/www.k2kapital.com/ Начало торгов на фондовом рынке США в пятницу 7 марта было окрашено в мрачнейшие тона. Накануне вечером корпорация Intel, крупнейшая полупроводниковая компания в мире, представила уточненный прогноз по доходам за текущий I квартал, который оказался хуже ожиданий. А утром, до открытия бирж, министерство труда США опубликовало отчет о занятости за февраль. Уровень безработицы повысился с 5,7% в январе до 5,8% в феврале, что было несколько лучше среднего прогноза экономистов, предполагавшего рост уровня безработицы до 5,9%. Однако в остальном содержание отчета о занятости повергло экономистов и инвесторов в шок. Оказалось, что в феврале количество рабочих мест в американской экономике за пределами сельскохозяйственного сектора сократилось на 308 тысяч. Цифра получилась совершенно немыслимая - согласно разным опросам, экономисты в среднем полагали, что в феврале в экономике прибавилось 8 тысяч - 10 тысяч рабочих мест. Экономисты рассматривали столь незначительное прибавление как свидетельство слабости рынка труда. Когда они услышали о сокращении 308 тысяч рабочих мест, некоторые заговорили о "катастрофической слабости". Такой большой потери рабочих мест в американской экономике не было с ноября 2001 г., когда было сокращено 327 тысяч рабочих мест. Но в ноябре 2001 г. американское общество и экономика переживали глубокое потрясение после сентябрьских терактов. До осени 2001 г. сокращений подобного масштаба не было очень длительное время - с января 1982 г.
Не удивительно, что рынок открылся значительным падением основных фондовых индексов. Вскоре после открытия индекс "голубых фишек" Dow упал на 111 пунктов. Однако дальше торги пошли по непредвиденному сценарию. Около 10 утра телеканал ABC сообщил, что ЦРУ и армейские подразделения Пакистана выследили большой караван в горах на территории, примыкающей к пакистано-иранской границе и пакистано-афганской границе. У спецслужб имеются предположения, что с караваном перемещается лидер террористической организации "Аль-Каиды" Осама бен Ладен (Osama bin Laden). Дороги, ведущие в регион, где движется караван, блокированы войсками. Почти одновременно другие информационные агентства передали, что в Афганистане захвачена группа бойцов "Аль-Каиды" и среди них два сына бен Ладена, Саад (Saad) и Хамза (Hamza). Согласно имеющейся у спецслужб информации, бен Ладен готовит Саада на роль своего преемника в качестве лидера "Аль-Каиды". Сообщения о бен Ладене и его сыновьях вызвали всплеск радости на фондовом рынке. Основные биржевые индексы стремительно перешли в плюс. Правда, они так же стремительно упали, но их потери были уже не так велики, как сразу после открытия бирж. Вскоре после сообщений телеканалов о поимке сыновей бен Ладена американская администрация заявила, что не может подтвердить эту информацию.
Между тем, в Совете безопасности ООН шло очередное заседание, посвященное иракскому кризису. Глава комиссии ООН по мониторингу вооружений Ханс Бликс (Hans Blix) и глава МАГАТЭ Мохамед Эль-Барадеи (Mohammed El-Baradei) выступали с очередными докладами о ходе инспекций в Ираке. Бликс заявил, что последние инициативы Ирака по разрешению имеющихся у инспекторов ООН вопросов можно назвать "активными и даже проактивными", но эти инициативы, предпринятые спустя три месяца после начала инспекций, навряд ли представляют собой "немедленное сотрудничество". И они не охватывают все области, интересующие инспекторов. Тем не менее, их нужно приветствовать. Инспекторы ООН воспринимают эти инициативы с надеждой, что они приведут к разрешению еще нерешенных проблем разоружения Ирака.
