/www.k2kapital.com/
Перед открытием торгов в пятницу 12 июля американский фондовый рынок имел несколько поводов для положительных реакций. Министерство торговли США сообщило, что объем розничных продаж в Америке вырос в июне на 1,1%. General Electric (GE), крупнейшая компания мира по величине рыночной капитализации, представила хорошие результаты за II квартал и дала уверенный прогноз на второе полугодие. Корпорация Dell (DELL) , второй по величине мировой производитель персональных компьютеров, улучшила прогноз по финансовым показателям за II квартал, указав на расширение своей рыночной доли. Компания Juniper Networks (JNPR) , второй по величине производитель маршрутизаторов для компьютерных сетей, представила результаты за II квартал, которые оказались лучше, чем ожидали аналитики. Некоторый объем дегтя в бочку меда был добавлен понижением рейтинга акций компании Home Depot (HD), крупнейшей в мире розничной сети по торговле строительными материалами и товарами для дома. Аналитик Питер Карузо (Peter Caruso) из Merrill Lynch понизил краткосрочный рейтинг для акций компании с уровня "strong buy" ("активно покупать") до уровня "neutral" ("нейтральный'), указав на замедление темпов ее продаж
Но главная неприятность пришла после открытия торгов. Через 15 минут после начала биржевой сессии появилось сообщение, что предварительное июльское значение индекса уверенности американских потребителей, рассчитываемого Мичиганским университетом, составило 86,5, заметно упав по сравнению с июньским значением, которое равнялось 92,4. В июле индекс опустился до самого низкого уровня с ноября 2001 г. Известие повергло инвесторов в шок. Предполагается, что низкая уверенность потребителей ведет к ограничению их расходов. А на потребительские расходы приходится две трети американского ВВП. В условиях, когда экономика еще только выходит из спада и рост корпоративных капитальных расходов отсутствует, ограничение потребительских расходов могло бы подорвать экономический рост. На мысль об этой угрозе инвесторы мгновенно ответили сбросом акций. Основные биржевые индексы резко пошли вниз.
Проанализировав цифры Мичиганского университета, экономисты высказали предположение, что падение уверенности потребителей связано с обвалом рынка акций. Составляющая индекса, отражающая отношение потребителей к их текущей финансовой ситуации, понизилась в июле до 99,0 по сравнению с 99,5 в июне. Незначительное снижение этого показателя дало основания полагать, что финансовое положение потребителей почти не изменилось в начале июля по сравнению с июнем, как не изменилось и их восприятие текущей экономической ситуации. Но составляющая индекса, отражающая ожидания потребителей в отношении ближайших 12 месяцев, упала в июле до 78,5 по сравнению с 87,9 в июне. Такое резкое падение ожиданий экономисты объяснили реакцией американцев на обвал рынка акций, вызвавший у них тревогу за экономику и страх перед нестабильностью. Новая волна корпоративных скандалов, поднявшаяся в конце июня после разоблачения финансовых манипуляций WorldCom (WCOME) , привела к большим потрясениям на фондовом рынке. В первые дни июля два из трех основных биржевых индексов США, Nasdaq Composite и Standard & Poor's 500, упали до уровней 1997 - 1998 гг. Американцам, для которых фондовый рынок является и индикатором состояния экономики, и частью их собственной финансовой жизни, было от чего ужаснуться.
Инвесторы, в свою очередь, ужаснулись реакции потребителей, но их первоначальная реакция на данные Мичиганского университета была кратковременной. В технологическом секторе возобладали положительные настроения, связанные с Dell и Juniper, а рынок в целом вспомнил о хороших новостях от General Electric. Эта гигантская многопрофильная компания сообщила, что ее прибыль за II квартал составила $4,4 млрд., увеличившись на 13% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. В пересчете на акцию прибыль составила 44 цента на акцию, что совпало со средним прогнозом аналитиков. Доходы увеличились на 3,9%, до $33,21 млрд. В расчет прибыли вошли несколько разовых статей, как положительных, так и отрицательных. В частности, компания успешно урегулировала налоговый спор и получила в результате $358 млн. Кроме того, была получена прибыль по ее пенсионным программам. С другой стороны, потери в размере $236 млн. понесло страховое подразделение GE и компания списала вложения в облигации WorldCom в размере $110 млн. Лидером роста среди подразделений GE стал ее энергетический бизнес, включающий производство газовых турбин. Доходы энергетического подразделения выросли во II квартале на 27%. Правда, циклический пик в индустрии турбиностроения прошел, и далее показатели подразделения должны понизиться, но, как ожидает GE, на смену в качестве лидера придут ее телевизионное подразделение NBC и подразделение по производству пластмасс. По оценкам GE, операционная прибыль NBC вырастет в III квартале на 60%. А у подразделения по производству пластмасс объем заказов во II квартале вырос на 25%. Главный исполнительный директор GE Джефф Иммельт (Jeff Immelt) считает уровень заказов на пластмассу хорошим индикатором общей динамики экономических процессов, поскольку пластмасса широко используется по всей индустрии и имеет короткий бизнес-цикл. Компания дала оптимистичный прогноз по финансовым показателям на III квартал и подтвердила прогнозы по прибыли на весь 2002 г. Согласно прогнозам GE, в III квартале ее доходы увеличатся на 8% - 10% по сравнению с тем же кварталом прошлого года, а прибыль вырастет на 25%. В 2002 г. прибыль составит $1,65 - $1,67 на акцию. По сравнению с 2001 г. она вырастет на 17% - 18%. Чувствуя тревоги инвесторов, потерявших доверие к корпорациям, Иммельт заявил, что он "отвечает за компанию", "что готов подписаться под ее результатами и готов за них отвечать". Иммельт добавил, что "знает подробности", касающиеся бизнеса и показателей GE, и что, по его убеждению, "CEO [главный исполнительный директор] должен быть моральным лидером компании". По итогам торгов акции GE, компонента индекса Dow, выросли на $1,25 до $28,60, или на 4,6%.
