/www.opec.ru/ Появление биржевых пузырей, по всей видимости, неизбежно, и рулевые экономики должны прилагать больше усилий, чтобы выявлять их на самых ранних стадиях, заявил председатель американской Федеральной резервной системы (ФРС) Алан Гринспэн. Впрочем, и он не дал ответа на вопрос, как действовать центральному банку при обнаружении им признаков биржевого пузыря.
Заявление председателя ФРС было сделано в пятницу на ежегодной экономической конференции, проводимой при поддержке Федерального резервного банка Канзас-Сити. В своем выступлении Гринспэн отверг критику со стороны экспертов, считающих, что ФРС следовало поднять учетные ставки в середине 1990-х, чтобы спустить пар на фондовом рынке. По мнению Гринспэна, представление о том, что ФРС могла бы проделать это безболезненно, - чистая "иллюзия".
Однако за последнее время взгляды главы ФРС заметно изменились. Ранее Гринспэн полагал, что биржевой пузырь обнаружить невозможно вплоть до того момента, когда он лопнет, а следовательно, центробанки не должны предпринимать никаких действий, чтобы "проколоть" надувающийся пузырь. Скорее им следовало бы сконцентрироваться на экономике и при необходимости снижать ставки, чтобы смягчить последствия очередного падения рынка. Теперь же Гринспэн заявил, что, несмотря на всю сложность задачи, центральный банк должен пытаться выявлять надувающиеся на рынках пузыри. Это особенно важно потому, что порождаемая гонкой котировок иллюзия финансового благополучия все сильнее влияет на поведение покупателей.
Одним из опасных признаков, сигнализирующих о возникновении биржевого пузыря, может быть снижение премии за риск (дополнительный доход, которого требуют инвесторы, вкладывающие средства в акции компаний, более рискованные по сравнению с гособлигациями). Однако Гринспэн добавляет, что судить об этом слишком сложно.
В конце 1990-х ФРС столкнулась с требованиями различных организаций, таких как МВФ, поднять ставки, чтобы сохранить биржевой рост. Их критика стала еще громче и убедительнее, когда ущерб от лопнувшего фондового пузыря стал более заметным. В пятницу Гринспэн привел в свою защиту наиболее развернутую аргументацию, чем когда-либо прежде. "Нам пришлось противостоять силам, с которыми никто из нас лично никогда не имел дела", - заявил он. За исключением недавнего опыта Японии, в распоряжении специалистов из ФРС были "лишь книги с описанием исторических примеров и пыльные архивы".
В прошлом году ФРС снижала ставки очень резко, отчасти в качестве контрмеры против депрессивного эффекта, который падающие рынки оказали на объемы потребления и инвестиций. Последнее падение фондового рынка подхлестнуло ожидания очередного снижения ставок. Однако на заседании 13 августа ФРС оставила без изменений ставку в размере 1,75%. Устойчивые экономические показатели и стабильность, которую рынок демонстрировал с тех пор, также говорят за то, что снижение ставки вряд ли последует.
Более того, именно длительное снижение ставки, как в 1990-е гг. , может порождать биржевые пузыри, так как поощряет инвесторов и компании брать на себя большие риски, считает Гринспэн. "Мы должны выяснить, являются ли биржевые пузыри, которые столь часто возникали в недавнем прошлом, неотвратимым спутником движения вперед", - комментирует глава ФРС.
Гринспэн также заметил, что повышение ставок до уровня, который не вводит экономику в рецессию, обычно приводило не к падению, а к росту биржевых котировок, как это случалось в 1989, 1994 и в период с 1999 до начала 2000 г. Повышение ставок до уровня, достаточного для того, чтобы заставить пузырь сдуться, привело бы к глубокой рецессии. А именно этого ФРС и старалась избежать. "Представление о том, что своевременное постепенное повышение ставок могло быть выверено таким образом, что предотвратило бы возникновение пузыря в 1990-е гг. , скорее всего не более чем иллюзия", - заявил он.
статья из Wall Street Journal, 1. 09. 2002