Доклад Бликса не повлиял на позиции сторонников мирного и силового разоружения Багдада. США и Великобритания, при поддержке Испании, внесли на рассмотрение Совета безопасности новый вариант предложенного ими ранее проекта резолюции по Ираку. Новый вариант проекта устанавливает крайний срок для мирного разоружения Ирака - 17 марта. Если Багдад не разоружится полностью до этого срока, то, как вытекает из предлагаемого текста, для его разоружения будет применена сила. По словам посла США в ООН Джона Негропонте (John Negroponte), американская администрация планирует поставить проект на голосование во вторник. Но дипломаты при ООН считают, что шансы на принятие резолюции очень малы. Франция уже заявила, что наложит вето на любую резолюцию, устанавливающую срок для начала войны. "Мы не можем согласиться с ультиматумом в то время, когда инспекторы ООН докладывают нам о сотрудничестве со стороны Багдада", - заявил министр иностранных дел Франции Доминик де Вильпен (Dominique de Villepin). Россия и Китай, еще два постоянных члена Совета безопасности с правом вето, высказались в том же духе. Однако многочисленные заявления представителей американской администрации, сделанные в последние месяцы и последние дни, не оставили сомнений, что США готовы нанести военный удар по Ираку без санкции ООН. Не далее как в четверг президент США Джордж Буш (George Bush) заявил, что режим Саддама Хусейна (Saddam Hussein) представляет угрозу для безопасности Америки и "всех свободных народов", что Багдад не хочет разоружаться, и отказ от устранения этой угрозы представляет собой "огромный и неприемлемый риск".
Несмотря на неприятие нового проекта резолюции мировыми державами, фондовый рынок положительно воспринял инициативу США и Великобритании, увидев в поставленном ультиматуме "ключ" к скорому разрешению иракского кризиса, пусть и военным путем и без широкой поддержки мирового сообщества. Неопределенность - худшее из зол для фондового рынка, что делает скорую войну предпочтительным сценарием для инвесторов по сравнению с ее бесконечной угрозой.
В итоге, хотя торги прошли неровно, заключительный аккорд вывел основные фондовые индексы в плюс. По итогам дня индекс "голубых фишек" Dow поднялся на 66,04 пункта до 7740,03, или на 0,86%. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, повысился на 2,40 пункта до 1305,29, или на 0,18%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 поднялся на 6,79 пункта до 828,89, или на 0,83%. Динамику индекса Nasdaq Composite ослабило падение акций полупроводникового сектора, отразившее реакцию инвесторов на ухудшенный прогноз Intel. Индекс полупроводникового сектора SOXX опустился в пятницу на 0,5%. Акции Intel упали на $0,69 до $16,01, или на 4,1%. Насколько адекватной была реакция инвесторов, остается открытым вопросом. Согласно уточненному прогнозу Intel, ее доходы за I квартал будут равны $6,6 млрд. - $6,8 млрд. Первоначальный прогноз, представленный в январе, предполагал $6,5 млрд. - $7 млрд. Среднее значение нового диапазона прогноза, $6,7 млрд., оказалось немного ниже среднего значения старого диапазона, $6,75 млрд., и среднего прогноза аналитиков, также равного $6,75 млрд. Intel пояснила, что небольшое ухудшение прогноза связано с более слабыми, чем ожидалось, продажами микросхем флэш-памяти. Продажи основной продукции Intel, компьютерных процессоров, оказались немного выше ожиданий, а продажи флэш-памяти оказались ниже, что было связано с ценовой политикой компании. Финансовый директор Intel Энди Брайант (Andy Bryant) напомнил, что в начале 2003 г. компания повысила цены на микросхемы флэш-памяти на 20% - 40%, ожидая, что на рынке будет не хватать микросхем флэш-памяти на основе самых современных технологий, и рассчитывая на растущий спрос на новые модели мобильных телефонов с цветными дисплеями и встроенным фотокамерами, для которых требуется флэш-память большого объема. Но оказалось, что в I квартале оба эти фактора еще не проявились в полной мере. В результате, повышение цен негативно сказалось на спросе, и продажи флэш-памяти Intel в единицах продукции упали на более значительную величину, чем рассчитывала компания. "Мы недооценили ту степень, на которую понизятся продажи при увеличении цены", - сказал Брайант. По его мнению, из-за повышения цен Intel потеряла часть рыночной доли во флэш-бизнесе. И хотя потеря рыночной доли Intel должна означать расширение доли ее конкурентов на рынке флэш-памяти, их акции в пятницу понизились. Так, акции компании Advanced Micro Devices, которая конкурирует с Intel не только на рынке компьютерных процессоров, но и на рынке флэш-памяти, опустились на 1,3%. Акции европейской компании STMicroelectronics упали на 1,86%. По-видимому, инвесторы заволновались, не зная, насколько снижение продаж флэш-памяти Intel отражает ценовой просчет ее руководства и насколько - возможно худшую, чем ожидалось, конъюнктуру рынка мобильных телефонов и беспроводных устройств. В ситуации, когда экономика и фондовый рынок находятся в условиях неопределенности и существует риск переоцененности акций, даже небольшое отклонение продаж от заданной траектории может означать, что курс акций завышен. Так, утром 6 марта, еще до публикации уточненного прогноза Intel, аналитики Banc of America Securities выпустили аналитическую записку, в которой предположили, что компания сузит диапазон прогнозов по доходам за I квартал до $6,6 млрд. -$6,9 млрд., со средним значением $6,75 млрд. При этом аналитики заявили, что, по их мнению, акции Intel при текущих котировках уже "полностью оценены", т.е. не имеют реального потенциала для подъема в среднесрочной перспективе. По оценкам аналитиков Banc of America Securities, при их 12-месячном ценовом ориентире для акций Intel, равном $16, акции имеют мультипликатор P/E, равный 20, при расчете на основе прогноза по прибыли за 2004 г. Между тем, акции Intel опустились до $16,01 только в пятницу. Следует, однако, отметить, что акции крупнейших производителей ПК, включая Hewlett-Packard, Dell и IBM, а также акции корпорации Microsoft, монополиста на рынке операционных систем для ПК, в пятницу повысились. Возможно, инвесторы обратили внимание на сообщение Intel о несколько более высоком, чем ожидалось, уровне продаж компьютерных процессоров. Правда, Intel подчеркнула, что продажи укладываются в сезонные рамки, и подъема в корпоративных расходах на информационные технологии она пока не видит.
