Картина торгов на американском фондовом рынке в пятницу 7 мая была сложной и неоднозначной. Главным событием дня - и не только дня, но и месяца - стал апрельский отчет о занятости в США. Показав значительный рост числа рабочих мест и снижение уровня безработицы, отчет явился свидетельством сильного и устойчивого роста американской экономики. Но в силу своего превосходного содержания отчет о занятости укрепил основания для скорого повышения ставки ФРС, чем поднял новую волну продаж на фондовом рынке. Негативную составляющую в настрое инвесторов усилил рост цен на нефть. В пятницу цены на нефть марки WTI, которая является стандартом для американского нефтяного рынка, поднялись до $40 за баррель - впервые с октября 1990 г. В то же время, акции полупроводникового сектора и ряда крупных технологических компаний находились в пятницу на подъеме, что определило положительную динамику "технологического" индекса Nasdaq Composite на протяжении большей части торгов. Однако конец биржевой сессии сложился по негативному сценарию. По итогам дня индекс Nasdaq Composite упал на 19,78 пункта до 1917,96, или на 1,02%, хотя в ходе торгов его прирост достигал 19,50 пункта или 1,01%. Индекс "голубых фишек" Dow упал на 123,92 пункта до 10117,34, или на 1,21%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 упал на 15,29 пункта до 1098,70, или на 1,37%.
Апрельский отчет о занятости был опубликован до открытия бирж. Министерство труда США сообщило, что в апреле уровень безработицы в Америке понизился до 5,6% по сравнению с 5,7% в марте и в американской экономике было создано 288 тысяч рабочих мест. Согласно разным опросам, экономисты в среднем прогнозировали, что число рабочих мест увеличится в апреле примерно на 150 тысяч - 170 тысяч. Опрос населения, который министерство труда проводит для подсчета уровня безработицы, показал, что в апреле количество безработных сократилось на 188 тысяч, а количество занятых выросло на 278 тысяч. Результатом этих положительных изменений стало снижение уровня безработицы. Опрос работодателей, более широкий и надежный опрос, по которому подсчитывается число рабочих мест в экономике и ряд других показателей рынка труда, показал, что создание новых рабочих мест в апреле было активным и охватывало все отрасли экономики. Наибольший прирост - 246 тысяч рабочих мест - "выдал" сектор услуг, на который, в отраслевом измерении, приходится около 80% экономики США. В строительстве прибавилось 18 тысяч рабочих мест. В секторе промышленного производства число рабочих мест увеличилось на 21 тысячу. Министерство труда сообщило о создании рабочих мест в производственном секторе впервые за последние более чем 3 с половиной года. Более того, министерство пересмотрело в сторону улучшения данные за март и февраль - как по производственному сектору, так и по экономике в целом. Оказалось, что создание рабочих мест в производственном секторе началось еще в феврале и продолжилось в марте. По данным мартовского отчета о занятости, опубликованного 2 апреля, в марте число рабочих мест в производственном секторе не изменилось по сравнению с февралем, а в феврале уменьшилось на 4 тысячи по сравнению с январем. Согласно пересмотренным данным, опубликованным в апрельском отчете о занятости 7 мая, в феврале число рабочих мест на производстве увеличилось на 7 тысяч и в марте - на 9 тысяч. Апрель стал третьим месяцем увеличения числа рабочих мест в производственном секторе США, где сокращения персонала начались в августе 2000 г. и продолжались непрерывно вплоть по январь 2004 г.
По пересмотренным данным, в феврале число рабочих мест в американской экономике увеличилось на 83 тысячи, а не на 46 тысяч, как было сказано в предыдущем отчете, а в марте показатель вырос на 337 тысяч, а не на 308 тысяч, как считалось ранее. Таким образом, апрельский отчет о занятости представил не только блестящие данные за апрель, но и улучшил картину за предыдущие два месяца. Первоначальный показатель прироста рабочих мест в марте - 308 тысяч - произвел в свое время (в начале апреля) огромное впечатление на финансовые рынки, но пересмотренная цифра оказалась еще более потрясающей.
