Торги на фондовом рынке США в среду прошли "под знаком ФРС". С утра инвесторы ждали завершения заседания комитета ФРС, и, в соответствии с выжидательным состоянием рынка, динамика основных биржевых индексов была невыразительной. На протяжении всей сессии, до 2:15 дня по времени Нью-Йорка, индексы торговались вблизи нейтральной отметки, с небольшим повышением. Экономические новости, вышедшие в этот день, были разочаровывающими, но их уравновесили хорошие корпоративные отчеты за IV квартал. Инвесторы приветствовали квартальные отчеты двух "голубых фишек" - Altria, материнской компании табачных гигантов Philip Morris USA и Philip Morris International, и Procter & Gamble, одного из крупнейших производителей косметических и гигиенических товаров и моющих средств. Большое впечатление на инвесторов произвели результаты и прогнозы полупроводниковой компании Broadcom, производителя микросхем для коммуникационных устройств. Доходы и прибыль Broadcom за IV квартал существенно превысили прогнозы аналитиков, а прогноз компании на текущий I квартал оказался очень оптимистичным. Broadcom заявила, что не видит никакой сезонной слабости в текущем I квартале и ожидает, что ее доходы за этот период вырастут на 10% по сравнению с IV кварталом. В соответствии с данным прогнозом, доходы Broadcom за I квартал должны составить около $527 млн. Аналитики, согласно Research, прогнозировали $467,5 млн.
Правда, аналитикам не понравились некоторые показатели в квартальном отчете Time Warner, крупнейшей медиа-компании в мире. Темпы роста числа абонентов, пользующихся высокоскоростным доступом в Интернет через кабельную сеть Time Warner Cable, оказались ниже ожиданий. Рост рекламных доходов телеканалов компании также не соответствовал расчетам аналитиков. Слабым звеном Time Warner осталась Интернет-служба America Online. Ее операционная прибыль за IV квартал упала на 14% по сравнению с тем же кварталом предыдущего года. Доходы понизились на 7%. Рекламные доходы упали на 36%. Численность абонентской базы AOL в США уменьшилась в IV квартале на 399 тысяч по сравнению с III кварталом. По сравнению с концом 2002 г. показатель уменьшился на 2,2 млн. И хотя Time Warner предсказала, что в 2004 г. ее прибыль вырастет на величину от большой однозначной до средней двузначной цифры, акции компании с самого утра оказались под негативным давлением.
На фоне корпоративных отчетов, по большей части положительных, и ожидания заявления ФРС, инвесторы не придали большого значения двум экономическим новостям, опубликованным в среду. Министерство торговли США сообщило, что объем заказов на товары длительного пользования не изменился в декабре по сравнению с ноябрем, когда он упал на 2,3%. Экономисты прогнозировали, что после падения в ноябре волатильный показатель вырастет на 2%. Его нулевой прирост вызвал у них недоумение и разочарование. Изменение показателя было бы негативным, если бы не рост заказов на автомашины и самолеты. За вычетом заказов на транспортные средства, заказы на товары длительного пользования понизились бы в декабре на 0,7%. Объем заказов на капитальные товары за вычетом заказов на самолеты, который считается индикатором корпоративного спроса, понизился на 0,4%. Но, хотя конец года оказался настораживающим, за 2003 г. в целом заказы на товары длительного пользования выросли на 2,8%. Увеличение годового показателя произошло впервые после 2000 г., когда заказы выросли на 3,3%. Кроме того, экономисты нашли в данных министерства торговли несколько положительных цифр. В декабре вырос объем поставок товаров длительного пользования и объем еще не выполненных заказов.
Вторая экономическая новость касалась рынка жилья. Министерство торговли США сообщило в среду, что продажи новых односемейных домов упали в декабре на 5,1% по сравнению с ноябрем, до 1,060 млн. единиц в годовом исчислении. Однако падение этого показателя не вызвало смущения у экономистов. Хотя продажи упали, они остались на очень солидном уровне, свидетельствующем о высокой активности на рынке жилья. К тому же, продажи за ноябрь были пересмотрены в сторону повышения, с 1,082 млн. до 1,117 млн. домов в годовом исчислении. По подсчетам министерства торговли, в 2003 г. продажи новых односемейных домов выросли на 11,5%, до 1,085 млн. Это был новый рекордный показатель.
Наконец, в 2:15 Комитет по операциям на открытом рынке FOMC, определяющий монетарную политику ФРС, объявил свое решение о ставке по федеральным фондам, базовой ставке в финансовой системе США, и выпустил сопутствующее заявление. Как и ожидалось, комитет сохранил действующее значение ставки (1%), но, что оказалось неожиданностью, изменил формулировку заявления в части, касающейся продолжительности нынешнего курса монетарной политики. В своем заявлении, сопровождавшем решение от 28 января, FOMC указал следующее: "Комитет продолжает полагать, что поддерживающий курс монетарной политики, в сочетании с высоким ростом производительности труда, обеспечивает важную поддержку экономической активности. Данные, которые накопились в период между заседаниями комитета, подтверждают, что объем выпуска быстро растет. Хотя темпы увеличения числа рабочих мест остаются приглушенными, другие индикаторы указывают на улучшение ситуации на рынке труда. Повышения в базовых потребительских ценах остаются приглушенными и, как ожидается, будут оставаться низкими".
