Торги на фондовом рынке США в пятницу 16 апреля завершились с разнородными результатами. Индекс "голубых фишек" Dow поднялся на 54,51 пункта до 10451,97, или на 0,52%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 повысился на 5,77 пункта до 1134,61, или на 0,51%. Но индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, понизился на 6,43 пункта до 1995,74, или на 0,32%. Nasdaq Composite завершил в минусе четвертую сессию подряд. Все началось с потрясения, которое рынок акций пережил во вторник 13 апреля, когда сверхсильные данные о мартовских розничных продажах произвели переворот в представлениях инвесторов о сроках первого повышения ставки ФРС. Собственно, первый звонок о том, что ФРС может приступить к повышениям ставки "скорее раньше, чем позже", прозвучал 2 апреля, когда министерство труда США сообщило об увеличении числа рабочих мест в американской экономике в марте на грандиозные 308 тысяч. Но в тот момент рынок был так обрадован долгожданными сильными данными о рабочих местах и был так оптимистично настроен в отношении наступавшего весеннего сезона квартальных отчетов, что мысль о возможном приближении срока повышения ставки ФРС, хотя и появилась, носила скорее абстрактный, чем реальный характер.
Однако 13 апреля, когда министерство торговли сообщило, что розничные продажи в марте выросли на 1,8% (при прогнозе 0,6%), идея о скором ужесточении монетарной политики приобрела пугающую реальность. Рынок, привыкший к "оранжерейной жизни" при чрезвычайно низких процентных ставках, самых низких с 1958 г., испугала перспектива перехода к более жестким кредитно-денежным условиям. Первой реакцией был общий обвал.
На следующий день, 14 апреля, идея о возможности скорого повышения ставки ФРС получила подкрепление в данных о росте потребительской инфляции в марте. Базовая составляющая индекса потребительских цен CPI выросла в марте на 0,4%, после мягкого повышения на 0,2% в январе и в феврале. Пережив потрясение в предыдущую сессию, рынок принял данные об инфляции без нового обвала, но пришел в состояние брожения. Взбудораженные инвесторы "задергались", пытаясь приспособиться к новой ситуации. Началась ротация денег из одних секторов в другие. Самый тяжелый удар пришелся на сектора, наиболее чувствительные к величине процентных ставок - домостроительную индустрию, сектор недвижимости, банковско-финансовый сектор. Однако инвесторы стали выходить и из технологических акций, хотя технологические компании считаются малочувствительными к величине процентных ставок. Более того, в условиях сильного экономического роста, с которым обычно связано повышение ставок, бизнес технологических компаний растет. По словам старшего специалиста по инвестиционным стратегиями в Standard & Poor's Сэма Стоуволла (Sam Stovall), в период с 1970 г. по 2000 г., во времена ужесточения кредитно-денежной политики технологические акции показывали лучшую динамику по сравнению с акциями других групп. Акции других групп имели при этом тенденцию падать, за исключением акций сектора здравоохранения. Но, как предположил Стоуволл, глядя на движение рынка в последние дни, крах технологического "пузыря" в 2000 г., возможно, изменил привычные схемы поведения инвесторов.
В конце концов, последнее на памяти инвесторов повышение ставки ФРС произошло в мае 2000 г. С тех пор рынок четыре года прожил в условиях понижения ставок или стабильно низких ставок. С ожидаемым повышением ставки ФРС для рынка, по сути, начинается новая жизнь, которая пугает его неизвестностью. В условиях уходящей из под ног привычной почвы в реакциях рынка появилась повышенная нервность, жертвой которой пал технологический сектор. По итогам 2003 г. Nasdaq Composite вырос на 50%, значительно опередив индекс "голубых фишек" и индекс широкого рынка, и в тревожных условиях ожидания перемен это стало его минусом. В четверг 15 апреля Nasdaq Composite упал на 1,12%, несмотря на то, что у технологического сектора в этот день имелись веские поводы для торжества - отличные квартальные отчеты полупроводниковых компаний Texas Instruments и Advanced Micro Devices и компьютерной компании Apple.