В итоге, финансовые рынки получили данные, показывающие мощный рост числа рабочих мест в американской экономике в течение двух месяцев подряд. "Крупный прирост числа рабочих мест в марте и апреле подтверждает, что экономический рост [в США] приобрел самоподдерживающий характер", - прокомментировал главный специалист по инвестиционным стратегиям в Prudential Эд Ярдени (Ed Yardeni). Другими словами, крупномасштабный рост числа рабочих мест стал свидетельством и гарантом того, что американская экономика укрепилась на траектории устойчивого сильного роста. Как следствие, отпала необходимость в поддержке со стороны ФРС.
Показательным отражением эффекта, произведенного апрельским отчетом о занятости, стало резкое изменение прогнозов по времени первого повышения ставки ФРС теми экономистами Уолл-стрит, которые еще совсем недавно говорили, что ФРС, учитывая избыточность ресурсов в американской экономике, подождет с повышением ставки до начала 2005 г. Информационное агентство провело в пятницу опрос среди экономистов финансовых компаний, входящих в группу первичных дилеров по казначейским облигациям США. После публикации важных экономических данных корреспонденты традиционно опрашивают первичных дилеров об их взглядах на перспективы изменения политики ФРС. Предыдущий опрос первичных дилеров был проведен 14 апреля, после публикации данных, показавших повышение базовых потребительских цен в марте. Из 21 экономиста, опрошенного 14 апреля, семеро считали, что ФРС повысит ставку в июне или в августе, но девять респондентов полагали, что ФРС подождет с повышением ставки до начала 2005 г. В пятницу удалось опросить экономистов 19 из 22 компаний-первичных дилеров. Все опрошенные экономисты заявили, что ожидают первого повышения ставки не позднее августа, а 11 из них сказали, что ставка будет повышена на ближайшем заседании комитета ФРС, которое состоится 29 - 30 июня.
Значительный рост уверенности в июньском повышении ставки показали и рынки фьючерсов, привязанных к величине ставки ФРС. Как показала динамика фьючерсов на ставку ФРС, в пятницу вероятность первого повышения ставки 30 июня на 0,25 процентного пункта выросла в глазах участников рынка до 90%, против 60% в четверг и 50% во вторник. Судя по динамике фьючерсов Eurodollars, отслеживающих ожидания рынка в отношении ставки по долларовым депозитам в иностранных банках, в пятницу вероятность повышения ставки на 0,25 процентного пункта в конце июня превысила в глазах участников рынка 90%. К концу года участники рынка Eurodollars ожидают повышения ставки более чем на 0,75 процентного пункта.
В заявлении комитета ФРС от 4 мая монетарные власти США указали, что повышение ставки стало делом скорого будущего, но при этом оставили открытым вопрос о конкретных сроках повышения. Данные апрельского отчета о занятости практически заполнили "пустое поле" в заявлении ФРС, резко повысив вероятность повышения ставки 30 июня. Осталось дождаться майского отчета о занятости, который будет опубликован 4 июня, и если тот продолжит "ударную" серию, то вероятность повышения ставки в июне станет для рынков 100-процентной.
Реакция рынка акций на апрельский отчет о занятости была непростой. Нельзя сказать, чтобы рынок был неподготовлен к "плохой новости" - он начал переживать из-за ожидаемого повышения ставки еще в середине апреля, более трех с половиной недель назад, и понес с тех пор значительные потери. Но, глядя на поведение инвесторов в пятницу, можно было подумать, что они услышали о скором повышении ставки впервые. По крайней мере, как и в середине апреля, она снова кинулись сбрасывать акции, наиболее чувствительные к стоимости заимствования. В пятницу снова упали акции финансового сектора и домостроительной индустрии. Кроме того, обвалились акции компаний сырьевого и золотодобывающего сектора - как непосредственно из-за приближающегося повышения ставки, сулящего замедление роста спроса на сырье и материалы, так и ввиду укрепления доллара, связанного все с тем же повышением ставки ФРС. Акции Alcoa, крупнейшего производителя алюминия в мире и компонента индекса Dow, упали в пятницу на 4,5%. Акции U.S. Steel Corp., крупнейшей интегрированной сталелитейной компании в США, упали на 7,6%, акции производителя меди Phelps Dodge - на 7,1%, акции золотодобывающего гиганта Newmont Mining - на 6,5%.
