/www.k2kapital.com/
Курс доллара к евро вырос в пятницу почти на 1%, отразив рост ожиданий на валютном рынке, что на заседании комитета ФРС 24-25 июня ставка по федеральным фондам, базовая ставка в финансовой системе США, будет понижена на 0,25 процентного пункта, а не на 0,50. Валютный рынок начал неделю 16-20 июня в глубоком убеждении, что ФРС понизит ставку на 0,50 процентного пункта. Решающим фактором в формировании этого убеждения стали данные Мичиганского университета о падении в начале июня потребительской уверенности в США . Данные Мичиганского университета были опубликованы в пятницу 13 июня, а в ходе европейских торгов в понедельник курс доллара к евро упал до $1,1927, вплотную приблизившись к историческому минимуму, зафиксированному 27 мая, когда доллар скатился до $1,1932 за евро. Но, начиная со вторника, на рынке началась постепенная коррекция взглядов, основу для которой создали обнадеживающие экономические новости в США. Согласно опубликованным во вторник правительственным данным, в мае в Америке значительно вырос уровень нового жилищного строительства, повысился объем промышленного производства и выросли базовые розничные цены, т.е. розничные цены на товары и услуги, не включающие неустойчивых цен на энергоносители и продукты питания. Рост базовых розничных цен подверг ревизии идею о риске дефляции, распространившуюся с подачи ФРС, и подорвал твердое убеждение в том, что понижение ставки по федеральным фондам составит 0,50 процентного пункта. В среду ревизия идей дошла до того, что доллар пробил уровень $1,17. На вечерней сессии в Нью-Йорке в этот день доллар торговался на уровне $1,1678, против $1,1791 во вторник.
В четверг маятник ожиданий снова качнулся в сторону агрессивного понижения ставки ФРС. Это произошло по двум причинам. Газета The Washington Post опубликовала статью, в которой ее обозреватель Джон Берри (John Berry), много лет пишущий о политике ФРС и близкий к ее руководству, написал, что понижение ставки на 0,50 процентного пункта представляется ему более вероятным. По словам Берри, агрессивное понижение ставки стало бы "чем-то вроде восклицательного знака, которым ФРС подчеркнула бы, что это понижение будет последним и оно, в сочетании с сокращением налогов, которое проявится в доходах американцев в следующем месяце, выведет экономику на траекторию сильного, устойчивого роста". Берри напомнил также о словах председателя ФРС Алана Гринспена (Alan Greenspan), сказанных в объединенном экономическом комитете палат Конгресса 21 мая. Гринспен дал понять конгрессменам, что готов на понижение ставки, чтобы застраховать экономику от дефляции. Как отметил Берри, еще несколько руководителей ФРС высказали подобные взгляды в последние недели.
Кроме того, финансовые рынки с разочарованием восприняли июньское значения индекса производственной активности в Филадельфии и ее регионе, опубликованное в четверг. Индекс, рассчитываемый отделением ФРС в Филадельфии, повысился в июне до 4,0 по сравнению с -4,8 в мае. Тем самым, филадельфийский индекс указал на рост производственной активности в регионе, но его значение оказалось не таким впечатляющим, как у индекса деловых условий в производственном секторе Нью-Йорка, опубликованного в начале недели. Разочарование, вызванное недостаточно высоким индексом Филадельфии, и статья в The Washington Post привели к тому, что рынки снова поверили в более высокую вероятность 0,50-процентного понижения ставки. В частности, это отразилось на котировках фьючерсов на величину ставки по федеральным фондам, которые торгуются на фьючерсной бирже в Чикаго. При закрытии в среду котировки фьючерсов указывали, что вероятность понижения ставки на 0,50 процентного пункта представляется участникам рынка равной 42%. При закрытии в четверг котировки фьючерсов указывали на вероятность в 68%. На вечерней сессии в Нью-Йорке доллар торговался на уровне $1,1720 за евро, против $1,1678 накануне.
Но в пятницу уверенность рынков в агрессивном понижении ставки снова зашаталась. Онлайновое издание The Wall Street Journal опубликовало статью обозревателя Грега Ипа (Greg Ip), не менее авторитетного, чем Джон Берри из The Washington Post, который заявил следующее: "Руководители ФРС подчеркнули, что они еще не решили, на какую величину следует понизить ставку на следующей неделе, и они считают возможными все варианты". Обозреватель WSJ сослался на неназванных представителей ФРС. По словам Ипа, ожидания рынков, что ставка будет понижена на 0,50 процентного пункта, могут оказаться нереалистичными. "Финансовые рынки уверились в четверг, что ФРС понизит ставку на 0,50 процентного пункта в ближайшую среду. Но руководители ФРС чувствуют озабоченность из-за этих ожиданий, потому что они еще ничего не решили о величине понижения ставки, и они не хотят шокировать рынки", - написал Ип.
