Торги в пятницу 31 октября фондовый рынок США провел без явных достижений и значимых потерь. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, колебался у нейтральной линии на протяжении большей части дня и завершил торги символическим понижением. По итогам биржевой сессии Nasdaq Composite понизился на 0,48 пункта до 1932,21, или на 0,02%. Индекс "голубых фишек" Dow провел день в колебаниях вокруг значения 52-недельного максимума, который был зафиксирован при закрытии 14 октября и равнялся 9812,98. В ходе торгов Dow поднялся до нового 52-недельного максимума 9836,86, но не удержался на новой высоте и закрылся ниже, чем 14 октября. По итогам дня Dow повысился на 14,51 пункта до 9801,12, или на 0,15%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 колебался в пятницу на уровнях вблизи, но ниже 52-недельного максимума, равного 1053,72. В ходе торгов S&P 500 почти вплотную подошел к этой отметке, поднявшись до 1053,10, но закрылся на значении 1050,71, с приростом в 3,77 пункта или 0,36%.
Новости, появившиеся в пятницу, носили положительный характер, что, однако, не обеспечило заметного продвижения рынка. Две нефтяные компании, ChevronTexaco и Anadarko Petroleum, сообщили о прибыли за III квартал, намного превысившей средние прогнозы аналитиков. Значительно превзошла ожидания и компания Cigna из сектора медицинского страхования. Ее акции выросли в пятницу на 19%. К пятнице за III квартал отчитались примерно 77% компаний из состава индекса Standard & Poor's 500. По подсчетам UBS, их операционная прибыль выросла в среднем на 17% по сравнению с тем же кварталом прошлого года.
В придачу к позитивным квартальным отчетам, израильская фармацевтическая компания Teva Pharmaceuticals сообщила, что покупает калифорнийского производителя беспатентных лекарств Sicor более чем за $3 млрд. Таким образом, серия объявлений о планируемых слияниях и поглощениях, начавшаяся в понедельник с известия о крупном приобретении в банковском секторе, распространилась на пятницу. В понедельник Bank of America Corp., третий по величине банк в США по сумме активов, объявил, что покупает FleetBoston Financial Corp., седьмой по величине американский банк. Объединенная компания станет второй по величине в банковском секторе США, стоимость сделки составит около $43 млрд. Всего же за неделю 27 - 31 октября в Америке было объявлено о планах слияний и поглощений на общую сумму более $75 млрд. Повышение активности в сфере слияний и поглощений считается хорошим знаком - оно указывает на укрепление деловой уверенности компаний и их оптимистичную оценку ситуации на фондовом рынке, поскольку слияния и поглощения частично или полностью оплачиваются акциями. Если акции используются и принимаются в качестве валюты, значит, стороны рассматривают их как надежное средство платежа.
Первая экономическая новость пятницы вышла до открытия бирж. Министерство торговли США сообщило, что личные доходы американцев выросли в сентябре на 0,3% по сравнению с августом, после такого же роста в августе и июле. Однако личные расходы уменьшились на 0,3%, что оказалось ниже среднего прогноза экономистов. Экономисты в среднем прогнозировали, что личные доходы вырастут в сентябре на 0,2%, а личные расходы понизятся на 0,1%. Однако министерство торговли пересмотрело в сторону повышения и без того высокий показатель за август. Согласно пересмотренным данным, личные расходы американцев выросли в августе на 1,1%, а не на 0,8%, как считалось ранее. В июле расходы выросли на 1,0%. С поправкой на инфляцию, личные расходы упали в сентябре на 0,6%. Располагаемые доходы, с поправкой на инфляцию, упали в сентябре на 1,2%. Согласно комментариям министерства торговли, снижение располагаемых личных доходов в сентябре отразило ослабление эффекта от рассылки денежных чеков налогоплательщикам, которая была проведена в рамках возвращения части налогов, предусмотренного законом о сокращении налогов, вступившим в силу 1 июля.
Толкование сентябрьских данных может быть различным. Их можно назвать "охлаждением потребительского спроса" в конце III квартала, а можно считать естественным снижением уровня потребительских расходов после их бурного роста в июле и августе. Снижение было ожидаемым, поскольку инвесторы давно знали, что в сентябре понизился уровень продаж автомашин, который в августе был очень высоким (19 млн. единиц в годовом исчислении, по сравнению с рекордным историческим значением 21,3 млн. единиц). В любом случае, данные о потребительских расходах не помешали рынку акций открыться с повышением.
