/www.k2kapital.com/ Торги на фондовом рынке США в пятницу 25 апреля завершились значительным падением биржевых индексов. По итогам дня индекс "голубых фишек" Dow упал на 133,69 пункта до 8306,35, или на 1,58%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, упал на 22,69 пункта до 1434,54, или на 1,56%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 опустился на 12,62 пункта до 898,81, или на 1,38%. Результаты торгов были предопределены выходом слабого показателя роста ВВП США в I квартале. Как сообщило министерство торговли США, ВВП страны вырос в I квартале на 1,6% в годовом исчислении. Полученный рост лишь немного превысил анемичный показатель IV квартала, когда американская экономика выросла только на 1,4% в годовом исчислении. Экономисты в среднем ожидали, что в I квартале рост ВВП составит 2,3% - 2,4%.
Большинство основных составляющих ВВП были слабыми или просто негативными. Потребительские расходы увеличились в I квартале на 1,4% в годовом исчислении - это был самый низкий прирост со II квартала 2001 г., когда американская экономика находилась в состоянии рецессии. В "анемичном" IV квартале потребительские расходы увеличились на 1,7%. Потребительские расходы на товары длительного пользования упали в I квартале на 1,1%, в основном из-за спада в продажах автомашин. Однако инвестиции в жилье выросли в I квартале на 12% в годовом исчислении, после роста на 9,4% в IV квартале.
Корпоративные инвестиции упали в I квартале на 4,2% в годовом исчислении, после увеличения в IV квартале на 2,3%. При этом корпоративные расходы на оборудование и программное обеспечение упали на 4,4%, впервые после I квартала прошлого года. Корпоративные расходы на строительство упали на 3,4%. Падение произошло шестой квартал подряд.
Государственные расходы увеличились в I квартале на 0,9%, что было самым низким показателем за последние шесть кварталов. В IV квартале показатель вырос на 4,6%. Расходы на оборону упали в I квартале на 1,5% после девяти кварталов роста. Поскольку падение произошло в период, когда США готовились к войне, начавшейся в конце квартала, министерство торговли пояснило, что расходы на оборону учитываются в то время, когда военная техника и боеприпасы производятся и поставляются в армию, а не когда они доставляются к месту боевых действий и используются.
Экономисты откликнулись на данные о ВВП за I квартал с разнородными комментариями. "Наиболее вероятно, что экономика была в состоянии стагнации или даже возможно сокращалась в феврале и в марте", - сказала Джейд Зелник (Jade Zelnik), старший экономист финансовой компании RBS Greenwich Capital Markets, одного из первичных дилеров по казначейским облигациям США. "В связи с этим экономике будет трудно совершить значительный подъем во II квартале", - продолжила Зелник. "Это отвратительно", - прокомментировал данные о ВВП экономист Lehman Brothers Дрю Мейтус (Drew Matus). "Слабость была повсеместной, и в основном, она была результатом действия факторов, которые, вероятно, не исчезнут в скором времени".
С другой стороны, многие экономисты отнесли слабость I квартала на подавляющее действие неопределенности, связанной с ожидавшейся и затем начавшейся войной в Ираке. В частности, Джеймс O'Салливан (James O'Sullivan), старший экономист UBS Warburg, не сомневается, что слабость экономики в I квартале была связана с геополитическими факторами. Он ожидает ускорения темпов экономического роста в ближайшие два квартала. Кстати, прогноз О'Салливана по росту ВВП США в I квартале был близок к полученному - он предполагал рост на 1,5%. "Война и погода - вот что препятствовало росту экономики в I квартале", - считает Стив Ист (Steve East), старший экономист Friedman, Billings, Ramsey & Co., добавляя суровую зимнюю погоду к негативным факторам прошедшего квартала. Ист прогнозировал, что рост ВВП в I квартале составит 1,9%.
Стюарт Хоффман (Stuart Hoffman), главный экономист PNC Financial Services, попытался объяснить, отчасти, почему полученный показатель роста ВВП в I квартале оказался намного ниже среднего прогноза экономистов (2,3% - 2,4%). Хоффман был удивлен низким ростом государственных расходов в I квартале. Как и многие другие экономисты, он ожидал, что рост государственных расходов останется в I квартале на высоком уровне ввиду подготовки США к войне в Ираке. Но, как отмечалось выше, в I квартале правительственные расходы на оборону упали на 1,5% после девяти кварталов роста. Как следует из разъяснений министерства торговли, Пентагон создал запасы военной техники и боеприпасов заблаговременно, и в I квартале правительству уже не требовалось увеличивать расходы по этой статье. Оно смогло их даже сократить. По мнению Хоффмана, если бы правительственные расходы на оборону продолжили рост, как это широко ожидалось, то показатель роста ВВП в I квартале был бы ближе к среднему прогнозу экономистов.
