На протяжении большей части биржевой сессии во вторник основные фондовые индексы США торговались у нейтральной линии, отражая выжидательное настроение инвесторов. С утра началось очередное заседание FOMC - Комитета по операциям на открытом рынке, определяющего курс монетарной политики Федеральной резервной системы США. Инвесторы напряженно ждали, что комитет ФРС скажет в своем заявлении по итогам заседания. Собственно, ожидание началось еще в середине апреля, когда серия сильных экономических показателей и данные о росте инфляции в США произвели переворот в ожиданиях финансовых рынков относительно срока повышения ставки ФРС. Хотя американская экономика показала очень сильный рост во второй половине 2003 г. (более чем на 6% в годовом исчислении), в I квартале 2004 г. руководители ФРС, и с ними участники рынков, не думали о повышении ставки в скором будущем. По итогам двух заседаний в I квартале, 27 - 28 января и 16 марта, FOMC выпустил заявления, в которых, отметив сохраняющиеся слабости в экономике, указал, что "может проявить терпение в отношении отказа от поддерживающей монетарной политики", т.е. практически заявил, что не станет повышать ставку в скором будущем. Подавляющее большинство экономистов полагали, что ФРС не станет повышать ставку по меньшей мере до конца года, до периода после президентских выборов, или даже до начала 2005 г.
Но когда к сильному мартовскому отчету о занятости добавились новые "ударные" экономические данные, и мартовское значение индекса потребительских цен CPI показало повышение базовой потребительской инфляции в США, финансовые рынки осознали, что позиция ФРС может измениться. Начиная с середины апреля, когда вышла серия впечатляющих экономических данных, консенсус-прогноз экономистов в отношении срока первого повышения ставки ФРС стал склоняться к августу. Наиболее смелые экономисты высказали предположение о возможности повышения ставки уже на июньском заседании комитета ФРС, которое состоится 29 - 30 июня. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам заложил в котировки 100-процентную вероятность повышения ставки на 0,25 процентного пункта на заседании FOMC 10 августа.
Рынок казначейских облигаций США и американский рынок акций восприняли резкое изменение перспективы кредитно-денежных условий как гром среди ясного неба. Рынок акций впал в состояние стресса и стал с мучительным напряжением ждать ближайшего заседания FOMC, чтобы услышать "приговор" монетарных властей.
Наконец, приговор был оглашен. Проведя заседание 4 мая, в традиционное время, в 2:15 дня по времени восточного побережья США, FOMC выпустил заявление: "Комитет продолжает полагать, что поддерживающий курс монетарной политики, в сочетании с высоким ростом производительности труда, обеспечивает важную поддержку экономической активности. Данные, которые накопились в период между заседаниями комитета, указывают, что объем выпуска продолжает расти высокими темпами и создание рабочих мест активизировалось. Хотя поступающие показатели инфляции несколько повысились, долгосрочные инфляционные ожидания остаются, похоже, весьма сдержанными".
"Комитет полагает, что в ближайшие несколько кварталов риски сверху и снизу, относящиеся к достижению устойчивого роста, будут примерно равны. Сходным образом, риски, относящиеся к достижению цели ценовой стабильности, пришли в равновесие. В этих обстоятельствах, при низкой инфляции и слабом использовании ресурсов, комитет полагает, что от поддерживающей монетарной политики можно будет отказаться в режиме, который, по всей вероятности, будет взвешенным."
Текст заявления изменился по сравнению с тем, что комитет ФРС говорил в I квартале. В первом абзаце комитет ФРС отметил более активное создание рабочих мест и повышение показателей инфляции, чего не было в заявлениях от 28 января и 16 марта. Но главные изменения произошли во втором абзаце. В заявлениях от 28 января и 16 марта второй, ключевой абзац звучал следующим образом: "Комитет полагает, что в ближайшие несколько кварталов риски сверху и снизу, относящиеся к достижению устойчивого роста, будут примерно равны. Вероятность нежелательного падения в уровне инфляции уменьшилась в последние месяцы и теперь, как видится, почти равна вероятности повышения инфляции. Учитывая низкую инфляцию и слабое использование ресурсов, комитет полагает, что он может проявить терпение в отношении отказа от поддерживающей монетарной политики." Под нежелательным падением в уровне инфляции понималась дефляция, которая сильно тревожила ФРС в 2003 году и в июне побудила ее понизить ставку на 0,25 процентного пункта до 1%. В заявлении от 4 мая комитет ФРС указал, что "риски, относящиеся к достижению цели ценовой стабильности, пришли в равновесие", т.е. риски понижения и повышения цен равны и риск дефляции перестал представлять опасность. После этого комитет изменил формулировку важнейшей, заключительной фразы. Выбросив слова о "терпении", FOMC прямо указал, что время первого повышения ставки приблизилось. Но словом "взвешенный" комитет ФРС дал понять, что будет действовать осмотрительно и повышения ставки не будут поспешными.
