Торги на фондовом рынке США в пятницу 30 апреля завершились большими потерями в технологическом секторе. По итогам дня индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, упал на 38,63 пункта до 1920,15, или на 1,97%. Nasdaq Composite упал пятый день подряд. При этом в последние три сессии его потери были очень велики: в среду индекс упал на 2,12%, в четверг - на 1,55% и в пятницу - на 1,97%. Беды технологического сектора начались в середине апреля, когда сильные экономические показатели и данные о росте инфляции в США открыли перед инвесторами перспективу скорого повышения ставки ФРС. Тревожные мысли о грядущем ужесточении кредитно-денежных условий привели рынок акций в состояние тяжелого стресса. Главной жертвой страхов и переживаний инвесторов стали акции технологического сектора, для которых характерны более высокие стоимостные характеристики и более высокие риски по сравнению с акциями других секторов. По итогам недели 12 - 16 апреля, когда рынком овладела идея о скором повышении ставки, индекс Nasdaq Composite упал на 2,8%, тогда как индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 понизился на 0,4%, а индекс "голубых фишек" Dow повысился на 0,10%.
На следующей неделе Nasdaq Composite "отыгрался" благодаря серии превосходных квартальных отчетов крупных технологических компаний. Motorola, Qualcomm, eBay, Microsoft сообщили о впечатляющем росте доходов и прибылей в I календарном квартале и дали оптимистичные прогнозы на II квартал. По итогам недели 19 - 23 апреля индекс Nasdaq Composite вырос на 2,7%, индекс Dow повысился на 0,2% и индекс S&P 500 поднялся на 0,5%.
Однако на неделе 26 - 30 апреля поток квартальных отчетов лидеров технологического сектора иссяк, что лишило Nasdaq Composite важного фактора поддержки. Между тем, рынок остался во власти мучительных ожиданий, связанных со скорым повышением ставки. В частности, тревогу инвесторов усилили данные об инфляции, опубликованные в четверг в отчете о ВВП за I квартал. Базовый индекс расходов на личное потребление - как считается, самый важный индикатор инфляции для руководителей ФРС - вырос в I квартале на 2% в годовом исчислении, против 1,2% в IV квартале и 1% в III квартале.
В придачу, на неделе 26 - 30 апреля рынок испытал еще одно потрясение. Премьер Госсовета Китая Вэнь Цзябао заявил в интервью в среду, что руководство страны принимает многочисленные меры, чтобы замедлить рост китайской экономики и, тем самым, предотвратить ее перегрев. Бум в экономике Китая в последние два года и особенно в 2003 г. - в начале 2004 г. вызвал в этой стране колоссальный рост спроса на металлы, строительные материалы и топливо, а также на продукцию высоких технологий со стороны китайских компаний и богатеющих слоев населения. Китайский бум стал одним из важнейших факторов роста мирового спроса. Соответственно, планируемое правительством Китая замедление экономического роста в стране было воспринято инвесторами как негативный фактор для спроса на мировых рынках и, соответственно, для доходов и прибылей американских корпораций.
Дурному расположению духа инвесторов способствовали сохраняющаяся нестабильность в Ираке и активизация террористов на Ближнем Востоке.
В дополнение ко всему, на технологический сектор свалилась еще одна неприятность. В среду канадская компания Nortel Networks, один из крупнейших мировых производителей телекоммуникационного/сетевого оборудования, сообщила, что отправила в отставку трех топ-менеджеров, включая главного исполнительного директора. Отставки стали следствием бухгалтерского скандала в компании. Nortel сообщила, что в результате пересмотра финансовых показателей ее чистая прибыль за 2003 г. будет примерно на 50% меньше доложенной ранее цифры. Инвесторы были шокированы. Акции Nortel упали в среду на 28%, заняв первое место по обороту на Нью-Йоркской фондовой бирже NYSE. Вместе с ними упали акции других производителей телекоммуникационного/сетевого оборудования. Китай и Nortel "подкосили" технологический сектор, и индекс Nasdaq Composite упал в тот день на 2,12%.
