/www.globalstock.ru / В течение семи месяцев после банкротства Enron, десятки компаний от General Motors (GM) до AOL Time Warner (AOL) признали, что они стоят намного меньше указанного в бухгалтерских книгах. Иногда дело в том, что активы компаний стоят сейчас лишь небольшую часть от того, что они стояли несколько лет назад. В других случаях долги по пенсиям подскакивают из-за инвестиционных потерь.
В любом случае собственный капитал компаний (активы компании минус ее долги) уменьшается просто драматично. 154 компании из индекса S&P 500 только за первый квартал потеряли $104 млрд. в чистой стоимости. Компания Bear, Stearns & Co. (BSC) предполагает, что более чем пятистам публичным компаниям придется корректировать стоимость своих активов путем приобретения других. Для, по крайней мере, 14 это будет стоить $1 млрд. и более.
Разрушительные цифры отражают ущерб, нанесенный корпоративным финансам "медвежьим" рынком. После того, как в январе 2002 AOL обнародовала данные о том, что уменьшение рыночной цены Time Warner на $54 млрд. сократило собственный капитал компании на треть, стоимость акции падала 4 месяца, не смотря на то, что цена уже уменьшилась вполовину перед этим заявлением. Gemstar-TV Guide International Inc. (GMST) ожидает уменьшения активов на $5 млрд. (около двух третей чистой стоимости).
Худшее может быть впереди. Совет по стандартам финансового учета планирует в скором времени установить новые правила, которые будут регламентировать попадание большего списка операций компании на страницы бухгалтерских отчетов. Эта коррекция правил наверняка вскроет больше долгов, чем активов, увеличивая левередж компаний, и сделает капитал компании еще более жалким. Различные рейтинговые агентства, вроде Moody"s и Standard & Poor"s, ринутся понижать рейтинги компаний, когда обнаружатся долги, о которых они не знали, увеличивая расходы по займам.
Некоторые снижения собственного капитала компаний будут выкачивать наличность из компаний. Недостаточно финансируемые долги по пенсиям оттягивают на себя инвестиционные деньги и отвлекают правление от других задач. Рассмотрим корпорацию General Motors (GM). Поскольку ее пенсионные инвестиции в США упали на 14% (до $67 млрд. на 31 декабря 2001), доля собственного капитала компании сократилась на треть или $9.6 млрд. GM потратила на реструктуризацию $2 млрд. ранее в этом году - почти половину доходов от новых выпусков облигаций. Это приведет к тому, что GM придется серьезно раскошелиться на наличность, если только доходы ее фондов не взлетят до небес.
Другие компании находятся в том же положении. UAL Corp. и Caterpillar Inc. (CAT) должны были вычесть 5% и 3% соответственно, от собственного капитала в прошлом году. Если доходы фондового рынка не увеличатся, то можно ожидать много сокращений подобного рода.
Пенсионные проблемы могут принести некоторые неприятные неожиданности, так как большинство акционеров обращало мало внимания на эту проблему. Использующийся бухгалтерский учет может сильно все запутать, потому что применяются три различных набора правил. Например, GM не был должен урезать сообщенный доход даже при том, что компания выплачивала наличность, чтобы поддержать пенсионный фонд. Урезание собственного капитала показано лишь как статья балансового отчета.
Сокращение собственного капитала означает, что соотношение долгов к активам(debt-to-equity)компаний ухудшатся. Это дает кредиторам еще одну здоровенную дубинку для избиения компаний, поскольку большинство кредитных соглашений имеют обязательства, требующие минимальных соотношений. Но кредитные организации могут потребовать изменения договоров. Aetna Inc договорилась с J.P. Morgan Chase and Co. (JPM) о снижении требования к уровню собственного капитала перед его уменьшением на $3 млрд. " Вы обычно больше интересны вашему кредитору будучи живым, а не мертвым, " говорит Джек Сиесиелский, издатель The Analysts" Accounting Observer.