"Комитет полагает, что в ближайшие несколько кварталов риски сверху и снизу, относящиеся к достижению устойчивого роста, будут примерно равны. Вероятность нежелательного падения в уровне инфляции уменьшилась в последние месяцы и теперь, похоже, почти равна вероятности повышения инфляции. Учитывая низкую инфляцию и слабое использование ресурсов, комитет полагает, что он может быть терпеливым в отношении отказа от поддерживающей монетарной политики."
Заявление от 28 января во многом повторило заявление комитета ФРС, выпущенное по итогам его заседания 9 декабря . И в том, и другом заявлении комитет указал на "быстрый рост выпуска" и уменьшение вероятности нежелательного падения в уровне инфляции. Немного изменилась формулировка, относящаяся к рынку труда. В заявлении от 9 декабря говорится, что "ситуация на рынке труда, похоже, понемногу улучшается". В заявлении от 28 января комитет указал, что "хотя темпы увеличения числа рабочих мест остаются приглушенными, другие индикаторы указывают на улучшение ситуации на рынке труда". Одним из таких индикаторов, очевидно, могут быть еженедельные данные о количестве первичных обращений за пособиями по безработице. Этот показатель уже 16 недель подряд оставался ниже порогового уровня 400 тысяч, значения выше которого указывают на ухудшение ситуации на американском рынке труда. Снижение показателя до уровней ниже 400 тысяч, и тем более намного ниже 400 тысяч, считается признаком стабилизации и улучшения ситуации в сфере занятости. По последним имеющимся данным, на неделе, закончившейся 17 января, количество первичных обращений за пособиями по безработице уменьшилось на 1 тысячу до 341 тысячи, самого низкого недельного показателя за последние три года.
После краткой характеристики текущей экономической ситуации, комитет ФРС переходит в своих заявлениях к оценке экономических рисков. Абзац с оценкой рисков в заявлении от 28 января почти не отличается от того, что было сказано 9 декабря, но это "почти" произвело потрясение на рынках. Комитет ФРС совершенно одинаково описал риски, одинаково указал на "низкую инфляцию и слабое использование ресурсов", но при этом изменил финальную фразу. Начиная с заседания 12 августа и по заседание 9 декабря, комитет неизменно повторял, что "поддерживающий курс монетарной политики может быть сохранен на значительный период". В заявлении от 28 января FOMC сказал вместо этого, что может потерпеть с повышением ставки.
Разница между поддержанием низкой ставки в течение значительного периода и проявлением терпения с ее повышением может показаться условной. Однако факт изменения в тексте заявления ФРС - средства коммуникации монетарных властей с народом - является значимым событием. "Народ", т.е. финансовые рынки, восприняли изменение как сигнал, что ФРС начинает готовить рынки к ужесточению монетарной политики, и первое повышение ставки может произойти в более ранние сроки, чем предполагалось ранее - возможно, в середине 2004 г., а не в его второй половине или в 2005 г. "Хотя это относительно небольшой нюанс, изменение в тексте устраняет ощущение, что процентные ставки могут оставаться неизменными на протяжении всего 2004 г.", - отметила главный экономист Banc of America Capital Management Линн Ризер (Lynn Reaser). По мнению Ризер, ФРС начнет повышать ставку по федеральным фондам с заседания 29 - 30 июня и к концу года может повысить ставку до 2%.
Как показала в среду динамика фьючерсов на ставку по федеральным фондам, которыми торгуют в Чикаго, после заявления ФРС вероятность первого повышения ставки в июне выросла в глазах участников фьючерсного рынка до 72%, по сравнению с 44% во вторник. Перед этим самым ранним временем первого повышения ставки считался сентябрь, с небольшой вероятностью повышения ставки в августе.
Правда, из экономистов 23 компаний, являющихся первичными дилерами на рынке казначейских облигаций США, 10 экономистов все равно ожидают, что ФРС не повысит ставку в 2004 г. Это показал традиционный опрос Reuters, проведенный после выпуска заявления ФРС. В то же время, шесть компаний-первичных дилеров ожидают повышения ставки до конца июня, а семь - во второй половине года.
В любом случае, "нюанс" в заявлении ФРС привел финансовые рынки в волнение. Стоимость казначейских облигаций упала, их доходность повысилась. Курс доллара вырос. Котировки акций на фондовом рынке упали. Более высокие ставки увеличивают стоимость заимствования для компаний и потребителей и, тем самым, сдерживают повышение спроса и экономический рост. Несмотря на отдаленность этой перспективы, рынок акций выдал сильную рефлекторную реакцию. После выхода заявления ФРС основные фондовые индексы резко провалились вниз. В результате, по итогам дня индекс "голубых фишек" Dow упал на 141,55 пункта до 10468,37, или на 1,33%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, упал на 38,67 пункта до 2077,37, или на 1,83%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 опустился на 15,57 пункта до 1128,48, или на 1,36%.
Падение акций было очень широким. Но некоторые положительные исключения остались. В секторе "голубых фишек" по итогам торгов повысились акции трех компонентов: акции Altria выросли на 1,18%, акции DuPont - на 2,56% и акции Merck - на 1,14%. Акции Procter & Gamble, которые повысились на утренних торгах, по итогам дня упали. Акции полупроводниковой компании Broadcom, отличившейся квартальным отчетом и прогнозами, выросли на $1,03 до $41,63, или на 2,54%, несмотря на их дороговизну. Мультипликатор P/E для акций компании на основе прогноза по прибыли за будущий год равен примерно 56.//www.k2kapital.com