АКБ"МДМ-Банк" , Инвестиционный департамент , Кирилл Тремасов
Итоги недели.
На прошедшей неделе падение доллара продолжилось, индекс доллара обновил свой минимум, опускаясь до низших отметок с февраля 2001г. Однако появились и признаки ослабления этого тренда. Прежде всего, речь идёт о йене - интервенции Банка Японии принесли свои плоды, нежелательное для экономики страны укрепление йены приостановилось. В то же время стремительный рост евро продолжается, и на этом фоне всё более остро встаёт вопрос - выдержит ли европейская экономика сильный евро? На эту тему мы порассуждаем в разделе фундаментальный анализ, а сейчас ещё раз обратим внимание на индекс доллара.
Индекс доллара уверенно закрепился ниже годового минимума (110.5), и сейчас целевым уровнем снижения становится отметка 108.0. В то же время на еженедельном графике чётко видно, что курс лёг на линию поддержки долгосрочного тренда, и дальнейшее ослабление американской валюты заставит говорить уже о развороте долгосрочных тенденций. Я считаю, что до уровня 108.0 снижение курса доллара можно рассматривать как ложный прокол долгосрочного тренда (поэтому я и не считаю текущий уровень сильной поддержкой доллару). Однако на уровне 108.0 наступит момент истины - здесь мы сможем понять, происходит ли разворот долгосрочных трендов, либо имела место сильная, но всего лишь коррекция.
Текущую техническую картину для индекса доллара я бы охарактеризовал так: доллар находится в русле сильного нисходящего тренда, развивающегося третий месяц подряд. Достигнутые уровни не являются сильной поддержкой, график может пройти через них, как нож через масло. Но на уровне 108.0 медведей ждут судьбоносные испытания.
Фундаментальная картина.
Макроэкономические данные, выходившие в последние дни, оказались несколько неожиданными. На мой взгляд, они дают повод задуматься, не слишком ли рынок переоценивает экономические перспективы Европы, и не слишком ли он пессимистичен относительно США.
Итак, США. Во-первых, очень оптимистичным, оказался отчёт по рынку труда, представленный в пятницу . Во-вторых, крайне оптимистичные данные представил институт спроса и предложения ( ISM ), рассчитывающий индексы деловой активности. Оба индекса (и сектор услуг, и промышленность) достигли в мае максимальных уровней за последние полтора года (промышленность - на двухлетнем максимуме), и это является очень сильным индикатором благополучия дел в экономике США.
Однако, до сих пор мы наблюдаем весьма странную картину - позитивные макроэкономические сигналы не находят поддержки со стороны корпоративного сектора, более того, последний чётко свидетельствует о продолжающемся ухудшении. Так на прошлой неделе инвесторов огорошил INTEL , заметно снизивший финансовые прогнозы на текущий квартал . Как результат, фондовые индексы, находящие на минимальных уровнях с октября прошлого года. Всё это заставляет говорить о том, что рост в экономике США, по-прежнему, весьма неустойчив.
Продолжающаяся лихорадка на фондовом рынке США не только подрывает доверие к доллару, но и оказывает прямое влияние на валютные курсы - иностранные инвестиции в экономику США упали в прошлом году на 60% (эти цифры были представлены на прошлой неделе). Как следствие, финансовые потоки, имевшие во второй половине 90-ых чёткую ориентацию на США, ослабевают и становятся более размытыми. Это приводит к ослаблению доллара и укреплению других валют, в частности, евро. Ранее я отмечал, что для экономики еврорегиона, локомотивом которой в последние месяцы выступал экспорт, это крайне опасный процесс. Да, рост евро ослабит внутренние инфляционные процессы и, возможно, предотвратит рост процентных ставок в ближайшие полгода. Но, как показывает предыдущий опыт, это является лишь частичной и слабой компенсацией за падение ценовой конкурентоспособности товаров, производимых в регионе. Признаки, слабости макроэкономических тенденций в Европе появились уже на прошлой неделе.