И все-таки GE не вытянула рынок. Отскочив после падения, вызванного понижением потребительской уверенности, индекс Dow лишь ненадолго вышел в плюс. Верх взяло общее нервное напряжение, завладевшее рынком в связи с бухгалтерскими скандалами и неопределенностью с перспективами роста корпоративных прибылей. Падение уверенности потребителей усилило нервные реакции рынка. В придачу, на динамику Dow плохо влияло падение акций Home Depot. Технологический сектор держался гораздо лучше, благодаря заряду, полученному от Dell и Juniper, но и он сдался к концу торгов. В заключительной части биржевой сессии на рынке появились слухи о бухгалтерских нарушениях в Procter & Gamble (PG) , одной из крупнейших компаний в мировой индустрии потребительских товаров. Слухи подействовали, как удар кнута. Индекс Dow упал на 201 пункт, индекс Nasdaq Composite скатился в минус. По-видимому, слухи были не вполне убедительны, поскольку индексы стали быстро восстанавливать потери. Индексу Nasdaq Composite даже удалось ненадолго вернуться на позитивную территорию. Но по итогам торгов он понизился на 0,93 пункта до 1373,50, или на 0,07%. Индекс Dow поднялся относительно внутридневного минимума, но остался в глубоком минусе. По итогам дня он упал на 117 пунктов до 8684,53, или на 1,33%. Акции Home Depot упали на $2,31 до $29,09, или на 7,4%. Акции компании Procter & Gamble, также входящей в состав Dow, опустились на $2,32 до $83,63, или на 2,70%. На минимуме, когда появились слухи, акции Procter & Gamble потеряли 4,5%. Сразу после закрытия торгов в Нью-Йорке финансовый директор Procter & Gamble заявил, что слухи о бухгалтерских нарушениях в компании являются совершенно безосновательными. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 опустился по итогам дня на 5,98 пункта до 921,39, или на 0,64%.
За неделю 8 - 12 июля индекс Dow потерял почти 695 пунктов. Это были самые крупные недельные потери Dow в пунктах после недели, закончившейся 21 сентября 2001 г. - первой торговой недели после катастрофических сентябрьских терактов. За прошедшую неделю Dow потерял 7,4%, S&P 500 - 6,8% и Nasdaq Composite - 5,2%. Для индексов Dow и S&P 500 это были наихудшие потери в процентном выражении с той панической недели, которая закончилась 21 сентября. Для индекса Nasdaq Composite это были самые большие процентные потери с апреля. Однако разгромные потери, которые рынок понес на минувшей неделе, когда индекс Dow упал во вторник на 178 пунктов, в среду на 282 пункта и был близок к тому, чтобы потерять еще 200 с лишним пунктов в четверг, представляются не вполне адекватными реальным событиям, происходившим в эти дни. Безусловно, неприятных и нервирующих известий было много, включая сообщения о бухгалтерских нарушениях или расследованиях корпоративной деятельности. Но на 200 - 280 пунктов потерь в значении Dow эти сообщения не тянули - их содержание часто было "старой" новостью или имело преувеличенную скандальность .
Кроме того, на минувшей неделе были и хорошие новости, и позитивные комментарии аналитиков. Но, как отметил Питер Буквар (Peter Boockvar), специалист по инвестиционным стратегиям в компании Miller, Tabak & Co., инвесторы сейчас игнорируют хорошие новости и зацикливаются на плохих новостях. "То, что сейчас происходит, является противоположностью "бычьему" рынку, когда игнорируются все плохие новости", - сказал Буквар. Марти Митчелл (Marty Mitchell), старший вице-президент отдела по торговле казначейскими облигациями в Legg Mason, вспомнил в этой связи высказывание Алана Гринспена об "иррациональном буйстве", которым председатель ФРС назвал ралли на рынке акций в 1996 г. Во вторник 16 июля Гринспен будет выступать в банковском комитете Сената с традиционным полугодовым докладом Конгрессу о состоянии экономики и монетарной политике. Митчелл думает, что рынок акций оторвался от улучшающейся экономической реальности, и что теперь Гринспен может сказать об "иррациональном отчаянии", охватившем рынок. Во всяком случае, не исключено, что председатель ФРС захочет успокоить рынок акций, обвал которого подрывает потребительскую и деловую уверенность и увеличивает экономические риски. Правда, в 1996 г. предупреждение Гринспена не остудило горячие головы "быков". Будут ли "медведи" более восприимчивы к его ободряющим словам, если он решит поддержать рынок? Пока же рынок пугается собственной тени.