Телекоммуникационная/сетевая индустрия стала "подрывным элементом" и в пятницу. Компания Foundry Networks, производитель сетевых коммутаторов и маршрутизаторов, представила результаты за I квартал, которые оказались хуже прогнозов аналитиков. Прибыль составила $19,9 млн. или 14 центов на акцию, против $13,4 млн. или 11 центов на акцию в том же квартале прошлого года. Доходы увеличились с $91,1 млн. до $104 млн. Аналитики в среднем прогнозировали прибыль в размере 17 центов на акцию и доходы в размере $113 млн. Согласно пояснениям компании, не оправдали ожиданий ее продажи в Японии, которые в 2003 г. достигли рекордного уровня. Разочаровывающим был и прогноз Foundry на текущий квартал. Согласно прогнозу компании, во II квартале она получит прибыль в размере 14 центов на акцию при доходах в диапазоне $105 млн. - $110 млн. Аналитики ожидали, соответственно, 17 центов на акцию и $116 млн. Акции Foundry провалились в пятницу на $2,85 до $11,30, или на 20,14%. Индекс телекоммуникационного/сетевого сектора NWX упал на 3,63%. Отчет и прогноз Foundry больно ударили по акциям лидера сетевой отрасли, компании Cisco Systems. Акции Cisco упали в пятницу на $1,00 до $20,91, или на 4,56%, и заняли первое место по обороту на бирже Nasdaq.
Сектор "голубых фишек" и широкий рынок держались гораздо лучше технологического сектора. Отличные квартальные отчеты Procter & Gamble, одного из крупнейших производителей товаров личной гигиены, и нефтегазового гиганта ChevronTexaco стали новым подтверждением финансовых успехов американских корпораций. Индекс Dow почти до конца биржевой сессии находился в плюсе, а индекс S&P 500 колебался у нейтральной линии. Но под занавес торгов технологический сектор "утащил" рынок вниз. В том числе, акции Procter & Gamble, которые утром выросли более чем на доллар, к закрытию опустились на $0,22 до $105,75. Индекс Dow понизился по итогам дня на 46,70 пункта до 10225,57, или на 0,45%. Индекс Standard & Poor's 500 опустился на 6,59 пункта до 1107,30, или на 0,59%. Индекс Nasdaq Composite, как было сказано выше, упал на 38,63 пункта до 1920,15, или на 1,97%
Экономические новости, опубликованные в пятницу, носили смешанный характер и не оказали значимого влияния на динамику торгов. Министерство торговли США сообщило, что личные доходы американцев увеличились в марте на 0,4% по сравнению с февралем и личные расходы увеличились на такую же величину. С учетом роста цен реальные доходы и расходы повысились только на 0,1%. Но министерство торговли пересмотрело в сторону повышения данные о потребительских доходах и расходах в январе и феврале. Согласно пересмотренным данным, расходы американцев в феврале увеличились на 0,4% по сравнению с январем, а не на 0,2%, как считалось ранее. Доходы выросли в феврале на 0,5%, а не на 0,4%. "Если вы посмотрите на личные доходы [в I квартале], сравнивая их с тем же периодом прошлого года, то они выросли на 4,9%, и это вполне выше роста инфляции", - отметил экономист Пэтрик Фиэрон (Patrick Fearon) A.G. Edwards & Sons. "Это дает основания полагать, что покупательная сила потребителей увеличилась по сравнению с тем же временем прошлого года".
Индекс уверенности американских потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, понизился в апреле до 94,2 по сравнению с 95,8 в марте, отразив, как было сказано в комментариях, сохраняющуюся озабоченность американцев в отношении рынка труда. Но показатель немного повысился относительно своего предварительного значения, опубликованного в середине апреля (93,2). Данные Мичиганского университета разошлись с данными исследовательской организации Conference Board, рассчитывающей другой известный индекс потребительской уверенности. Во вторник Conference Board сообщила, что ее индекс вырос в апреле до 92,9, по сравнению с 88,5 в марте. При этом результаты опроса американцев, проводившегося для расчета индекса, показали, что респонденты стали лучше оценивать ситуацию на рынке труда и деловые условия в целом.