После статьи в WSJ на финансовых рынках начались "разброд и шатание". Котировки фьючерсов на ставку по федеральным фондам стали указывать на равные вероятности понижения ставки на 0,25 и на 0,50 процентного пункта. Рынок казначейских облигаций США, рассчитывавший на агрессивное понижение ставки, занервничал и завершил торги снижением котировок. Занервничали и валютные трейдеры, открывшие крупные "длинные" позиции по евро в предвкушении агрессивного понижения ставки ФРС. Не исключая, что ФРС примет решение об умеренном понижении ставки, т.е. на 0,25 процентного пункта, трейдеры стали занимать более осторожные позиции. Как сказала Ребекка Пэттерсон (Rebecca Patterson), специалист J.P. Morgan по валютным стратегиям на мировом рынке, некоторые инвесторы предпочли "забрать некоторую прибыль, чем брать на себя риск".
Начиная с поздних азиатских торгов, курс доллара к евро стал постепенно расти. Пробив отметку $1,17 за евро, доллар продолжил движение в направлении $1,16. После полудня в Нью-Йорке доллар пробил и эту отметку и вышел на уровни в районе $1,1585. Не известно, удалось бы доллару закрепиться на этих уровнях или нет, но после часа дня трейдеров "спугнуло" сообщение информационных агентств о временном закрытии посольства США в Кении из-за угрозы теракта. На вечерней сессии в Нью-Йорке доллар торговался на уровне $1,1605 за евро, против $1,1720 накануне.
Мнения специалистов о происходившем в пятницу разделились. Некоторые считают, что повышение курса доллара было вызвано не только сдвигом в ожиданиях относительно величины понижения ставки, но и растущим ощущением того, что в американской экономике создается основа для оживления. На рынке акций США ожидание ускорения экономического роста сформировалось уже давно, свидетельством чему стал его устойчивый подъем с середины апреля. Валютный рынок полностью игнорировал оптимистичные ожидания и подъем рынка акций. В то время, как котировки американских акций уверенно росли, курс доллара неуклонно падал. Но, по мнению ряда специалистов, в последние дни, на фоне появления серии обнадеживающих экономических данных в США, валютный рынок стал проникаться новыми взглядами. "Торговые идеи, которые были у каждого в первой половине года, постепенно сходят на нет, а именно, "длинные" позиции по европейским бондам и по евро", - сказал Марк Чандлер (Marc Chandler), главный специалист по валютным стратегиям в нью-йоркском отделении международного банка HSBC. "Большинство людей полагает, что США вошли в период постепенного оживления". Директор отдела валютного дилинга в Commerzbank в Нью-Йорке Сайрус Уитни (Cyrus Whitney) заявил в пятницу следующее: "Теперь мы посмотрим, не возникнет ли новый тренд для евро, и многие люди думают, что возникнет. Евро находился в диапазоне $1,16 - $1,19 столь долгое время, и, по какой-то бы то ни было причине, мы вышли из этого диапазона".
Но есть и другие мнения, основанные на том, что ни умеренное понижение ставки ФРС, ни признаки возможного экономического оживления не устранят фундаментальной "Ахиллесовой пяты" доллара - огромного дефицита текущего платежного баланса США. "Возможно, доллар был перепродан, и мы, возможно, находимся в фазе консолидации", - сказал Майкл Розенберг (Michael Rosenberg), директор отдела анализа мирового валютного рынка в Deutsche Bank в Нью-Йорке. "Евро, по всей вероятности, не выйдет из торгового диапазона $1,15 - $1,20" в краткосрочной перспективе, продолжил Розенберг. Но это не меняет более долгосрочных ожиданий Розенберга. "Это не очень важно, будет ли ставка ФРС равна 0,75% или 1%: ставки в США просто слишком низки, чтобы можно было финансировать этот огромный дефицит [текущего платежного баланса]. Вот почему я по-прежнему полагаю, что доллар находится на понижательной траектории", - сказал Розенберг. В том же духе высказался и специалист по валютным стратегиям в инвестиционном банке UBS Дэниэл Катцив (Daniel Katzive) в аналитической записке для клиентов, выпущенной в пятницу: "В конечном итоге, мы полагаем, что шумиха вокруг понижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов или на 50 - это всего лишь отвлечение внимания от основополагающей темы продолжающегося широкого понижения доллара, которое имело бы место, даже если бы ФРС не подавала сигналов о намерении снова понизить ставку".
В принципе, и мнение евро-оптимистов, и мнение евро-пессимистов имеет под собой серьезные основания. В первом случае - дефицит текущего платежного баланса США, в сочетании с положительным дифференциалом между ставками ЕЦБ и ФРС, во втором - положительный дифференциал между темпами экономического роста в США и в еврозоне, в сочетании с более благоприятной для экономического роста монетарной политикой ФРС, т.е. с ее более низкой ставкой. Осталось дождаться решения ФРС 25 июня и посмотреть, как будет реагировать валютный рынок. Если рынок благосклонно (с точки зрения доллара) воспримет величину понижения ставки, какой бы она ни была, и не бросится фиксировать прибыль по доллару, то это, возможно, будет означать, что евро-оптимисты ошибаются, предсказывая продолжение понижательной тенденции для американской валюты. Но при условии, что экономические данные в США продолжат "улучшательную" тенденцию.