www.lmiforex.com
Корпоративная Америка в долгосрочной перспективе может столкнуться с трудностями, которые ранее не переживала мировая бизнес-среда. Дело не только в нашумевших в прошлом году и набирающих обороты в нынешнем скандалах, большей частью связанных с представлением ложных данных финансовой отчетности, и ряде банкротств крупнейших эмитентов. Можно предположить, что кризис носит системный характер, так как именно схема работы компаний приводит к трагическим последствиям. И в конечном итоге проблема грозит перерасти в глобальный коллапс финансовой системы. Поэтому попытаемся заглянуть в проблему поглубже. В 90-х годах американские корпорации финансировали свое развитие в значительной степени за счет долгового рынка. Рынок корпоративных облигаций рос по принципу "мыльного" пузыря, когда компании в основном работали на психологии инвесторов: их ожиданиях будущих прибылей. Еще в начале 90-х на рынок выходили низкорейтинговые компании и привлекали за счет выпуска облигаций с высокой премией за риск, сформировавших категорию junk bonds. Пирамида скоро привела к перегреву этого сектора экономики (компании не могли обеспечить выкуп бондов, тем более что многие эмиссии проводились под залог ценных бумаг самой же компании) и в 91-92 гг. рынок бросовых (или "мусорных" как их еще называли) облигаций потерпел крах. Сейчас мы наблюдаем новое явление: беспрецедентно массовое образование так называемых "падших" ангелов - компаний из числа элиты американского бизнеса, которые теряют свои инвестиционные рейтинги и попадают в состояние банкротства. Их список уже велик- вот лишь самые известные имена: Adelphia, CMS Andersen, Dynergy, Enron, Global Crossing, Kmart, Lucent Technologies, Qwest, Tyco, Worldcom, Xerox. В 2001-2002 гг. мировые инвесторы увидели в их лице вместо первоклассных заемщиков злостных укрывателей реальных расходов с целью увеличения показателей выручки и прибылей, зафиксированных в документах финансовой отчетности. Что скрыто в корне трудностей компаний, зачем менеджеры прибегают к этим бухгалтерским махинациям? Ответ - долговое финансирование; набирая долгов в течении второй половины 90-х гг. компании повесили себе на плечи невыносимое бремя. И сейчас, когда 1). инвестиции в США сокращаются и рынок корпоративных бондов не может рассчитывать на приток иностранных ресурсы; 2). перед рынком встает задача переоценки активов компаний с учетом ценовой премии за дополнительный риск, который несут в себе уже инвестиционные категории заемщиков - эмитенты оказываются не в состоянии рефинансировать свою долговую пирамиду и предложить более высокие проценты за возросшие риски, учитывая также тот факт, что процентные ставки с США находятся на минимальных исторических уровнях. В сложившейся конъюнктуре долгового рынка предложить более высокую над рыночной процентную ставку - капкан для компании, выбраться из которого нелегко. Образующийся в результате отток средств с рынка облигаций вызывает снижение кредитоспоспособности компании и не позволяет ей расширять производство
А это необходимо для увеличения экспорных поставок и покрытия растущего торгового дефицита и дефицита счета текущих операций в условиях сильного доллара и неустойчивого внутреннего спроса. Таким образом, единственный путем вытягивания корпоративного сектора становится существенное снижение стоимости доллара, что и происходит на мировом валютном рынке. Серьезное обесценение доллара по отношению к евро и другим валютам - вынужденных ход, необходимый для выправления трансатлантического торгового баланса и придания живительного импульса американской промышленности. Все эти явления подрывают доверие инвесторов к американской экономике и как следствие разрушают рынок акций, столь остро реагирующий на финансовые коллизии его крупных участников. Что же, Уолл-Стрит пора расплачиваться за грехи. За необузданную жадность инвесторов, покупающих акции технокомпаний на волне безудержного ажиотажа 1999-2000 гг.; за маниакальную одержимость топ-менеджеров компаний идеей наращивания капитализации компаний и несоблюдения простого правила устойчивого поддержания соотношения собственный капитал/заемные средства; за неспособность обслуживать накопленные объемы долгов, тайно списываемых со строчек бухгалтерских документов и переводимых на счета "партнерских" фирм. Что в итоге - взглянем на красноречивый график курсовой динамики Worldcom, два дня назад подписавшей себе приговор, и станет ясно, что может ждать корпоративный сектор США в ближайшем будущем, если не будут проведены необходимые законодательно-регулятивные реформы и не поменяется психология инвестора образца 90-х гг.
Валютный рынок не преподнес никаких сюрпризов. Евро стабилизировалась в коридоре 0.9780-0,9920, явно накапливая силы для дальнейшего движения. Текущая картинка свидетельствует о том, что продавцов не так много, как могло бы показаться. Пробитие как в ту , так и в другую сторону будет носить нервный характер.
Относительно курса йены к доллару, есть мнение, что японцы в очередной раз, мягко говоря, всех обманули. С момента начала чемпионата мира японсая валюта "потяжелела" на 4%, и туристы вынуждены покупать дорогущую йену в обмен на свои кровные. Думается, что после окончания чемпионата курс начнет движение в обратном направлении. 119,20 выглядит уже не таким мощным уровнем, как месяц назад. Но нежелание финансовых властей иметь дорогую йену даст свои результаты. Район 117.50-118.50 кажется идеальным для покупки.