./www.k2kapital.com/
Майский отчет о занятости, опубликованный в пятницу 6 июня министерством труда США, показал рост безработицы в Америке и дальнейшее сокращение числа рабочих мест в американской экономике. Тем не менее, отчет оказался лучше, чем ожидали экономисты, и дал основания полагать, что рынок труда США, хотя и остается слабым, показывает признаки стабилизации. Как сообщило министерство труда, уровень безработицы в Америке повысился в мае до 6,1% по сравнению с 6% в апреле, что совпало с прогнозами экономистов. В мае в американской экономике за пределами сельскохозяйственного сектора было сокращено 17 тысяч рабочих мест. Сокращение оказалось менее значительным, чем прогнозировали экономисты, которые, согласно разным опросам, в среднем полагали, что в мае экономика потеряла 30 тысяч - 39 тысяч рабочих мест. Самое крупное сокращение, 53 тысячи рабочих мест, было зафиксировано в производственном секторе - самом слабом месте американской экономики в период последней рецессии и последующего восстановительного периода. Обнадеживающим сигналом стал рост числа временных рабочих мест - этот показатель вырос на 58 тысяч. Увеличение спроса на временных работников может быть предвестником грядущего создания постоянных рабочих мест. Показатели средней продолжительности рабочей недели были смешанными - в среднем по экономике продолжительность рабочей недели составила в мае 33,7 часа, не изменившись по сравнению с апрелем. Но в производственном секторе продолжительность рабочей недели повысилась с 40,1 часа до 40,2 часов. Средняя почасовая заработная плата выросла в мае на 5 центов, до $15,34. Экономисты отметили этот рост с удовлетворением, поскольку он служит основой для увеличения потребительских расходов и показывает, что риск дефляции, о появлении которого ФРС предупредила в начале мая, пока не проявился на американском рынке труда.
Очень интересными оказались данные предыдущих отчетов о занятости, пересмотренные министерством труда. С мая министерство ввело ряд новых методик для обработки данных, получаемых от работодателей. По этим данным министерство определяет число рабочих мест в экономике, продолжительность рабочей недели и почасовую оплату труда. Уровень безработицы определяется на основе опроса населения, и этой части отчета о занятости изменения в методиках не коснулись. Новшества включили введение новой классификации отраслей, отражающей технологический прогресс и развитие экономики, новые методы составления статистических выборок, новые сезонные корректировки и некоторые другие изменения. Введя новые методики, министерство пересмотрело на их основе данные с рынка труда за продолжительный предшествующий период. В результате оказалось, что в апреле число рабочих мест в американской экономике не изменилось по сравнению с мартом, тогда как по первоначальным данным считалось, что в апреле было сокращено 48 тысяч рабочих мест. В марте, как показал пересмотр, экономика потеряла 151 тысячу рабочих мест, что было больше 124 тысяч, подсчитанных ранее. Зато радикально улучшились данные за февраль. Так, согласно более ранним данным, в феврале американская экономика потеряла 353 тысячи рабочих мест, что было совершенно чудовищной цифрой. По пересмотренным данным, сокращение в феврале составило более приемлемую 121 тысячу. В целом, по пересмотренным данным, за первые четыре месяца 2003 г. в американской экономике было сокращено 114 тысяч рабочих мест, а не 322 тысячи, как считалось ранее. Оказалось, что ситуация на рынке труда, при всей его слабости, была несколько менее мрачной, чем предполагали данные до пересмотра.
В том числе, стало ясно, что крупные сокращения рабочих мест в текущем году пришлись только на февраль и март - именно те два месяца, на которые выпала "черная метка" неопределенности, связанной с войной в Ираке. В январе, как было известно и ранее, число рабочих мест увеличилось, в апреле оно не изменилось, а в мае сократилось только на 17 тысяч. Таким образом, статистика американского рынка труда стала аргументом в поддержку идеи о том, что война в Ираке сильно повлияла на экономику, и с исчезновением эффекта иракского фактора экономическая ситуация должна улучшиться.
После 30 мая, когда появились данные о росте деловой активности в производственном секторе Чикаго в мае, были опубликованы еще две сводки экономических данных, которые содержали признаки улучшения экономической ситуации в Америке. Индекс производственной активности в США, рассчитываемый Институтом менеджмента по снабжению ISM, вырос в мае до 49,4 по сравнению с 45,4 в апреле. Любые значения индекса выше 50 указывают на повышение производственной активности, а любые значения ниже 50 - на ее снижение. В мае активность в производственном секторе понизилась третий месяц подряд, но темпы ее понижения существенно замедлились. При этом составляющая индекса, отражающая объем производства, выросла с 47,0 в апреле до 51,5 в мае. Составляющая, отражающая уровень новых заказов в производственном секторе, выросла с 45,2 до 51,9. Подъем этих составляющих выше порогового значения 50 дал основания полагать, что в мае в производственном секторе начался рост объема выпуска и рост заказов. Индекс деловой активности в секторе услуг США, рассчитываемый ISM, вырос в мае до 54,5 по сравнению с 50,7 в апреле. Индекс превысил пороговую отметку 50 второй месяц подряд, после того, как в марте он опустился до 47,9.