Что касается шокирующего февральского отчета о занятости, то его эффект, возможно, был смягчен благодаря двум обстоятельствам. Во-первых, инвесторы заранее опасались, что отчет может оказаться "слабым", поскольку на это указывала серия косвенных признаков, в частности, февральские данные Института менеджмента по снабжению ISM и рост числа первичных обращений за пособиями по безработице в последние три недели. Во-вторых, чиновники министерства труда, и не только они, высказали предположение, что на количестве рабочих мест в феврале в какой-то степени мог сказаться призыв резервистов на войну с Ираком и холода и снежные бури. Неблагоприятные погодные условия могли привести к сокращению рабочих мест в строительной индустрии. Кроме того, из-за сильных снежных бурь в северо-восточных штатах пострадал розничный бизнес, что могло повлиять на масштабы сокращения персонала в этом секторе. Что касается резервистов, то здесь ситуация выглядит следующим образом. Когда резервист призывается на действительную военную службу, его уход с работы отражается в данных трудовой статистики как потеря рабочего места, если ушедший резервист не был заменен кем-либо другим. По данным министерства обороны США, к середине февраля около 150 тысяч резервистов были призваны на действительную армейскую службу в связи с подготовкой американских войск к ведению войны в Ираке. Из них более 90 тысяч были призваны в период с середины января. Правда, у министерства труда нет никаких количественных данных, которые бы позволили определить, в какой степени призыв резервистов мог повлиять на данные о числе рабочих мест. Член совета управляющих Федеральной резервной системы США Бен Бернанк (Ben Bernanke) в интервью агентству согласился с предположением о возможном эффекте призыва резервистов и суровой погоды. Тем не менее, он признал, что данные за последние недели и месяцы рисуют картину "вялого и слабого" рынка труда. "Более хорошие новости приходят со стороны капитальных инвестиций", - отметил Бернанк.
После публикации отчета о занятости агентство провело традиционный опрос среди экономистов компаний, являющихся первичными дилерами по казначейским облигациям США. Пятеро из 21 опрошенного заявили, что ожидают понижения ставки ФРС на 0,25 процентного пункта на ближайшем заседании ее комитета 18 марта. В середине февраля понижения ставки 18 марта ожидали три первичных дилера. По результатам опроса в пятницу, еще четыре первичных дилера ожидают понижения ставки на следующем заседании комитета ФРС, которое состоится в мае. Опрос показал, что вероятность понижения ставки в ближайшие несколько месяцев, рассчитанная на основе прогнозов первичных дилеров, выросла с 34% в середине февраля до 56%. "Похоже, что экономика, приближаясь к войне, не набрала той силы, которую мы предполагали ранее, и мы теперь ожидаем, что ФРС захочет еще больше застраховать экономику [от спада]", - сказал старший экономист J.P. Morgan Джеймс Глассман (James Glassman).
Между тем, в понедельник 10 марта исполняется три года с того дня, когда индекс Nasdaq Composite, бывший символом новой экономики в период технологического бума, достиг максимального значения за свою историю. Десятого марта 2000 г. Nasdaq Composite закрылся на отметке 5132,52 пункта. С того дня к закрытию в пятницу индекс потерял 74,6%.