В придачу, сильно упали акции автомобилестроительного сектора, включая акции "большой тройки из Детройта" и поставщиков комплектующих для автомашин. Аналитик Кристофер Сераcо (Christopher Ceraso) из Credit Suisse First Boston понизил рейтинг автомобилестроительного сектора с "market weight" ("среднерыночный") до "underweight" ("пониженный вес"), указав на ожидаемое сокращение производства автомашин в США в связи с большими складскими запасами продукции у General Motors, Ford Motor и Chrysler, и ввиду неблагоприятного влияния повышения ставки ФРС на отношение инвесторов к акциям отрасли. Серасо далеко не уверен, что рост краткосрочных кредитных ставок действительно негативно влияет на продажи автомашин в условиях сильной экономики, однако он знает, что "существует значительная негативная связь между краткосрочными ставками и динамикой акций автомобильных компаний и их поставщиков". Акции General Motors, компонента индекса Dow, упали в пятницу на 3,6%.
Тем не менее, поведение рынка акций в пятницу было далеко не однородным. На протяжении всей биржевой сессии шла покупка акций полупроводникового сектора и ряда технологических гигантов. По итогам дня индекс полупроводникового сектора SOXX вырос на 1,00%. Правда, в ходе торгов его прирост превышал 2%. Акции корпорации Intel, крупнейшей компании мировой полупроводниковой индустрии, выросли в пятницу на 1,9%. Акции Dell, крупнейшего мирового производителя персональных компьютеров, поднялись на 0,8%. Акции Cisco Systems, крупнейшего в мире производителя коммуникационного оборудования для компьютерных сетей, поднялись на 0,9%.
Благодаря полупроводниковым акциям и акциям технологических гигантов, индекс Nasdaq Composite держался в хорошем плюсе на протяжении большей части торгов. Но за два с небольшим часа до конца биржевой сессии фондовые индексы резко и дружно пошли вниз. Никаких новых событий, которые могли бы расстроить рынок, к этому моменту не произошло. Скорее всего, имело место срабатывание компьютерных программ продажи. Программы продажи/покупки, которые используются крупными брокерскими компаниями, начинают действовать, когда котировки тех или иных акций или биржевых индексов доходят до заданных в программе значений. Резкому падению в заключительной части торгов рынок и был обязан крупными потерями в пятницу. До обвала, начавшегося около 2 часов дня, потери индекса Dow находились на уровне от -20 до - 30 пунктов, а индекс Nasdaq Composite торговался со значительным повышением.
Крупные потери рынка в пятницу 7 мая еще больше удлинили серию падений американского фондового рынка, начавшуюся 13 апреля, когда инвесторов в первый раз поразила мысль о возможности скорого повышения ставки ФРС. Уже к концу апреля многие аналитики стали удивляться, что рынок так долго не может адаптироваться к предстоящим переменам. Неспособность рынка адаптироваться и прийти в себя была особенно поразительной на фоне превосходного сезона корпоративных отчетов за I квартал. К концу апреля финансовые отчеты за I календарный квартал представили 410 компаний из состава индекса Standard & Poor's 500. Согласно подсчетам информационно-аналитической группы Thomson First Call, прибыль отчитавшихся компаний выросла в среднем на 25,8% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. По данным Thomson First Call, в начале апреля, перед стартом весеннего сезона квартальных отчетов, аналитики Уолл-стрит в среднем прогнозировали, что прибыль компаний из состава индекса Standard & Poor's 500 вырастет в I квартале в среднем на 16,9%.
Пытаясь объяснить поведение рынка акций, некоторые аналитики стали высказывать предположения, что его негативная динамика на фоне роста корпоративной прибыли связана с тем, что инвесторы воспринимают нынешнее положение вещей - сильный рост экономики и мощный рост корпоративных прибылей - как пик текущего экономического цикла, за которым "так хорошо" уже больше не будет. Идея о пике подразумевает, что инвесторы стали закладывать в котировки акций будущее замедление роста экономики и прибылей, что и отразилось в падении рынка.
Для отдельных секторов это предположение кажется обоснованным. Так, инвесторы явно приняли во внимание, что бурный рост цен на товарную продукцию, т.е. всевозможное сырьевые материалы, должен замедлиться, когда рост мировой экономики станет более степенным. В марте индексы цен на ключевые товары поднялись до 23-летнего максимума, но с тех пор индекс /CRB, отслеживающий цены на 17 основных товаров, понизился более чем на 4%. Несмотря на рост цен на нефть, достигших в пятницу почти 14-летних максимумов, акции компаний нефтяного сектора в этот день понизились.
