www.tradingsystem.ru //Аналитики ИК "Интериндекс"
В глобальной перспективе, ситуация представляется нам следующей. Без сомнения, рынки находятся в настоящий момент на излете нисходящего движения, а не в начале тотального падения
Несмотря на критические сведения о прибылях и объемах по компании SAP в течение вчерашней торговли, DAX-Future упал всего лишь до отметки 4065 пунктов, а ко времени закрытия торговой сессии смог даже подрасти почти до уровня дневного максимума. На дневном графике мы, тем самым, наблюдаем вполне позитивную дневную свечу. Повышение курса на американских рынках вчера в период поздней торговли, и вышедшие ночью положительные данные по компании Dell Computer как мы ожидаем, поспособствует дальнейшему повышению курса при открытии, причем необходимо обратить внимание на два сопротивление 4520/60 и 4300. При проходе этих обоих уровней вверх, рынку удастся достичь стабилизации, которая выглядела бы положительно еще и по причине образования на многих других европейских рынках среднесрочных и долгосрочных интересных шансов на покупку вследствие образования двойного минимума. Но все же необходимо отметить, что мы не увидели вчера на американских рынка панических распродаж (особенно, в США).
Интересно отметить, что сегодняшняя ситуация напоминает ситуацию последних двух недель, на каждый четверг в которых приходилось по развороту вверх, следствием которых было ралли в пятницу. Для повторения этой ситуации, рынку необходимо пробить вверх сопротивления 4250/60 и 4300, причем у рынка появляется восходящий потенциал к уровням 4520 - 4600. Во второй половине дня многое будет зависеть от данных по американским объемам розничной торговли и по потребительскому доверию. Если они останутся в рамках рыночных ожиданий (что, правда, трудно себе представить), то мы можем увидеть сегодня типичное позитивное закрытие недели. В противном случае, мы вернемся к нашему сценарию массивных распродаж на рынках.
В глобальной перспективе, ситуация представляется нам следующей. Без сомнения, рынки находятся в настоящий момент на излете нисходящего движения, а не в начале тотального падения, о чем вы наверняка могли слышать из многих других источников. О сценарии ухода вниз рынка DAX-Future до уровня 2800 пунктов, как нам представляется, не стоит и говорить в силу его несерьезности. Безусловно, с чисто технической точки зрения, пробой вчера на рынке S&P уровня поддержки 945 пунктов может сигнализировать и о завершении на нем образовывавшейся более пяти лет фигуры "голова и плечи"в области 945 - 1500, но мы сомневаемся в технической значимости данной фигуры (для образования которой необходимо пять лет). Но решающим нам представляется тот факт, что целью нисходящего движения после данной разворотной фигуры, длившейся пять лет, будет уровень 400 пунктов на S&P, для чего сейчас, несмотря на сильный скепсис в отношении американской конъюнктуры, отсутствуют какие-либо объективные и разумные основания.
Мы прекрасно помним о том, что в течение последних трех месяцев мы многократно писали об образовании отчетливого минимума на рынке DAX-Future, ожидая его в области 4420 - 4500. Эти наши ожидания пока не оправдались, так что необходимо признать, что, безусловно, наша точка зрения здесь была неверна, или, с точки зрения временного фактора, мы слишком рано пытались перейти на сторону быков, по крайней мере, с точки зрения краткосрочной торговли. Но наши долгосрочные клиенты, как мы понимаем, отдают себе отчет в том, что мы не принадлежим к лагерю "вечных быков" и в 2000 и 2001 гг. наши рыночные ожидания были крайне негативными. Точно так, как мы немного (на 10%) поторопились заявить об образовании нового максимума на рынке в конце 1999 - начале 2000 г., мы можем и сейчас в наших ожиданиях на несколько процентов опережать процесс образования отчетливого минимума. Для среднесрочного и долгосрочного инвестора это, в любом случае, не является решающим фактором. Даже в том случае, если мы увидим на рынке в ближайшее время панические распродажи (что представляется нам в высшей степени вероятным), в глобальной перспективе рынок находится сейчас перед таким же важным разворотным пунктом, как и в марте 2000 г. Тот, кто не будет сейчас покупать, и не расширит зону покупки на 10-15% в сторону отметки 3600, наверно, никогда уже не будет покупать. Если же мы обратим внимание на рынок европейских акций, то учитывая очень низкую долгосрочную процентную ставку, мы можем говорить об исторически низких котировках.
Акция компании Allianz стоит актуально менее 200 евро, что, учитывая реальную стоимость заключенных в ней физических активов, является подарком. Акции абсолютного лидера рынка в области высоких технологий - компании Nokia, стоимость которой все еще выражается двузначным числом, сейчас можно купить с P/E ratio менее 20! Можно продолжать этот список сколь угодно долго, при этом и на американских рынках, все еще достаточно дорогих уже тоже можно отыскать подобные лакомые кусочки (факт, что рост американских индексов будет в ближайшие месяцы отставать от роста европейских, мы не подвергаем сомнению). Акции Verisign повысились вчера на 15%, хотя прогноз по ним составляет 15 центов по акции на следующий квартал. В чем же причина? На наш взгляд, причина заключается в том, что страх перед возможными манипуляциями с доходностью заслоняет сейчас на рынке любую разумную фундаментальную оценку, поэтому акция может повыситься только по причине того, что можно было бы ожидать и чего-то более плохого. Ничто иное, как подобные основания, не показывают более отчетливо, что на рынке существует такая же недооценка реальной стоимости большого числа акций, как это случилось и в 2000 году, но было тогда связано с переоценкой их реальной стоимости. Возвращаясь к акциям компании Verisign - годовой доход по этим акциям оценивается в 70 центов (консервативная оценка). Актуальный курс составляет 5,6 долларов за акцию, результатом чего является P/E ratio ниже 10-ти и это для компании, положение дел в которой определяет здоровье целого сегмента рынка. В соответствии с этой оценкой, данный сегмент рынка не нуждается в значительном росте в течение следующих нескольких месяцев, более того, он и не должен расти в течение этих месяцев. Уже только один возврат курса к нормальному уровню котировок мог бы увеличить коэффициент курсовой доходности для данной компании до размера от 15 до 18, следствием чего был бы оправданный курс акции выше 8-ми долларов.
Следующий пример - компания Intel. Позавчера был опубликован аналитический обзор по этой компании, в котором прогнозируемая доходность акция была скорректирована в сторону уменьшения на 90 центов. Рыночный курс акций составляет 16 долларов. Тем самым, P/E ratio составляет менее 20! И это для компании, которая на своем рынке имеет долю 80%! Для компании, которая и далее при каждом даже незначительном повышении внутри своего сегмента рынка показывает высокие прибыли. Последний пример - Philipp Morris. В последние пять лет последовательный рост прибылей. Актуально P/E ratio менее 10 и доходность 4% годовых (больше, чем пятилетние государственные облигации). Подарок!
Мы можем продолжать этот список очень долго, и ничто нам не покажет настолько отчетливо, что мы крайне далеки в негативную сторону от реального уровня котировок. В краткосрочной перспективе очень трудно предсказать, потеряем ли мы в случае панических распродаж еще 8, 10 или 15% (если, конечно, они состоятся). Но это важно только для краткосрочного, но не для среднесрочного инвестора. Если подобные распродажи состоятся, то рынок за держится на этом уровне очень и очень непродолжительное время (несколько минут или часов, как мы предполагаем). Короче говоря, каждый, кто рассчитывает инвестировать на 6 и более месяцев, будет иметь идеальный шанс на покупку!