Так в мае зафиксировано довольно резкое падение деловой активности в сфере услуг в странах еврорегиона (наиболее сильное - в Германии). В промышленном секторе отмечен рост, однако, значения индексов (см. графики) близки к 50% (зона нулевого роста), при этом индекс по Германии (крупнейшая экономика в регионе) до сих пор (14 месяцев подряд) находится в зоне отрицательного роста (ниже 50%).
Из других негативных новостей последних дней стоит отметить следующие:
- розничные продажи в Германии в апреле упали на 2.4% к марту и на 1.9% к уровню годовой давности (слабость внутреннего спроса, наблюдавшая в 1-ом квартале, сохраняется и в текущем квартале)
- численность безработных в Германии (с учётом сезонности) выросла в мае на 60тыс человек, впервые за последние годы, превысив уровень 4млн человек.
На фоне роста безработицы оживление внутреннего спроса становится ещё менее вероятным. А раз так, то главным локомотивом экономики, по-видимому, опять будет оставаться экспортный сектор. Но ещё раз подчеркну, что я сомневаюсь в его способности расти в условиях сильного евро. Вот только какой уровень валютного курса является критичным для Германии? Для ответа на этот вопрос требуется более глубокое исследование, которое невозможно провести на основе общедоступной статистики. Поэтому, серьёзное внимание при анализе тенденций на валютном рынке стоит уделить техническому анализу графиков, из которых видно, что евро приближается к очень сильным уровням сопротивления.
Техническая картина.
Евро/доллар.
Долгосрочная картина ( график weekly ). Долгосрочный треугольник консолидации , в рамках которого мы наблюдали затухающие колебания на протяжении почти что полутора лет, пробит вверх. Это очень сильный сигнал разворота долгосрочной тенденции вверх, однако, совершенно чётко констатировать разворот можно будет лишь при пробитии ключевого уровня 0.9600 . Последний уровень критичен, его пробитие открывает дорогу к следующему сильнейшему рубежу 1.0150 .
Для стратегического валютного портфеля я рекомендую распределение активов между долларом и евро в пропорции - 50-50 , при пробитие 0.9600 долю евро можно увеличивать.
Среднесрочная картина (графики daily ). На дневных графиках мы наблюдаем развитие восходящего тренда, признаков разворота которого не видно.
Я рекомендую сохранять длинные стратегические позиции по евро. Стопы, я думаю, можно перенести на уровни чуть ниже 0.92 .
Краткосрочная картина ( графики 60- min ). На краткосрочных графиках просматриваются следующие уровни: поддержка - 0.9420, 0.9390, 0.9330, 0.9280 ; сопротивление - 0.9490, 0.9600 . Из этих уровней сильным является только последний. С учётом существующего среднесрочного тренда, я рекомендую покупать на откатах от указанных уровней, либо при пробитие 0.9490 с основной целью на 0.9600.
Доллар/йена.
Долгосрочная картина ( графики weekly ). График чётко лёг на линию двухлетнего восходящего тренда. Формально долгосрочный восходящий тренд сохраняется, и потому обвал доллара в последние 2 месяца можно рассматривать лишь как его коррекцию. Вероятность разворота наверх от достигнутого уровня тренда видится значимой.
Среднесрочная картина ( графики daily ). Последние две недели я рекомендую покупки доллара с нижних уровней. На прошлой неделе эта тактика должна была себя оправдать. График daily очень напоминает разворот, и ближайшей целью коррекционного движения вверх должен стать уровень 126.50 . Я считаю, что до этого уровня можно держать длинные позиции со стопами ниже 123.50 .
Краткосрочная картина ( графики 60- min ). Поддержка - 124.00, 123.75, 123.25, 122.80; сопротивление - 124.90, 125.35, 126.50. Я рекомендую спекулятивные покупки при пробитии уровня 124.90 со стопами ниже 124.0. Краткосрочные продажи я бы не рекомендовал из-за опасности интервенций Банка Японии.