На европейских торгах во вторник курс доллара к евро упал до нового исторического минимума - $1,2725. К уровню $1,27 доллар приблизился в ходе торгов в понедельник, когда он опустился до отметки $1,2695 за евро. Новый виток в падении доллара, начавшийся в этот день, отразил реакцию валютного рынка на слова члена совета управляющих ФРС Бена Бернанка (Ben Bernanke), который выступил в воскресенье с речью на экономической конференции в Сан-Диего, штат Калифорния. Бернанк заявил, что, несмотря на значительный экономический рост в США, ФРС "имеет роскошь" не спешить с повышением процентной ставки, поскольку инфляция в Америке остается очень низкой, а рынок труда все еще с трудом оправляется от рецессии 2001 г. "По моему мнению, поддерживающая монетарная политика [т.е. низкая процентная ставка] нужна, чтобы укрепить идущее оживление, особенно на рынке труда", - сказал Бернанк. "В то же время, риски, связанные с поддерживающей монетарной политикой, представляются низкими, поскольку инфляция находится на низком уровне и инфляционное давление выглядит приглушенным".
Далее Бернанк оспорил мнение тех экономистов, которые "не убеждены в том, что ФРС проводит правильную политику", удерживая низкой процентную ставку. "Указывая на такие факторы, как рост цен на сырьевые товары и снижение курса доллара, некоторые наблюдатели предупреждают, что ФРС рискует возбудить инфляцию", - отметил в своем выступлении Бернанк. Однако, по словам Бернанка, и то, и другое оказывает очень малое влияние на потребительскую инфляцию, поскольку и рост цен на сырьевые товары, в частности, на нефть, и снижение курса доллара в основном абсорбируется на уровне производителей и поставщиков готовой продукции и в очень незначительной степени передается на потребительский уровень. Кроме того, цены на сырье и энергоносители составляют небольшую долю в общей стоимостной структуре готовой продукции. Бернанк привел примеры за последние 20 лет, когда даже более значительный рост на сырье и энергоносители не приводил к значимому повышению потребительской инфляции. По грубым оценкам, долговременный рост цен на сырьевые материалы на 10% ведет к повышению стоимости промежуточных товаров на 0,7% и к повышению потребительских цен менее чем на 0,1%.
По поводу снижения курса доллара и его влияния на инфляцию Бернанк сказал следующее: "Доллар упал драматическим образом по отношению к некоторым ведущим валютам, особенно к евро, относительно которого доллар потерял примерно 30% по сравнению с недавним пиком в I квартале 2002 г. Однако, глядя на движение доллара относительно единой европейской валюты, можно оказаться в заблуждении относительно общих трендов; более широкие индикаторы силы доллара показывают несколько меньшие потери. Например, индекс реальной стоимости доллара по отношению к корзине валют важнейших торговых партнеров США, взвешенных в соответствии с удельным весом этих стран в торговле, упал только на 12% по сравнению с недавним пиком в I квартале 2002 г. Показательно, что этот более широкий индикатор стоимости доллара остается на 7% выше его среднего значения в 1990-е годы и на 17% выше его минимума, достигнутого во II квартале 1995 г."
"Более того, прямой эффект обесценения доллара на инфляцию, как и случае с ростом цен на сырьевые товары, представляется относительно малым. Отчасти, этот малый эффект отражает скромный вес импортных товаров в потребительской корзине товаров и услуг. Возможно, даже более важно, однако, то, что, по имеющимся свидетельствам, иностранные производители по большей части абсорбируют основной эффект от изменений в стоимости доллара, а не переносят этот эффект на цены, которые они запрашивают с американских потребителей… В целом, по грубым оценкам, снижение стоимости доллара, в ее широком выражении, на 10% добавило бы, как можно ожидать, от 0,1% до 0,3% к базовым потребительским ценам (не уровню инфляции), на протяжении некоторого времени."
Аргументы Бернанка подорвали основу для предположений, высказывавшихся рядом экономистов и аналитиков, что рост цен на нефть и падение доллара могут повысить инфляционное давление в США и заставить ФРС перейти к повышению процентной ставки в не очень отдаленной перспективе, чтобы сдержать инфляцию. Между тем, сохранение низкой ставки ФРС усиливает негативное давление, которое оказывает на доллар главный фундаментальный фактор его ослабления - огромный дефицит текущего платежного баланса США. Из-за низкой ставки ФРС американские облигации проигрывают в инвестиционной привлекательности облигациям стран или зон с более высокими процентными ставками (Великобритания, Канада, Австралия, еврозона). Это создает на валютном рынке опасения, что США могут оказаться не в состоянии привлекать достаточный объем иностранного капитала для финансирования дефицита текущего платежного баланса, что грозило бы кризисом доллара. Кстати, отвечая на вопросы аудитории, Бернанк заявил, что считает вероятность "кризиса доллара" очень низкой. Его более чем спокойное выступление, как и сделанные ранее многочисленные заявления секретаря казначейства Джона Сноу (John Snow), подтвердило впечатления валютного рынка, что американская администрация не обеспокоена падением доллара и не собирается предпринимать каких-либо действий для поддержки национальной валюты. По мнению валютных специалистов, при нынешнем глубоко "медвежьем" настрое рынка в отношении доллара остановить его падение могло бы только какое-либо "драматическое" событие, как, например, повышение ставки ФРС или валютная интервенция европейских и/или американских финансовых властей. Но, как и американские финансовые власти, Европейский центральный банк не выказывает озабоченности относительно движения валютного рынка.
Соответственно, "тормоза" у игроков против доллара становятся все слабее, что продемонстрировал эффект от выступления Бернанка.//www.k2kapital.com