поддался военной тревоге
/www.k2kapital.com/ В пятницу 31 мая основные биржевые индексы США открылись с повышением, провели почти весь день на подъеме, но пошли вниз в заключительной части торгов. По итогам биржевой сессии индекс "голубых фишек" Dow повысился только на 13,56 пункта до 9925,25, или на 0,14%, хотя в ходе торгов индекс вырос на 130 пунктов. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, и вовсе не сумел удержаться в плюсе. По итогам дня он опустился на 16,19 пункта до 1615,73, или на 0,99%, после подъема на 19,55 пункта в ходе торгов. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 повысился по итогам сессии на 2,48 пункта до 1067,14, или на 0,23%.
Начало дня было окрашено позитивными настроениями, возникшими в финальной части предыдущей биржевой сессии, когда рынок в падении сумел найти опору и развернулся вверх . Положительно были восприняты и уточненные данные о производительности труда в I квартале, опубликованные до открытия бирж. Как сообщило министерство труда США, производительность труда в американской экономике за пределами сельскохозяйственного сектора выросла в I квартале на 8,4% в годовом исчислении. По первоначальным данным, рост производительности в I квартале равнялся 8,6%. Хотя уточненная цифра оказалась чуть ниже предварительной, рост показателя был запредельно велик, что не оставило места для разочарований. Производительность труда определяется как объем выпуска товаров и услуг, получаемый за час рабочего времени. Традиционный взгляд на производительность предполагает, что она растет во времена экономического бума и падает в периоды замедления экономического роста или снижения экономической активности (рецессии). В последнюю американскую рецессию, которая, согласно официальному мнению Национального бюро экономических исследований NBER, началась в марте 2001 г. и пока официально не закончилась, рост производительности труда замедлился, но остался на хорошем уровне. По мнению председателя ФРС Алана Гринспена, это свидетельствует о том, что в американской экономике произошли фундаментальные изменения, связанные с внедрением новых технологий. В период с 1976 г. по 1995 г. производительность росла в США в среднем на 1,4% в год. С 1996 г. по 2000 г. производительность в Америке росла в среднем на 2,5% в год. В 2000 г. рост производительности составил 3,3%. Но многие экономисты считали тогда, что рост производительности во второй половине 90-х годов связан с экономическим бумом и сойдет на нет в условиях экономического спада. Но в 2001 г., когда этот спад наступил, рост производительности в Америке составил 1,9% - очень неплохой показатель, если сравнить его с 1,4% в период 1976 - 1995 гг.
Рост производительности труда означает, что работники производят больше товаров и услуг за единицу времени, компании наращивают доходы и прибыли более высокими темпами, и это позволяет им увеличивать зарплату работников, не повышая цены, т.е. не стимулируя инфляцию. Рост корпоративных доходов и прибылей и увеличение доходов населения ведут к повышению экономической активности, т.е. к росту экономики. В долгосрочном периоде высокий рост производительности труда считается залогом устойчивого экономического роста с низкой инфляцией.
В период выхода из рецессии, как, например в I квартале, с ростом производительности связаны существенные особенности. Высокий рост производительности в это время определяется двумя факторами. С одной стороны, замедление темпов сокращения товарно-материальных запасов, характеризующее первоначальную стадию экономического оживления, заставляет компании увеличивать производство. С другой стороны, в производственном процессе занято меньшее количество работников, поскольку в период рецессии компании сократили персонал и возможно, продолжают его сокращать ради возвращения к прибыльности. В результате, объем производства увеличивается, количество рабочих часов уменьшается, и производительность труда растет. В I квартале объем выпуска продукции и услуг вырос на 6,1%, а количество рабочих часов сократилось на 2,1%. Стоимость рабочей силы на единицу продукции упала на 5,2%, показав отсутствие инфляционного давления в сфере труда. Высокий рост производительности труда в период выхода из рецессии создает условия для перехода компаний к прибыльности или к повышению их прибылей, если им удалось избежать убытков в период спада. Увеличение прибылей повышает деловую уверенность компаний и создает материальную основу для увеличения их капитальных расходов. Как следствие, начальный экономический рост получает "капитальную" поддержку и приобретает устойчивость. Поэтому высокий рост производительности труда в период выхода из рецессии является важнейшей предпосылкой для дальнейшего устойчивого роста экономики (и поэтому мы подробно остановились на описании этого показателя).
Около 10 утра появились еще три сводки экономических данных, все три - позитивного характера. Министерство торговли США сообщило, что объем промышленных заказов в Америке вырос в апреле на 1,2%, до $323,87 млрд. . Экономисты, опрошенные , в среднем прогнозировали рост на 0,8%. В марте, согласно пересмотренным данным, промышленные заказы выросли на 1%. Объем заказов на товары длительного пользования вырос в апреле на 1,5%, т.е. на более значительную величину, чем сообщалось ранее. На предыдущей неделе министерство торговли объявило, что в апреле объем заказов на товары длительного пользования вырос на 1,1%. Как и отчет недельной давности, последние данные министерства торговли показали увеличение объема заказов на средства производства, дав основания полагать, что корпоративный спрос начинает показывать признаки оживления.
