменилось. Зато базовый индекс потребительских цен CPI показал в мае более умеренные значения, чем в апреле. Так, за последние 12 месяцев, закончившиеся в апреле, базовый индекс CPI повысился на 1,8%, а за последние 12 месяцев, закончившиеся в мае, тот же показатель повысился на 1,7%.
На протяжении июня руководители ФРС в многочисленных выступлениях на конференциях и других мероприятиях говорили, что, по их мнению, всплеск роста цен в первые месяцы 2004 г. был временным явлением, обусловленным низким уровнем цен в предшествовавший период. По прогнозам ФРС, дальнейшее повышение цен в США будет носить мягкий характер, что сделает возможным размеренный режим повышения ставки - не более чем на 0,25 процентного пункта за один прием. Но в случае, если эти прогнозы не оправдаются, говорили руководители ФРС в июне, то монетарные власти должны будут "отреагировать". Другими словами, если в американской экономике появится опасное инфляционное давление, то политика ФРС станет агрессивной, т.е. предполагающей повышения ставки на 0,50 процентного пункта.
Главный экономист по США в банке HSBC Иэн Моррис (Ian Morris) считает, что в заявлении от 30 июня комитет ФРС повторит мысль о "взвешенном режиме", но добавит оговорку, подобную той, что руководители ФРС делали в своих недавних выступлениях. "Я ожидаю что-нибудь в этом роде", - сказал Моррис агентству и привел примерную формулировку заявления монетарных властей: "Исходя из текущих прогнозов, ФРС ожидает, что ее политика будет размеренной, но если эти прогнозы не оправдаются, то комитет ФРС сделает то, что необходимо, чтобы обеспечить ценовую стабильность". "Что-нибудь такое, но в более поэтических выражениях", - добавил Моррис.
Как следует из заявления ФРС от 4 мая, условия для размеренных повышений ставки создают "низкая инфляция и слабое использование ресурсов". Соответственно, главными ориентирами для формирования представлений финансовых рынков о курсе ФРС были и будут данные с американского рынка труда и данные о базовых потребительских ценах. Первый сигнал о возможных действиях комитета ФРС на его следующем заседании 10 августа инвесторы получат в ближайшую пятницу, 2 июля, когда появится июньский отчет о занятости. Затем, в середине июля, будет опубликовано июньское значение индекса потребительских цен CPI, которое, вероятно, станет ключевым индикатором для инвесторов в преддверии августовского заседания ФРС. Наконец, 6 августа, всего за два торговых дня до заседания, будет опубликован июльский отчет о занятости, который и станет последним "штрихом" в картине ожиданий инвесторов. В настоящее время, по данным , котировки фьючерсов на ставку по федеральным фондам предполагают, что участники фьючерсного рынка ожидают повышения ставки к концу года до 2% - 2,25%. Поскольку заседаний комитета ФРС в этом году, включая заседание 29-30 июня, осталось пять, то ожидания фьючерсного рынка соответствуют повышениям ставки на 0,25 процентного пункта либо на каждом из оставшихся заседаний, либо на четырех из них.
Но в июле инвесторы будут заняты не только "гаданием" в отношении дальнейшего курса ФРС. На июль приходится сезон отчетов за II календарный квартал, что сделает этот месяц особо волнующим периодом в жизни рынка акций.
По итогам недели 21 - 25 июня индекс Dow опустился на 0,4%, индекс S&P 500 понизился на 0,1%, а индекс Nasdaq Composite поднялся на 1,9%. Устойчивость положительной тенденции в технологическом секторе на минувшей неделе уже отмечалась выше. По-видимому, она явилась отражением экономического оптимизма в настроениях инвесторов, который позволил им, презрев неопределенность, заняться покупкой потенциально перспективных акций. Технологические акции, с которыми, как помнят инвесторы по опыту 2000-2001 г.г., связан повышенный риск, понесли существенные потери в последние месяцы. Подешевевшие бумаги вновь привлекли интерес инвесторов, поскольку при дальнейшем сильном экономическом росте технологические акции могут показать опережающую динамику. Прирост индекса Nasdaq Composite на минувшей неделе вывел его в плюс по текущим результатам года. При закрытии в пятницу значение Nasdaq Composite было на 1,1% выше, чем 31 декабря 2003 г. В конце предыдущей недели значение индекса было на 0,8% ниже, чем 31 декабря.///www.k2kapital.com