А в пятницу технологический сектор ждали неприятные новости. Квартальный отчет корпорации IBM, формально хороший, не вызвал у инвесторов полного удовлетворения. Операционные убытки компании Sun Microsystems, одного из ведущих производителей серверов, намного превысили средний прогноз аналитиков, составив $260 млн. Аналитики в среднем ожидали операционные убытки в размере $190 млн. Наконец, финская компания Nokia, крупнейший мировой производитель мобильных телефонов, ухудшила прогноз по прибыли на II квартал.
Сами по себе, негативные новости от Sun и Nokia не были "концом света". Sun, бывшая "звездой" мирового рынка серверов в эпоху Интернет-бума, не сумела перестроиться в более жестких современных условиях, отличающихся мощной конкуренцией. В прошедшем квартале доходы Sun уменьшились 12-й квартал подряд, тогда как у ее конкурентов доходы, после спада в период экономической рецессии, давно стабилизировались и пошли вверх. Жесткая конкуренция сыграла злую шутку и с Nokia. Финская компания еще 6 апреля предупредила, что ее доходы и прибыль за I квартал окажутся хуже прогнозов. Nokia пояснила, что продажи ее мобильных телефонов не оправдали ожиданий. "Продажи мобильных телефонов понизились в Европе и Азии ввиду меньших, чем ожидалось, физических объемов продаж и большой доли недорогой продукции в структуре продаж", - указала Nokia в пресс-релизе 6 апреля. "В связи с некоторыми пробелами в портфеле нашей продукции, в основном в классе телефонов средней ценовой категории, мы не смогли в полной мере воспользоваться позитивным развитием ситуации на рынке", - продолжила компания. "Физический объем продаж мировой индустрии мобильных телефонов, по оценкам, вырос в I квартале на 25% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, тогда как у Nokia этот показатель увеличился на 19%," - признала компания в пресс-релизе. Другими словами, Nokia проиграла конкурентам в сегменте телефонов средней ценовой категории и "сдала" им рыночную долю. По словам аналитиков, телефоны Nokia среднего ценового ряда уступают по широте ассортимента и богатству возможностей телефонам главных конкурентов, включая Samsung, Motorola и Sony Ericsson. Ранним утром в пятницу южно-корейская компания Samsung Electronics сообщила, что продажи ее мобильных телефонов составили в I квартале 20,1 млн. единиц, увеличившись на 30% по сравнению с IV кварталом. Samsung заявила, что ее доля на мировом рынке мобильных телефонов увеличилась в I квартале почти на 4 процентных пункта до 14% и что ее продажи продолжат последовательный рост во II квартале.
Совсем другой прогноз представила в пятницу Nokia. Согласно прогнозу финской компании, во II квартале ее продажи не изменятся по сравнению с I кварталом или понизятся. В принципе, это было не хуже, чем ожидали аналитики, средний прогноз которых предполагал снижение продаж Nokia на 3%. Однако Nokia "убила" прогнозом по прибыли, согласно которому этот показатель составит во II квартале 13 - 15 евроцентов на акцию, против 19 евроцентов в том же квартале прошлого года и против 18 евроцентов на акцию, которые прогнозировали аналитики. "Nokia, возможно, на этот раз очень консервативна в своих прогнозах", - сказал главный аналитик FIM Securities Юсси Хиоти (Jussi Hyoty). "Но, помимо этого, ее прогноз показывает на падение нормы прибыли, особенно для моделей низкой ценовой категории", - продолжил аналитик.
АДР Nokia в Нью-Йорке упали в пятницу на 9%. Вместе с ними упали акции ее конкурентов и поставщиков, хотя неудачи финской компании, как все согласились, были связаны с ее собственными проблемами. Так, полупроводниковая компания Texas Instruments, крупнейший мировой производитель микросхем для мобильных телефонов, представила отличный отчет за I квартал и оптимистичный прогноз на II квартал. Но акции Texas Instruments и других поставщиков компонентов для мобильных телефонов в пятницу упали, придавленные "эффектом Nokia". Индекс полупроводникового сектора SOXX упал в пятницу на 1,8%.