Чикагское отделение Института менеджмента по снабжению (Institute for Supply Management, сокращенно ISM) сообщило, что рассчитываемый им индекс деловой активности в Чикаго и его регионе вырос в апреле до 63,9 по сравнению с 57,6 в марте. Любое значение индекса выше 50 указывает на повышение деловой активности в регионе, а ниже 50 - на ее снижение. Полученное значение индекса показало, что рост деловой активности в производственном секторе Чикаго и его региона значительно ускорился в апреле по сравнению с мартом. Согласно опросу , средний прогноз экономистов предполагал, что в апреле индекс повысится до 60,4.
По итогам тяжелой недели 26 - 30 апреля индекс Dow упал на 2,3%, индекс S&P 500 - на 2,9% и индекс Nasdaq Composite - на 6,3%. Это было самое сильное недельное падение "технологического" индекса с апреля 2002 г. За прошедший месяц Dow опустился на 1,3%, S&P 500 - на 1,7% и Nasdaq Composite - на 3,7%.
Неделя 3 - 7 мая будет насыщена важнейшими событиями. В понедельник Институт менеджмента по снабжению представит апрельское значение индекса производственной активности в США. Но главное произойдет во вторник, когда состоится очередное заседание комитета ФРС. Финансовые рынки будут с напряжением ждать, как ФРС изменит текст своего заявления по итогам заседания. Учитывая дальнейшее улучшение экономических данных в последние недели и появление признаков роста инфляции, никто не сомневается, что ФРС изменит старую формулировку. Ключевая часть заявлений комитета ФРС по итогам двух предыдущих заседаний, в январе и марте, звучала следующим образом: "Комитет полагает, что в ближайшие несколько кварталов риски сверху и снизу, относящиеся к достижению устойчивого роста, будут примерно равны. Вероятность нежелательного падения в уровне инфляции уменьшилась в последние месяцы и теперь, как видится, почти равна вероятности повышения инфляции. Учитывая низкую инфляцию и слабое использование ресурсов, комитет полагает, что он может проявить терпение в отношении отказа от поддерживающей монетарной политики."
Последняя фраза означала, что ФРС может не спешить с повышением процентной ставки. Под нежелательным падением в уровне инфляции понимается дефляция, которая сильно тревожила ФРС в 2003 году и в июне побудила ее понизить ставку на 0,25 процентного пункта до 1%. Но рост ценовых индексов, наблюдавшийся в последнее время, устранил опасения, касавшиеся дефляции. Об исчезновении угрозы дефляции заявил и председатель ФРС Алан Гринспен (Alan Greenspan), выступая 20 апреля в Конгрессе. Поэтому имеются все основания ожидать, что 4 мая ФРС изменит формулировку заявления в этой части. Кроме того, ФРС, вероятно, отметит улучшение ситуации на рынке труда и признаки дальнейшего укрепления экономики. По всей видимости, это повлечет изменение заключительной фразы о курсе монетарной политики. Многие экономисты полагают, что ФРС уберет слова о "терпении".
Как будет реагировать на новое заявление рынок акций, заранее сказать трудно. Прошедшая неделя показала, что рынок все еще не адаптировался к приближающемуся повышению ставки. Четкий сигнал ФРС об изменении курса монетарной политики может, наконец, примирить рынок с неизбежностью. Но возможен и новый всплеск смятения.
"Процентные ставки должны будут повыситься", - констатировал Озан Аксин (Ozan Akcin), главный специалист по рыночным стратегиям в Puglisi and Co. "Когда это станет данностью, вся эта волатильность [на рынке], вероятно, уйдет. Лучше, если [ФРС] сделает вещи ясными и определенными и поможет рынкам приспособиться к новой ситуации в условиях растущих процентных ставок".
Но испытания для рынка в первую неделю мая не закончатся на заявлении ФРС. В пятницу 7 мая будет опубликован апрельский отчет о занятости. ///www.k2kapital.com