/www.k2kapital.com/ Среда принесла много плохих и одну хорошую новость. Серия плохих новостей включала данные о неожиданно слабом росте ВВП США во II квартале и резком замедлении роста производственной активности в Чикаго и его регионе, а также сообщение о расследовании министерства юстиции в отношении бухгалтерской практики America Online и предупреждение полупроводниковой компании Nvidia (NVDA) о значительном снижении доходов в связи со слабостью рынка персональных компьютеров. Хорошая новость состояла в том, что фондовый рынок отреагировал на плохие новости по существу, а не впал в новый приступ беспредельного отчаяния, как это могло быть в середине июля. Чуть более десяти дней назад, 19 июля, американский фондовый рынок пережил "черную пятницу", когда индекс "голубых фишек" Dow провалился на 390 пунктов, и катализатором этого обвала было сообщение об уголовном расследовании в отношении производственной практики компании Johnson & Johnson (JNJ). За две недели "медвежьего" безумия, с 8 по 19 июля, Dow потерял 1360 пунктов и скатился до уровня кризисного октября 1998 г. В среду рынок отреагировал на плохие новости негативно, но рационально, дав серьезные основания полагать, что его психологическое состояние улучшилось и что минимумы, до которых фондовые индексы упали в начале прошедшей недели, обозначили долгожданное "дно".
Но, укрепив душевное здоровье, рынок остался перед лицом фундаментальных проблем - экономических рисков, связанных с неопределенностью в отношении конечного спроса и, тем самым, в отношении темпов экономического оживления. "Ярким", но унылым выражением этих проблем является ситуация в технологическом секторе, где спрос находится в застойном состоянии и отсутствуют признаки его повышения в обозримой перспективе.
Экономические новости, появившиеся в среду, во многом оказались неожиданными. Во-первых, удивили данные о ВВП. Министерство торговли США пересмотрело экономические показатели за 1999 - 2001 гг., и внесло в них важные изменения. Хотя рост ВВП за 1999 г. остался равным 4,1%, рост ВВП за 2000 г. был пересмотрен в сторону понижения, с 4,1% до 3,8%. Таким образом, с предыдущей рецессии в 1991 г. и по 2000 г. годовые темпы роста экономики США составляли в среднем 3,5%.
Особенно значительные изменения произошли с цифрами за 2001 г. Ранее считалось, что ВВП США увеличился в 2001 г. на 1,2% и что сокращение ВВП в минувшем году произошло только в III квартале. В связи с одноквартальным сокращением экономики представители президентской администрации даже говорили о том, что в 2001 г. в США вообще не было рецессии, поскольку ее часто определяют как уменьшение ВВП на протяжении как минимум двух кварталов подряд. Но, согласно пересмотренным данным, ВВП США в 2001 г. сократился и в I, и во II, и в III кварталах - на 0,6%, 1,6% и 0,3% соответственно. Таким образом, подтвердилось заключение Национального бюро экономических исследований NBER, согласно которому последняя рецессия в США началась в марте 2001 г. NBER - это совет ученых-экономистов, считающийся официальным арбитром в определении времени начала и конца рецессий в США. NBER определяет рецессию как продолжительный спад экономической активности. Ключевым параметром для расчетов NBER является динамика числа рабочих мест в экономике. В мае NBER отметило ряд признаков, предполагающих, что рецессия в Америке, возможно, закончилась. Однако NBER еще не выдало официального заключения о конце рецессии.
В отношении IV квартала 2001 г. пересмотренные цифры оказались лучше тех, что были представлены ранее. Согласно уточненным данным, в IV квартале экономика выросла не на 1,7%, как считалось ранее, а на 2,7%. Но в целом за 2001 г. ВВП США увеличился только на 0,3%, а не на 1,2%. В I квартале 2002 г. рост ВВП составил 5,0%, а не 6,1%, как считалось ранее. А во II квартале, как стало известно в среду, экономика США выросла только на 1,1%. Экономисты знали, что темпы роста ВВП существенно замедлятся во II квартале в силу объективных причин, в первую очередь, из-за ослабления фундаментального фактора товарно-материальных запасов. Кроме того, ожидалось, что на показатель II квартала негативно повлияют погодные условия. В I квартале погода была хорошей не по сезону, что стимулировало жилищное строительство и покупательскую активность, а во II квартале погода, напротив, была очень плохой. Но все-таки экономисты ожидали, что рост ВВП во II квартале будет на уровне 2,2% - 2,4%. Полученная цифра в 1,1% оказалась намного хуже. Потребительские расходы увеличились во II квартале только на 1,9%, тогда как в I квартале они выросли на 3,1%. Корпоративные инвестиции упали на 1,6%.