По своему обыкновению, рынок акций ответил на заявление FOMC очень бурно. Проявив небольшую нерешительность в первые минуты после выхода заявления, основные фондовые индексы резко подскочили вверх. Перепад между значениями индекса "голубых фишек" Dow в момент публикации заявления FOMC и на пике последовавшего подскока составил около 100 пунктов. После резкого взлета индексы так же резко упали, но остались на положительной территории. По итогам дня индекс Dow повысился на 3,20 пункта до 10317,20, или на 0,03%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 повысился на 2,06 пункта до 1119,55, или на 0,18%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, поднялся на 11,76 пункта до 1950,48, или на 0,61%. Как и накануне, технологический сектор показывал лучшую динамику по сравнению с другими сегментами рынка на протяжении всего дня, имея своим "преимуществом" тяжелые потери в последнюю неделю апреля.
Комментарии и толкования к тексту заявления ФРС, данные экономистами и аналитиками, носили разнообразный характер. Некоторые комментаторы высказали мнение, что ФРС точно повысит ставку в июне. Другие указали, что, хотя ФРС своим заявлением сделала шаг к ужесточению монетарной политики, до первого повышения ставки пройдет еще несколько месяцев. Некоторые заявили, что FOMC не сказал ничего такого, чего бы от него не ждали. Другие отметили, что FOMC формулировкой своего заявления проявил максимально дружественную и бережную позицию по отношению к финансовым рынкам. "Они говорят, что будут ужесточать монетарную политику настолько дружественным путем, насколько они только могут придумать", - сказал главный экономист RBS Greenwich Capital Стивен Стэнли (Stephen Stanley). FOMC не выказал никакой озабоченности в отношении инфляции и постарался ослабить инфляционные ожидания, которые, как недавно отметил кто-то из руководства ФРС, могут быть не менее опасны, чем реальный рост инфляции. Наконец, комитет ФРС дал понять, что его шаги по повышению ставки будут осмотрительными. Как сказал главный специалист по рыночным стратегиям в управляющей компании D.A. Davidson & Co. Фредерик Диксон (Frederic Dickson), это означает как раз то, что хотели услышать инвесторы на рынке акций - что процесс повышений ставки будет постепенным и вероятно длительным.
"ФРС стремится во что бы то ни стало избежать ошибок 1994 г.", - прокомментировал экономист Дэвид Джоунс (David Jones), автор четырех книг о ФРС в годы руководства Алана Гринспена (Alan Greenspan). В феврале 1994 г. ФРС начала повышение ставки по федеральным фондам со значения 3%. В течение года, в семь приемов, ставка была повышена до 6%. Агрессивные повышения ставки ФРС вызвали серию финансовых потрясений, включая валютный кризис в Мексике.
Заявление FOMC мало изменило ситуацию на рынке фьючерсов на ставку по федеральным фондам. Как и раньше, котировки фьючерсов показали во вторник, что участники фьючерсного рынка оценивают в 100% вероятность первого повышения ставки ФРС 10 августа (имеется в виду повышение ставки на 0,25 процентного пункта). Вероятность повышения ставки на июньском заседании комитета ФРС поднялась немного выше 50%, против 44% при закрытии в понедельник.
Однако, высказывая во вторник предположения о вероятных сроках первого повышения ставки, ни экономисты, ни участники рынков не обладали полной информацией. Их суждения станут более обоснованными, когда будет опубликован апрельский отчет о занятости. Его публикация намечена на пятницу 7 мая. Если отчет окажется сильным, то есть покажет значительный рост числа рабочих мест в американской экономике в апреле, то это резко увеличит уверенность тех, кто предсказывает повышение ставки в июне, и поколеблет уверенность их оппонентов. Правда, экономисты, которые считают, что ФРС повысит ставку не раньше августа, имеют в запасе существенный аргумент. Они полагают, что перед повышением ставки должно состояться по меньшей мере еще одно заседание FOMC, на котором тот изменит оценку рисков в американской экономике. В заявлении от 4 мая комитет ФРС указал, что риски, присутствующие в экономике, сбалансированы. Чтобы перейти к ужесточению монетарной политики, утверждают противники идеи об июньском повышении ставки, комитет ФРС должен сначала указать, что риски сдвинулись в сторону инфляции.
Если апрельский отчет о занятости окажется слабым, то ожидания рынков о первом повышении ставки ФРС сдвинутся на более поздние сроки, скорее - на время после президентских выборов.
Согласно опросу , экономисты в среднем полагают, что в апреле в американской экономике было создано 173 тысячи рабочих мест. В марте, как известно, число рабочих мест выросло на 308 тысяч. Старший экономист по США в Deutsche Bank Securities Кэри Лихи (Cary Leahey) видит ситуацию так: "Если рост числа рабочих мест [в апреле] будет выше 200 тысяч, то ФРС, по-видимому, сможет повысить ставку в июне. Если цифра окажется между 100 тысячами и 200 тысячами, то сохранится вероятность повышения ставки в августе. Любой показатель ниже 100 тысяч сделает повышение ставки в августе сомнительным".///www.k2kapital.com