Между тем, широкий рынок и сектор "голубых фишек" в пятницу "отходили" от "ужасов" последних дней, связанных с грядущими переменами. Отчасти рынок оказался под воздействием психологического эффекта от двух сводок экономических данных, которые были признаны "плохими" и, соответственно, отдаляющими повышение ставки ФРС. Отчасти на рынке происходила коррекция после потрясений предыдущих сессий. Кроме того, на рынок акций благотворно повлияло повышение котировок казначейских облигаций, которое произошло впервые после шести сессий падения. С повышением стоимости казначейских облигаций их доходность, соответственно, пошла вниз, что успокоительно подействовало на рынок акций. Рынок казначейских облигаций отреагировал в пятницу на "плохие" экономические данные и на выступление президента Федерального резервного банка в Ричмонде Элфрида Броддаса (Alfred Broaddus). Выступая на общественном мероприятии в штате Мэриленд, Броддас заявил, что до первого повышения ставки ФРС еще имеется "некоторое расстояние", несмотря на появление данных, показавших, что в марте число рабочих мест в американской экономике выросло на 308 тысяч, розничные продажи увеличились на 1,8%, а базовые потребительские цены повысились на 0,4%. При этом Броддас добавил, что он не слишком верит в возможность резкого роста инфляции, поскольку в экономике все еще присутствует большой избыток ресурсов, который является сдерживающим фактором для инфляционных процессов. Рынок казначейских облигаций с благодарностью принял слова Броддаса об отдаленности повышения ставки и о малом риске роста инфляции - "бича" для финансовых инструментов с фиксированным доходом. Стоимость 10-летних казначейских облигаций, главного ориентира для американских кредитных рынков, повысилась в пятницу на 14/32. Их доходность понизилась до 4,34%, против 4,40% в четверг.
Экономических новостей в пятницу было три. Министерство торговли США сообщило, что количество односемейных жилых домов и квартир, строительство которых началось в марте, было намного выше, чем в феврале. По сравнению с февралем, уровень нового жилищного строительства в Америке вырос в марте на 6,4% до 2,007 млн. единиц в годовом исчислении. Экономисты в среднем прогнозировали 1,900 млн. Количество разрешений на новое жилищное строительство, индикатор будущей активности, увеличилось в марте на 1,9% до годового уровня 1,946 млн. единиц. Росту нового жилищного строительства в марте способствовала необычно теплая весенняя погода (плюс снижение уровня нового строительства в феврале, которое было вызвано плохой погодой). Но, помимо благоприятных погодных факторов, новое строительство в марте стимулировал сохраняющийся активный настрой на рынке жилья. К тому же, в марте снижались ипотечные ставки, что было связано с выходом слабого февральского отчета о занятости в США. Однако, как показали данные Национальной ассоциации домостроительных компаний NAHB, опубликованные в четверг 15 апреля, даже повышение ипотечных ставок, последовавшее за публикацией сильного мартовского отчета о занятости, не ухудшило ситуации на рынке жилья. Индекс оптимизма домостроительных компаний повысился в первой половине апреля до 69, против 64 в марте.
