вероятность коррекции.
АКБ"МДМ-Банк", Инвестиционный департамент , Кирилл Тремасов
На прошлой неделе падение доллара несколько приостановилось, однако говорить о развороте наверх по-прежнему не приходится. Фундаментальные тенденции подчёркивают тот факт, что в средне- и долгосрочном плане ослабление доллара, скорее всего, будет продолжено. Однако анализ графиков сигнализирует о возможности краткосрочной коррекции, которую, не исключено, мы увидим уже на этой неделе.
Фундаментальная картина.
Прошедшая неделя была богата на макроэкономическую статистику по США, и в целом цифры сильно разочаровали. Макроиндикаторы практически не противоречили друг другу, нарисовав картину ослабевающего внутреннего спроса, который начинает оказывать замедляющее влияние и на промышленный рост.
Напомню, что в мае было зафиксировано резкое падение розничных продаж (-0.9%), одновременно Мичиганский Университет сообщил о падении индекса доверия потребителей с 96.9 до 90.8. Отмечу, что данные Мичиганского Университета весьма неожиданны на фоне снижения безработицы в мае. Похоже, реального улучшения ситуации на рынке труда не происходит, и потребители смотрят в будущее скорее с неуверенностью. Мрачная ситуация на фондовом рынке является ещё одним ключевым фактором падения доверия потребителей. Индекс S & P 500 на прошлой неделе впервые со времён террактов опускался ниже отметки 1000 пунктов. Нисходящий тренд на фондовом рынке ускоряется, и, возможно, уже в ближайшие 1-2 недели индекс S & P 500 будет тестировать пятилетние минимумы.
Неуверенность потребителей, ведущая к стагнации внутреннего спроса, ставит под сомнение начавшийся в этом году промышленный подъём. Напомню, что в промышленном секторе рост идёт с января 2002г. Однако если в январе-феврале темпы роста составляли 0.5% в месяц, в марте-апреле они снизились до 0.3-0.4%, то уже в мае мы увидели прирост лишь на 0.2% (все цифры с учётом сезонного сглаживания). Замедление темпов роста совершенно очевидно и имеет логичное объяснение. Дело в том, что первоначальным двигателем роста стало стремление компаний восстановить запасы, упавшие до минимальных уровней с 1999г. Восстанавливая запасы, компания рассчитывали, прежде всего, на грядущее расширение спроса. Однако, как мы видим сейчас, этого расширения не происходит ни в корпоративном секторе (инвестиции продолжают сокращаться, причём, особенно резко, в сфере high - tech ; рост госрасходов не может в полной мере компенсировать инвестиционную рецессию в частном секторе), ни в потребительском (темпы роста внутреннего спроса весьма слабы). Помимо прочего, обвал фондового рынка осложнил условия финансирования в корпоративном секторе, так как для многих компаний теперь практически закрыт такой популярный способ привлечения инвестиций, как IPO . Американские аналитики вполне справедливо отмечают, что позитивное влияние дешёвого кредита, обусловленного предельно мягкой кредитно-денежной политикой ФРС, компенсируется неблагоприятной динамикой фондового рынка.
Отмеченные тенденции ведут к замедлению экономики США, риск повторной рецессии в которой видится сейчас как никогда высоким. Результаты текущего квартала однозначно будут слабее итогов января-марта, когда рост ВВП составил 5.6%, и при развитии наблюдаемых трендов уже к осени экономика США должна оказаться на грани рецессии.
Заканчивая короткий фундаментальный обзор, хотелось бы ещё пару слов сказать про Японию. НА прошлой неделе Банк Японии опубликовал очередной ежемесячный обзор, в котором повысил оценки текущего состояния экономики страны (уже 4-ый месяц к ряду). В обзоре отмечено улучшение ситуации в промышленности, на рынке труда, во внешней торговле, но в то же время подчёркивается, что темпы восстановления экономики могут упасть вследствие наблюдаемого ослабления внешнего спроса. Когда японские экономисты говорят о слабом внешнем спросе, имеется ввиду, прежде всего, спрос на японские товары со стороны американских покупателей. Тот факт, что японцы обеспокоены внешним спросом, на мой взгляд, является ещё одним чётким свидетельством замедления в американской экономике.
Техническая картина.
Евро/доллар.
Долгосрочная картина ( график weekly ). Валютный курс вплотную приблизился к ключевому уровню сопротивления 0.9600 . Пробой этого уровня станет серьёзным подтверждением разворота долгосрочных тенденций и откроет дорогу на 1.0150 с сильным промежуточным сопротивлением на 0.99 . Однако до тех пор, пока уровень 0.96 не пройден, высоковероятным видится сценарий средне- долгосрочной консолидации.
Для стратегического валютного портфеля я рекомендую распределение активов между долларом и евро в пропорции - 50-50 , при пробитии 0.9600 долю евро можно увеличивать.
Среднесрочная картина (графики daily ). На дневных графиках мы наблюдаем развитие восходящего тренда, признаков разворота которого, по-прежнему, не видно. Однако тот факт, что мы приблизились к важному уровню сопротивления (0.96) заставляет соблюдать повышенную осторожность при покупках.
Я рекомендую сохранять длинные стратегические позиции по евро. Однако дабы не растерять большую часть прибыли, полученной в мае-июне, советую приблизить стопы как можно ближе, хорошим уровнем для этого видится рубеж 0.9320/30 .
Краткосрочная картина ( графики 60- min ). На краткосрочных графиках мы видим пробой двухнедельного восходящего тренда (впрочем, он может оказаться ложным). Уровни поддержки - 0.9390, 0.9330, 0.9280 ; сопротивление - 0.9530, 0.9590 . Не исключено, что сценарием ближайших дней будут колебания в диапазоне 0.94-0.95 , соответственно тактикой для внутридневных спекуляций может стать покупка/продажа от границ этого диапазона со стопами ниже 0.9390 и выше 0.9530 .
Доллар/йена.
Долгосрочная картина ( графики weekly ). Рынок нашёл сильную поддержку в районе 123-124 , через который проходит линия поддержки долгосрочного тренда. Вероятность разворота наверх от линии тренда по-прежнему видится значимой, однако при анализе более краткосрочных графиков приоритетным становится уже медвежий сценарий.
Среднесрочная картина (графики daily ). Неделю назад я отмечал высокую вероятность коррекции вверх до уровня 126.50 . Этот сценарий практически полностью реализовался, а тот факт, что доллар не дотянул до отмеченного уровня (максимум прошлой недели - 125.90 ), только подчёркивает силу медведей.
Тем, кто не закрыл длинные позиции на прошлой неделе, я советую сделать это сейчас. Для открытия новых стратегических позиций, на мой взгляд, чётких сигналов пока нет. Таковыми могут стать либо движение выше 126.50 , либо движение ниже 122.70 . До тех же пор, пока курс находится в указанном диапазоне, равновероятным видится любое направление движения.
Краткосрочная картина ( графики 60- min ). Поддержка - 123.90, 123.25, 122.70/80 ; сопротивление - 124.80, 125.90, 126.50 . Я рекомендую спекулятивные покупки при пробитии уровня 124.90 со стопами ниже 124.0 . Краткосрочные продажи возможны на пробитии 123.90 .