Вышедшие к настоящему времени первые экономические данные мая, включая индексы ISM, слабый, но с признаками стабилизации отчет о занятости, и повышение уверенности американских потребителей, вызвали у некоторых экономистов предположения, что ФРС на ближайшем заседании ее комитета 24-25 июня можно было бы и обойтись без нового понижения процентной ставки, если бы не многократные заявления руководства ФРС о риске дефляции. Эти заявления, начиная с того, что было сделано комитетом ФРС 6 мая, и включая выступление Гринспена 3 июня, убедили рынки в неизбежности понижения ставки. Как сказал в пятницу главный экономист Wachovia Securities Джон Сильвия (John Silvia), руководство ФРС своими разговорами о дефляции "загнало себя в угол", заставив рынки ожидать понижения ставки. "Я думаю, они загнаны в угол, и примут решение о понижении ставки на 0,25 процентного пункта".
Согласно опросу , проведенному после публикации майского отчета о занятости среди первичных дилеров по казначейским облигациям США, из 19 опрошенных дилеров 18 ожидают понижения ставки 25 июня. При этом 11 из них ожидают понижения ставки на 0,25 процентного пункта, а семеро - на 0,50 процентного пункта. Джон Спинелло (John Spinello), специалист Merrill Lynch по стратегиям на рынке государственных облигаций, высказал мнение, что майский отчет о занятости делает понижение ставки в конце июня не таким уж очевидным делом. "По крайней мере, он понижает вероятность понижения ставки на 50 базисных пунктов, делая более вероятным понижение на 25 базисных пунктов", - сказал Спинелло.
Для рынка акций данные последней недели, первые экономические данные за май, стали первым, хотя еще робким и ненадежным подтверждением, что ожидания грядущего ускорения экономического роста, которыми инвесторы стали проникаться с середины апреля, имеют под собой основания. Однако это не означает, что, получив первый подтверждающий сигнал, рынок акций рванет вверх с новой силой. С середины апреля рынок зашел в своем подъеме очень далеко, и многие специалисты по ценным бумагам считают, что на рынке назрела коррекция. Директор по инвестициям в First Albany Corp. Хью Джонсон (Hugh Johnson) сказал на эту тему следующее: "Аргументы в пользу "бычьего" рынка очень сильны, и "медвежий рынок" остался в прошлом. Но рынок акций переоценен, и давно наступило время для коррекции". По оценкам Джонсона, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 переоценен на 10% - 20%. Главный специалист по рыночным стратегиям в Victory Capital Management Ричард Нэш (Richard Nash) дает оценки поменьше. По его мнению, в краткосрочной перспективе на рынке может произойти коррекция на 5% - 7%.
Аналитики, указывающие на переоцененность рынка, приводят в качестве аргумента тот факт, что американские акции находятся сейчас на высоких ценовых уровнях по сравнению с историческими стандартами. По данным информационно-аналитической компании Thomson First Call, в настоящее время мультипликатор P/E для компаний из состава индекса Standard & Poor's 500 превышает 20, будучи рассчитанным на основе прибыли за последние четыре квартала. Средним историческим значением P/E в Thomson First Cal считают 16. При расчете на базе прогнозов по прибыли за следующие два квартала мультипликатор P/E для компаний S&P 500 находится на уровне 18.
От уровня рыночного "дна" в текущем бизнес-цикле, которым считается 9 октября 2002 г., индекс "голубых фишек" Dow поднялся на 24,4%, индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, вырос на 46,1% и индекс S&P 500 вырос на 27,2%. Это формальные свидетельства перехода рынка в "бычье" состояние. Согласно определению Уолл-стрит, если фондовый индекс поднимается на 20% и выше от уровня "дна" и закрепляется на новых позициях, то это означает, что отражаемый индексом сегмент рынка переходит в "бычье" состояние. Кроме того, у "бычьего" рынка есть и другие, менее формальные признаки, которые присутствуют сейчас на рынке акций США, как, например, явная положительная широта рынка, массовое достижение 52-недельных максимумов в котировках акций и стремление инвесторов покупать на понижениях.
Правда, в пятницу 6 июня многие участники торгов поступили по-другому - когда фондовые индексы бурно взмыли вверх, часть инвесторов приступила к фиксации прибыли. Было ли это началом коррекции или нет, станет понятно в ближайшие дни.