Две другие экономические новости носили негативный характер. Федеральная резервная система сообщила, что объем промышленного производства в США понизился в марте на 0,2% по сравнению с февралем, когда он вырос на 0,8%. Экономисты в среднем прогнозировали, что показатель повысится в марте на 0,3%. Понижение объема промышленного производства в марте было в значительной степени связано с необычно теплой погодой, из-за которой на 2,3% упало производство на энергетических станциях. Промышленное производство включает производство на фабриках и заводах, на энергетических станциях и на месторождениях и в шахтах. Объем производства на фабриках и заводах в марте не изменился по сравнению с февралем. Коэффициент использования мощностей в сфере промышленного производства в США понизился в марте до 76,5% против 76,7% в феврале. Среднее значение коэффициента за последние 30 лет равнялось примерно 81%. Низкая загрузка производственных мощностей является отражением "избыточности ресурсов", о которой постоянно говорят руководители ФРС и которая служит сдерживающим фактором для инфляции. Тем не менее, экономисты не придали особого значения мартовским данным. Отметив, что на общий показатель отчасти повлияла погода, экономисты интерпретировали нулевое изменение производства на фабриках и заводах как консолидацию после роста производства в феврале и перед вероятным новым будущим рывком, предположения о котором вызвали опубликованные в четверг данные о сильном апрельском росте индексов производственной активности в Нью-Йорке и Филадельфии.
Наконец, в пятницу стало известно, что предварительное апрельское значение индекса уверенности американских потребителей, рассчитываемого Мичиганским университетом, составило 93,2, понизившись по сравнению с окончательным мартовским значением, равным 95,8. Согласно опросу , экономисты в среднем прогнозировали, что индекс повысится до 96,5. По словам Мичиганского университета, в апреле на настроение потребителей продолжала влиять озабоченность относительно состояния рынка труда. Кроме того, аналитики полагают, что пессимизма американцам добавил стремительный рост цен на бензин. В апреле розничные цены на бензин чуть ли не каждый день бьют рекорды. Но, хотя считается, что уровень уверенности потребителей влияет на потребительские расходы, реальное влияние этого фактора проявляется далеко не всегда. Так, в феврале индексы потребительской уверенности в США резко упали, но розничные продажи, по данным министерства торговли, выросли в феврале на 1%, что было очень сильным показателем. В марте, как было сказано выше, розничные продажи выросли на 1,8%.
По итогам недели 12 - 16 апреля индекс Dow повысился на 0,10%, индекс Standard & Poor's 500 понизился на 0,4% и индекс Nasdaq Composite упал на 2,8%.
Как сложится неделя 19 - 23 апреля, может зависеть от множества факторов. На этой неделе будут опубликованы квартальные отчеты 178 компаний из состава индекса Standard & Poor's 500, в том числе Microsoft, Motorola, Pfizer, American Express, J.P. Morgan Chase, Coca-Cola. Корпоративные отчеты, опубликованные к настоящему времени, в целом оказались лучше ожиданий. По подсчетам Research, из 90 компаний из состава индекса S&P 500, которые опубликовали отчеты к пятнице, у 76% прибыль превысила прогнозы аналитиков, у 14% совпала с прогнозом и у 10% оказалась ниже прогноза. По данным информационно-аналитической компании Thomson First Call, с начала весеннего сезона квартальных отчетов аналитики Уолл-стрит повысили свои прогнозы по росту корпоративной прибыли в I квартале. Перед началом отчетного сезона средний прогноз аналитиков Уолл-стрит предполагал, что средняя прибыль компаний из состава индекса S&P 500 выросла в I квартале на 17% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. К пятнице средний прогноз повысился до 19%.
Рынок, безусловно, будет волновать тема процентных ставок, резко вошедшая в его жизнь. В ближайшие дни главным событием в этом контексте станет выступление председателя ФРС Алана Гринспена (Alan Greenspan) в объединенном экономическом комитете Конгресса 21 апреля. Гринспен выступит в Конгрессе и 20 апреля, но то выступление будет посвящено банковскому регулированию и тему ставок оно не затронет. Зато 21 апреля Гринспен будет говорить о состоянии экономики, и инвесторы будут ждать от него сигнала о направлении монетарной политики.
Вмешаться в жизнь рынка могут события в Ираке. Переговоры американцев с представителями радикального шиитского священника Моктады аль-Садра (Murtada al-Sadr) зашли в тупик. К воскресенью американцы подтянули крупные боевые соединения к священному для шиитов городу Наджаф, где находится аль-Садр и костяк организованных им вооруженных отрядов.///www.k2kapital.com