В любом случае, слабый показатель роста ВВП в I квартале "подыграл" той составляющей в настроениях рынка, которую сформировали сомнения в возможности скорого перехода американской экономики от вялого и неровного послерецессионного роста к устойчивому и здоровому подъему. Эти сомнения выступили на поверхность, как только исчезло отвлекающее действие военной кампании в Ираке. Суть сомнений сводится к тому, что в экономике продолжают действовать факторы, подавляющие конечный спрос, эти факторы не связаны с войной в Ираке и потому не исчезнут благодаря ее завершению. Инвесторы опасаются, что фундаментальным ограничителем спроса может быть последействие избыточных корпоративных инвестиций в технологии в конце 1990-х годов. Затянувшееся ограничение корпоративного спроса создает значительный фактор риска для роста потребительского спроса, поскольку ослабляет рынок труда.
В последние две недели в противоборство с макроэкономическими сомнениями и опасениями вступили обнадеживающие финансовые результаты компаний за I квартал. По состоянию на пятницу 25 апреля, как сообщила информационно-аналитическая компания Thomson First Call, из 500 компаний, входящих в состав индекса Standard & Poor's 500, главного индикатора американского рынка акций, за I квартал отчитались 328 компаний. Из них 204 компаний, или 62,2%, получили прибыль выше ожиданий аналитиков; 75 компаний, или 22,9%, получили прибыль в соответствии с прогнозом; и 49 компаний, или 14,9%, получили прибыль ниже прогноза. Прибыль отчитавшихся компаний из состава индекса S&P 500 выросла в I квартале в среднем на 11,7% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. Это близко к среднему прогнозу аналитиков на I квартал, существовавшему в начале текущего года. К началу сезона отчетов за I квартал прогноз аналитиков по росту квартальной прибыли понизился до 8,5%. Рост прибыли создает основу для увеличения корпоративных инвестиций, поскольку улучшает финансовое состояние компаний и повышает деловую уверенность их руководства.
В результате, в разгар весеннего сезона квартальных отчетов инвесторы оказались в раздвоенных чувствах, терзаясь страхами и сомнениями в отношении экономики, и испытывая оптимизм по поводу роста корпоративной прибыли. Борьба разнонаправленных факторов проходила с переменным успехом. В четверг 24 апреля верх одержали страхи и сомнения, которые получили подкрепление благодаря очередной сводке данных о росте первичных обращений за пособиями по безработице и тревожной информации о распространении вируса атипичной пневмонии. В пятницу в пользу негативных настроений сыграли данные о слабом росте ВВП за I квартал. Их влияние не ослабили позитивные данные о росте потребительской уверенности в апреле и, тем более, смешанные данные с рынка жилья.
Индекс уверенности американских потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, вырос в апреле до 86,0 по сравнению с 77,6 в марте. Показатель оказался выше своего предварительного значения, вышедшего в середине апреля (83,2), и выше прогнозов экономистов. Согласно опросу , экономисты в среднем прогнозировали, что индекс будет равен 84,8. Теоретически считается, что рост уверенности потребителей положительно влияет на потребительские расходы. Однако в нынешних условиях эта посылка не показалась инвесторам убедительной. Главным фактором роста потребительской уверенности в апреле, как все единодушно считают, стало быстрое завершение войны в Ираке. Но главным фактором влияния на потребительские расходы является состояние рынка труда, а оно, по-видимому, продолжает ухудшаться, как показывают еженедельные данные о количестве первичных обращений за пособиями по безработице. Поэтому инвесторы не уверены, что улучшение настроения потребителей в связи с военной победой в Ираке действительно приведет к росту потребительских расходов. Правда, завершение войны в Ираке принесло один существенный материальный плюс, который может позитивно повлиять на расходы американцев - это снижение цен на бензин в связи с падением цен на нефть.
Данные с рынка жилья поступили смешанные. Министерство торговли сообщило, что продажи новых односемейных жилых домов в США выросли в марте на 7,3% по сравнению с февралем, до 1,01 млн. в годовом исчислении. Кроме того, министерство пересмотрело данные за февраль. Оказалось, что продажи новых домов в феврале упали не на 8,1%, как считалось ранее, а на 3,3%. Предполагается, что на продажи в феврале могла повлиять очень суровая зимняя погода, в том числе снежные бури в отдельных регионах США. Между тем, продажи односемейных домов на вторичном рынке жилья упали в марте на 5,6% по сравнению с февралем, до 5,53 млн. единиц в годовом исчислении. Об этом сообщила в пятницу Национальная ассоциация риэлторов NAR. Продажи понизились второй месяц подряд после того, как они достигли рекордного уровня в январе (6,1 млн. домов в годовом исчислении). По мнению главного экономиста NAR Дэвида Лири (David Lereah), данные вторичного рынка показывают, что рынок жилья начинает "остывать", несмотря на очень низкие значения ипотечных ставок. В то же время, добавил Лири, общий уровень продаж на вторичном рынке жилья за I квартал, 5,83 млн. единиц в годовом исчислении, был рекордным за всю историю.