Около 10 утра появились еще две экономические новости. Индекс уверенности американских потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, повысился в октябре до 89,6 по сравнению с 87,7 в сентябре. Показатель чуть-чуть повысился относительно своего предварительного значения, опубликованного в середине октября (89,4), и совпал со средним прогнозом экономистов, опрошенных агентством . Более интересными были данные чикагского отделения Института менеджмента по снабжению (Institute for Supply Management, сокращенно ISM). Рассчитываемый им индекс деловой активности в Чикаго и его регионе вырос в октябре до 55,0 по сравнению с 51,2 в сентябре. Любое значение индекса выше 50 указывает на повышение деловой активности в регионе, а ниже 50 - на ее снижение. В расчет чикагского индекса входят данные, полученные при опросе более 200 менеджеров по снабжению компаний производственного сектора.
Экономисты в среднем прогнозировали, что индекс составит 55,4 - 55,5. Но тот факт, что индекс немного "не дотянул" до прогнозов, был более чем перекрыт впечатляющим ростом его важнейших составляющих. Составляющая, отражающая объем производства, выросла с 51,8 в сентябре до 61,5 октябре. Составляющая, отражающая объем новых заказов, выросла с 53,2 до 59,2. И, что самое интересное, составляющая, отражающая уровень занятости в Чикаго и его регионе, выросла с 45,3 до 53,1, дав основания полагать, что в производственном секторе Чикаго началось создание новых рабочих мест.
Данные, связанные с рынком труда, в настоящее время имеют особое значение. Хотя американские экономисты не сомневаются, что экономика США вышла, наконец, на траекторию устойчивого роста, темпы этого роста могут зависеть от того, как будет развиваться ситуация на американском рынке труда, т.е. будут ли создаваться новые рабочие места и в каких количествах. В 2003 г., несмотря на рост экономики, число рабочих мест увеличилось только по итогам января и сентября. В остальные месяцы этого года американская экономика рабочие места теряла, как будто бы она переживала не рост, а спад. Первой причиной этого явления называют высокий рост производительности труда в США, который позволяет американским компаниям наращивать объем выпуска без привлечения новой рабочей силы и даже сокращая ее. Кроме того, понижение уровня занятости в Америке связано с экспортом рабочих мест в страны с более дешевой рабочей силой, как, например, Индия и Китай, и продолжающимся ростом стоимости "отечественной" рабочей силы, последним свидетельством которого стало повышение соответствующего индекса за III квартал
Но высокий рост производительности и повышение стоимости рабочей силы действуют подавляющим образом на занятость до тех пор, пока это позволяет уровень конечного спроса. При значительном росте конечного спроса компаниям волей-неволей приходится расширять персонал. Данные о ВВП США за III квартал показывают, что предпосылки для расширения персонала созданы. Рост ВВП за III квартал на 7,2% в годовом исчислении, который многие экономисты назвали "феноменальным" и "потрясающим", был обусловлен бурным ростом как потребительских расходов (+6,6% в годовом исчислении), так и корпоративных инвестиций (+11,1%). Корпоративные инвестиции показали значительный рост второй квартал подряд - во II квартале они выросли на 7,3%. Значимого роста корпоративных инвестиций долго не доставало в картине восстановления экономического роста в США, но данные последних двух кварталов указывают на то, что "процесс пошел". При этом товарно-материальные запасы американских компаний существенно сократились по итогам и II, и III квартала, что может свидетельствовать о недостаточной деловой уверенности менеджмента или/и об опережающем росте спроса по сравнению с ростом производства. Сокращение товарно-материальных запасов "отняло" несколько десятых долей процентного пункта из показателей роста ВВП США во II и III кварталах. Так, объем ВВП минус запасы, показатель так называемых конечных продаж, вырос в III квартале на 7,8% в годовом исчислении. Но, в то же время, сокращение запасов укрепило основу для дальнейшего солидного роста экономики, поскольку низкие запасы предполагают необходимость их увеличения в условиях растущего спроса. Как прокомментировала в четверг Джейд Зелник (Jade Zelnik), главный экономист RBS Greenwich Capital Markets, рост продаж и сокращение запасов "указывают на еще более значимую необходимость возмещения запасов в ближайшие несколько кварталов, и это должно способствовать устойчивости экономического роста". "Это увеличивает вероятность роста числа рабочих мест в ближайшие несколько кварталов", - продолжила Зелник, прогноз которой по росту ВВП за III квартал оказался гораздо ближе к полученной цифре, чем средний прогноз экономистов Уолл-стрит. Зелник прогнозировала, что ВВП вырастет на 7,5%, а экономисты в среднем ожидали рост на 6%.
В целом, условия на рынке акций в пятницу были очень благоприятными, учитывая как новости этого дня, так и данные о росте ВВП, опубликованные накануне. Но и в ту, и в другую биржевую сессию рынок был не очень восприимчив к этим условиям. О минимальных изменениях биржевых индексов в пятницу говорилось выше. В четверг динамика индексов была тоже невыразительной и даже имела негативный уклон: 30 октября индекс Dow повысился на 0,12%, индекс Nasdaq Composite понизился на 0,20% и индекс S&P 500 понизился на 0,11%. Собственно, и днем ранее, в среду, основные биржевые индексы изменились незначительно: Dow повысился на 0,27%, Nasdaq Composite - на 0,22% и S&P 500 - на 0,13%.