Однако ожидаемое замедление сильного экономического роста до более размеренного лишь частично объясняет поведение рынка. Текущий цикл экономического подъема находится в ранней стадии, и его продолжение сулит дальнейший рост корпоративных прибылей, пусть и не на 25%. Как указала главный специалист по инвестиционным стратегиям в брокерской компании Schwab Лиз Энн Сондерс (Liz Ann Sonders), инвесторы оказались во власти "близоруких взглядов" и бросились "в безумстве" продавать акции, страшась, что "бычий" рынок достиг пика. Отчасти, по мнению Сондерс, инвесторы боятся опасного сценария, виденного ими в 1994 г., когда ФРС, начав повышать ставку со значения 3%, в течение года довела ее до 6%, что вызвало немало финансовых потрясений. Сейчас ставка ФРС равна 1%. Монетарные власти могут повысить ее существенным образом, но стоимость заимствования все еще будет оставаться низкой, указала Сондерс. Тем более, в заявлении от 4 мая ФРС дала понять, что повышения ставки будут проводиться во "взвешенном" режиме. В более долгосрочном периоде, отметила Сондерс, рост прибылей имеет более сильное влияние на рынок акций, чем уровень ставки сам по себе.
Подъем экономики и рост занятости гарантируют рост корпоративной прибыли в целом. По прогнозу аналитика рынка акций в Standard & Poor's Говарда Силверблатта (Howard Silverblatt), во II квартале прибыль компаний из состава индекса Standard & Poor's 500 вырастет в среднем на 20% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, в III квартале - на 13% и в IV квартале - на 15%.
Старший экономист J.P. Morgan Chase Джеймс Глассмэн (James Glassman) считает, что рост прибылей в условиях растущей экономики должен быть достаточным, чтобы поддержать подъем рынка акций в текущем году. "Рынок всегда чувствует страх, когда начинаются перемены в монетарной политике", - отметил Глассмэн. Однако, продолжил Глассмэн, рынок может снова оживиться, когда он "переварит" негативное воздействие повышения ставок и снова обратит внимание на продолжающийся рост экономики.
Не исключено, что динамика полупроводниковых акций в пятницу и предыдущие три дня стала предвестником приближающегося завершения адаптации фондового рынка. Индекс полупроводникового сектора SOXX повысился по итогам последних четырех сессий, со вторника по пятницу. В период с 13 апреля, когда рынок впал в тоску по поводу ставок, по 30 апреля индекс SOXX потерял 13,9%, несмотря на отличные квартальные показатели и прогнозы множества полупроводниковых компаний. Падение полупроводниковых акций ярко проявило страхи инвесторов, охватившие их вместе с идеей о скором повышении ставки. На технологический сектор, самым подвижным сегментом которого является полупроводниковая отрасль, страхи, связанные со ставкой, обрушили тяжелый удар - несмотря на то, что бизнес компаний из индустрии высоких технологий начинает зависеть от уровня ставок, когда они достигают очень высоких значений. По всей видимости, к продолжительному и активному сбросу технологических акций инвесторов побудили их относительно высокие стоимостные характеристики и связанные с этим риски. Удастся ли акциям полупроводниковых компаний и технологических гигантов закрепить позитивные результаты пятницы, будет, возможно, зависеть от прогнозов Dell и Cisco, которые в ближайшие дни представят отчеты за прошедший финансовый квартал.
На мысль о возможном ослаблении негативного заряда на рынке акций наводят и умеренные объемы торгов в пятницу 7 мая. Оборот на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE составил в этот день 1,649 млрд., а на бирже Nasdaq - 1,648 млрд. Широкие массы инвесторов не бросились продавать акции, а заняли выжидательную позицию. При этом оборот на бирже NYSE превысил оборот на бирже Nasdaq, что является очень редким случаем. По-видимому, в то время, когда инвесторы рьяно продавали акции сырьевых, финансовых и домостроительных компаний, торгующиеся на NYSE, инвесторы на бирже Nasdaq, где доминируют технологические акции, старались воздерживаться от активных движений. Но неделя 10 - 14 мая может принести дальнейшие трудности. В этот период будут опубликованы очередные данные об инфляции, что может помешать адаптации рынка.
По итогам недели 3 - 7 мая индекс Dow упал на 1,1%, индекс S&P 500 опустился на 0,8% и индекс Nasdaq Composite понизился на 0,1%.
\\www.k2kapital.com\\