Корпоративные новости в пятницу были смешанными, но неблагоприятный фон, который создали данные о ВВП за I квартал, плюс негативные комментарии аналитиков в адрес нескольких компаний не позволили хорошим квартальным отчетам повлиять на общие результаты торгов. Так, Интернет-компания Amazon.com олучила в I квартале отличные показатели и повысила прогноз по доходам за текущий год. Акции Amazon выросли в пятницу на 15%, но настроение широкого рынка от этого не улучшилось. Зато его ухудшила табачная компания R.J. Reynolds Tobacco Holdings. Хотя ее прибыль за I квартал существенно превысила средний прогноз аналитиков, компания резко понизила прогноз по прибыли за 2003 г. в связи со спадом продаж на американском рынке. Акции R.J. Reynolds упали в пятницу на $6,02 до $28,18, или на 17,6%. Акции ее конкурента, группы Altria торой принадлежат табачные компании Philip Morris USA и Philip Morris International, упали на $1,89 до $31,01, или на 5,7%. Altria стала лидером понижения среди компонентов индекса "голубых фишек" Dow. Второе место по величине потерь среди компонентов Dow заняла корпорация Intel. Акции компании упали на 3,5% в ответ на понижение рейтинга полупроводниковой индустрии аналитиком Smith Barney. Индекс полупроводникового сектора SOXX упал в пятницу на 5%. Третьи по величине потери среди компонентов Dow понесла автомобильная корпорация General Motors. Ее акции упали на 2,8% в связи с понижением их рейтинга аналитиком Солом Рубином (Saul Rubin) из UBS Warburg. Рейтинг был понижен ввиду высокой стоимости акций. Рубин понизил и рейтинг акций автомобильной компании Ford Motor. Отметив, что акции Ford значительно выросли после неожиданно сильного отчета компании за I квартал, Рубин указал, что не верит в устойчивость "разворота" в бизнесе Ford и считает неоправданными их котировки выше $8,50. Акции Ford упали в пятницу на $0,54 до $9,96.
По итогам недели 21 - 25 апреля, самой активной по публикациям отчетов за I квартал, индекс Dow понизился на 0,38%, индекс Nasdaq Composite повысился на 0,63% и индекс S&P 500 повысился на 0,59%. Как сказал о прошедшей неделе рыночный обозреватель TheStreet.com Эрон Таск (Aaron Task), "этот раунд борьбы между оживленными силами микроэкономики против унылых сил макроэкономики закончился по существу вничью".
Неделя 28 апреля - 2 мая будет держать инвесторов в напряжении. В среду в одном из комитетов Конгресса выступит председатель ФРС Алан Гринспен (Alan Greenspan). В четверг будет опубликовано апрельское значение индекса производственной активности в США, рассчитываемого Институтом менеджмента по снабжению ISM. В марте индекс резко упал, пробив при этом пороговый уровень, значения ниже которого указывают на снижение активности в производственном секторе. Инвесторы будут ждать апрельского значения индекса ISM с замиранием сердца. В пятницу будет опубликован отчет о занятости за апрель. Учитывая, что еженедельные данные о количестве первичных обращений безработных оставались тревожными на протяжении апреля, отчет о занятости будет, по всей видимости, неприятным.
Интересно, что сказал о перспективах экономики член совета управляющих Федеральной резервной системы США Бен Бернанк (Ben Bernanke), выступивший 24 апреля с публичной речью. "Большинство факторов указывает на умеренный подъем в корпоративных инвестициях и экономическом росте во второй половине 2003 г. и в 2004 г.", - заявил Бернанк. Однако Бернанк предупредил, что "направление мыслей" корпоративных руководителей будет "важным фактором неизвестности", который может подорвать его прогноз. "Очевидно, что подспудный пессимистичный настрой сохраняется у корпоративных лидеров уже в течение некоторого времени", - сказал Бернанк. По мнению Бернанка, этот пессимизм не оправдан, учитывая в целом хорошие фундаментальные условия американской экономики, но он имеет большое значение, поскольку может оказаться самореализующимся фактором. Другими словами, субъективное пессимистичное настроение корпоративного руководства может помешать росту корпоративных расходов, и тогда пессимизм окажется оправданным. В то же время, Бернанк считает, что избыточность инвестиций в технологическом секторе, сделанных в конце 1990-х годов, рассасывается. "Что касается высокотехнологичного оборудования, то, по моему мнению, к настоящему времени эффект избыточности, возможно, уже не имеет большого количественного значения", - сказал Бернанк. Отвечая на вопросы журналистов после выступления, Бернанк сказал, что, по его ожиданиям, ВВП США вырастет во второй половине 2003 г. на 3,5% - 4%, а в 2004 г. - на 4% или более. "Безусловно, этот прогноз основан на допущении, что будет увеличение расходов в корпоративном секторе", - добавил Бернанк.