Вялые темпы восстановления экономического роста и замедление роста потребительских расходов, при сохраняющемся спаде корпоративных расходов, были восприняты многими экономистами как тревожный сигнал, предполагающий возможность повторной рецессии. Но в данных о ВВП было и несколько позитивных сигналов. Хотя корпоративные инвестиции в целом упали, это произошло за счет снижения инвестиций в капитальное строительство. Однако корпоративные расходы на оборудование и программное обеспечение выросли во II квартале на 2,9%. Рост был зафиксирован впервые с конца 2000 г. Кроме того, неоднозначный смысл связан и с мощным ростом импорта во II квартале (+23,5%), который существенно увеличил торговый дефицит США и тем самым негативно повлиял на показатель ВВП. Но при этом рост импорта обозначил рост отечественного спроса, хотя и направленного на более дешевые иностранные товары.
Как бы то ни было, данные о ВВП произвели лишь ограниченный негативный эффект на фондовый рынок. Открывшись "законным" снижением биржевых индексов, рынок вскоре сократил потери. Но в 10 утра появилась еще одна экономическая новость, которая оказала большее воздействие на настроение инвесторов. Чикагское отделение Института менеджмента по снабжению (Institute for Supply Management, сокращенно ISM) сообщило, что индекс производственной активности в Чикаго и его регионе упал в июле до 51,5 по сравнению с 58,2 в июне Хотя индекс остался выше порогового уровня 50, что говорит о продолжающемся росте производственной активности, он засвидетельствовал резкое снижение темпов роста и, в придачу, оказался намного ниже прогнозов. Экономисты стали опасаться, что и национальный индекс ISM, отражающий уровень активности в производственном секторе США, покажет значительное замедление темпов оживления в секторе. Значение индекса ISM за июльское будет опубликовано в четверг, 1 августа.
После появления чикагских данных основные биржевые индексы пошли резко вниз. Однако только "технологический" индекс Nasdaq Composite не смог выйти из минуса к концу торгов. А индекс "голубых фишек" Dow и индекс широкого рынка Standard & Poor's 500, в середине дня сократив потери, совершили рывок в плюс в финале. По итогам биржевой сессии Dow поднялся на 56,56 пункта до 8736,59, или на 0,65%. Индекс S&P 500 повысился на 8,84 пункта до 911,62, или на 0,98%. Индекс Nasdaq Composite опустился на 15,93 пункта до 1328,26, или на 1,19%. Наиболее заметно на динамику Nasdaq повлияло падение акций полупроводникового сектора и сектора Интернет. Полупроводниковые акции, а с ними и компьютерные, упали из-за предупреждения Nvidia о снижении доходов , а Интернет-акции оказались под давлением из-за America Online, Интернет-подразделения AOL Time Warner (AOL), в отношении бухгалтерской практики которого министерство юстиции инициировало расследование . Акции AOL Time Warner упали в среду на 7,3%, индекс Интернет-сектора IIX опустился на 3%. Акции Nvidia провалились на 33%, индекс полупроводникового сектора SOXX упал на 4,4%.
Рывок Dow и S&P 500 в заключительной части торгов некоторые аналитики связывают с "украшением витрин" в конце месяца, т.е. с избирательной покупкой акций, показавших наилучшую динамику за данный месяц (или другой отчетный период). Такую покупку в конце отчетного периода осуществляют управляющие инвестиционными фондами с целью улучшения показателей своих портфелей.
Не исключено, что некоторую общую поддержку широкому рынку оказало содержание "Бежевой книги" ФРС, вышедшей в 2 часа дня . ФРС указала, что в июне-июле экономика росла умеренными темпами, хотя и неравномерно по секторам и регионам. Тон "Бежевой книги" был спокойным, о рынках труда было сказано, что они слабые, но стабильные. В разделе "Потребительские расходы" ФРС отметила, что в розничном секторе в указанный период ощущался общий оптимизм в отношении краткосрочной перспективы, хотя в нескольких федеральных округах были высказаны отдельные опасения, что падение рынка акций может негативно повлиять на реальную экономику.