Ключ к вялой динамике рынка во вторую половину прошедшей недели видится в "предыстории", а именно, в его мощном общем подъеме в октябре. Финальным аккордом октябрьского подъема стало ралли во вторник 28 октября, когда инвесторы получили вдохновляющие корпоративные новости и приветствовали заявление ФРС о сохранении низкой процентной ставки в течение длительного периода. Во вторник индекс Dow вырос на 1,46%, S&P 500 - на 1,52% и Nasdaq Composite - на 2,62%. По итогам октября, несмотря на волатильность рынка во второй половине месяца и вялые результаты последних дней, индекс Dow вырос на 5,7%, индекс S&P 500 - на 5,5% и индекс Nasdaq Composite - на 8,1%. При этом индекс полупроводникового сектора SOXX, очень влиятельного сегмента технологического сектора, вырос в октябре на 18,3%. (В пятницу SOXX понизился на 0,37%). Октябрь стал седьмым месяцем роста для индексов Dow и S&P 500 за последние восемь месяцев и восьмым месяцем роста для Nasdaq Composite за последние девять месяцев.
Комментируя вялость рынка в четверг и пятницу, на фоне отличных экономических новостей, директор по инвестициям в Hinsdale & Associates Пол Нолт (Paul Nolte) высказал следующее мнение: "Рынок ведет себя так, как будто говорит "расскажи мне что-нибудь, чего я еще не знаю". По словам Нолта, он был удивлен, что основные биржевые индексы, похоже, заранее дисконтировали такие хорошие новости, как мощный рост ВВП в III квартале. Впрочем, ряд аналитиков утверждает, что их это не удивило - ведь III квартал относится к прошлому, а инвесторы пытаются заглянуть в будущее. Неделя 3 - 7 ноября даст им возможность лучше представить перспективу. В понедельник будет опубликовано октябрьское значение индекса производственной активности ISM - свежий "снимок" процессов, идущих в производственном секторе. В середине недели появится октябрьское значение индекса деловой активности в секторе услуг США и отчет за I финансовый квартал крупнейшего производителя сетевого оборудования Cisco Systems. В пятницу 7 ноября наступит апофеоз - министерство труда представит отчет о занятости за октябрь. Согласно опросу , экономисты в среднем полагают, что в октябре уровень безработицы в США остался равным 6,1% и в американской экономике было создано 55 тысяч рабочих мест. Учитывая, что признаки стабилизации на американском рынке труда появились совсем недавно, маловероятно, что реальное количество созданных рабочих мест окажется существенно больше прогноза. Поэтому остается открытым вопрос о том, найдет ли рынок "что-нибудь новенькое" в новостях грядущей недели. Но следует отметить, что конец года традиционно является благоприятным временем для рынка акций США, в частности, потому, что на него приходится период выплат бонусов и дивидендов, расширяющих финансовые возможности участников рынка.
Сдерживающим фактором для инвесторов может быть ожидаемое снижение темпов роста ВВП с заоблачных 7,2% до более "земного" уровня. При всей феноменальности роста ВВП США на 7,2% в III квартале никто не думает, что этот рост может быть поддержан. В частности, одним из важных факторов колоссального роста потребительских расходов в III квартале был краткосрочный эффект от сокращения налогов, новый закон о котором вступил в силу 1 июля. Кроме того, на потребительские расходы в июле и августе благотворно повлиял приток денег к домовладельцам, обусловленный активным рефинансированием ипотечных кредитов. Пик в подаче заявлений на рефинансирование пришелся на конец мая, в пору очень низких ипотечных ставок. С соответствующим лагом, поступление денег от рефинансирования достигло пика во второй половине лета. Но этот источник денег в существенной степени иссяк, поскольку ипотечные ставки в последние месяцы повысились.
Ожидаемое снижение темпов роста ВВП не означает низких темпов. Американские экономисты в основном ожидают, что экономика США вырастет в IV квартале примерно на 4% в годовом исчислении и примерно на ту же величину в 2004 г. Но инвесторов может беспокоить, не скажется ли снижение темпов экономического роста относительно III квартала на уровне роста корпоративной прибыли. Между тем, как было сказано выше, устойчивый экономический рост предполагает улучшение ситуации с занятостью и, тем самым, появление нового фактора повышения потребительских расходов. Кроме того, судя по октябрьским комментариям руководства технологических гигантов, значимого оживления в корпоративных инвестициях пока не видно и рост ИТ-расходов все еще слаб. Это предполагает наличие потенциального ресурса, но, одновременно, и фактора неопределенности. Соответственно, ситуация с занятостью и сигналы об уровне ИТ-расходов будут, или останутся, путеводной нитью для инвесторов в "послеоктябрьский" период. //www.k2kapital.com