Далее, в пятницу стало известно, что индекс уверенности американских потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, вырос в мае до 96,9 по сравнению с 93,0 в апреле. Майское значение индекса стало самым высоким за последние полтора года и превысило прогнозы экономистов. Согласно опросу , экономисты в среднем прогнозировали 96,0. По данным Мичиганского университета, в мае выросли обе составляющие настроений потребителей - и та, которая отражает отношение потребителей к их текущей финансовой ситуации, и та, которая отражает их ожидания в отношении ближайших 12 месяцев . Эти данные разошлись с данными Conference Board, опубликованными в начале недели и расстроившими инвесторов снижением ожиданий потребителей в отношении финансовой перспективы . Восприняв цифры Мичиганского университета как свидетельство будущего роста потребительских расходов, инвесторы принялись активно покупать акции розничных компаний. Многие из них показали существенный прирост по итогам дня. Заметным исключением стали акции компании Lowe's (LOW) , второй по величине розничной сети по торговле товарами для дома и ремонта. Они упали после того, как компания, проводившая в пятницу собрание акционеров, подтвердила свои прогнозы по прибыли за II квартал и 2001 г., представленные десять дней назад, при публикации отчета за I квартал . Тогда уверенные прогнозы Lowe's вызвали энтузиазм инвесторов. Однако за десять дней, миновавших с тех пор, аналитики успели повысить свои прогнозы по прибыли компании, и в результате их средний прогноз оказался на верхней границе диапазона прогнозов Lowe's на II квартал и на 1 цент на акцию выше верхней границы диапазона ее прогнозов на 2002 г. Так, подтвержденный прогноз Lowe's предполагает, что в 2002 г. она получит прибыль в размере $1,66 - $1,69 на акцию. Средний пересмотренный прогноз аналитиков предусматривает прибыль в размере $1,70 на акцию. Инвесторы отреагировали на это расхождение рефлекторным сбросом акций недавнего фаворита. Зато акции главного конкурента Lowe's, компании Home Depot (HD) , компонента индекса Dow, выросли в пятницу на $1,54 до $41,69. Возвращаясь к данным Мичиганского университета, следует отметить, что причина майского повышения оптимизма потребителей осталась не совсем ясна для экономистов. Рынок труда оставался слабым, фондовый рынок падал на протяжении большей части месяца. Но, возможно, у американцев улучшилось представление об общей экономической ситуации в США. А экономист Дрю Мейтас (Drew Matus) из Lehman Brothers считает, что на финансовый настрой потребителей повлияли низкие ставки по кредитам, остающиеся таковыми несмотря на признаки улучшения экономической ситуации.
Далее, чикагское отделение Института менеджмента по снабжению (Institute for Supply Management, сокращенно ISM) сообщило, что рассчитываемый им индекс производственной активности в Чикаго и его регионе вырос в мае до 60,8, против 54,7 в апреле. Согласно разным опросам, экономисты в среднем прогнозировали, что индекс повысится до 54,9 - 55. Любое значение индекса выше 50 указывает на повышение производственной активности в регионе. В мае чикагский индекс оказался выше 50 четвертый месяц подряд. Выше 60 индекс поднялся впервые с апреля 1999 г. Составляющая индекса, отражающая объем новых заказов в производственном секторе Чикаго и его региона, выросла с 59 в апреле до 65,6 в мае. Значительный рост чикагского индекса, намного превысивший ожидания, произвел сильное впечатление на экономистов, увидевших в нем сигнал о существенном повышении производственной активности в национальных масштабах. Майское значение национального индекса ISM будет опубликовано в понедельник 3 июня. Согласно опросу , до выхода чикагских данных экономисты в среднем полагали, что индекс ISM скромно повысился в мае до 54,1, против 53,9 в апреле. Но, как сказал старший специалист Deutsche Bank Securities по экономике США Кэри Лихи (Cary Leahey), скачок в пять пунктов (на самом деле в шесть) в значении чикагского индекса ISM является статистически достаточно значимым, чтобы повысить прогноз по значению национального индекса ISM. После выхода чикагских данных Лихи склоняется к повышению прогноза по индексу ISM до 57 пунктов. Значительный рост индекса ISM будет означать ускорение роста активности в производственном секторе США и, соответственно, укрепление экономики в целом.
Экономические новости, опубликованные в пятницу, стали новым свидетельством оживления, идущего в экономике США, дополнив очень сильные данные о розничных продажах за апрель и данные за апрель о росте заказов на товары длительного пользования . По словам Тони Кресченци (Tony Crescenzi), главного специалиста по стратегиям на рынке облигаций в финансовой компании Miller, Tabak & Co., "четыре экономические отчета, опубликованные в пятницу, указали на продолжающийся рост американской экономики и на расширение области этого роста. Данные ясно указывают на наличие условий, способствующих увеличению стоимости акций, повышению доходности облигаций, сужению кредитных спрэдов и повышению цен на сырьевые товары".
Рынок акций отреагировал на экономические данные подъемом, который, однако, ослаб во второй половине дня. Как раз в это время информационные агентства сообщили, что правительство США рекомендовало сотрудникам американских дипломатических миссий в Индии, не занимающим ответственных постов, покинуть эту страну ввиду угрозы военных действий между Индией и Пакистаном. Наблюдатели связали ослабление рынка с этим тревожным сообщением. В случае крупномасштабной и, возможно, ядерной войны, в которую может превратиться индо-пакистанское противостояние, рынкам акций, не любящим неопределенности и потрясений, грозит серьезное испытание. Поэтому, уходя на уик-энд, многие участники торгов зафиксировали прибыль. В технологическом секторе разворот вниз был усилен падением акций софтверных компаний. Накануне они значительно выросли , но в пятницу аналитики Merrill Lynch выступили с негативными комментариями в адрес софтверного сектора. По мнению Merrill Lynch, до конца года для разработчиков программного обеспечения будет сохраняться трудный деловой климат. Отметив наличие у корпораций-заказчиков "избыточного" программного обеспечения, аналитики Merrill Lynch понизили прогнозы по прибыли и доходам для Oracle (ORCL) , Siebel Systems (SEBL) и Sybase (SYBS). Софтверные акции понесли большие потери, а индекс софтверного сектора GSO, рассчитываемый Goldman Sachs, упал по итогам торгов на 2%.