www.fibo.ru //Дмитрий Лукашов, главный аналитик FIBO
"Экономика это детектив" - говорит Джефри Сакс. "Финансовый рынок это action"- говорит один из героев Schweiger"овских "Market Wizards". До Ниро Вульфа нам, понятно, далеко (даже, несмотря на мою комплекцию), а вот action бывает вполне достойный. Розничные продажи в пятницу вышли хуже ожидаемых, но не настолько, чтобы наши, за бесценок купленые опционы на апрельский евродоллар, оказались в деньгах. Более всего удручало то, что евродоллар, тем не менее, карабкался наверх и жадность не давала убить опционы самостоятельно, а перспектива оказаться "в деньгах" и получить в понедельник кучу длинных позиций по фьючерсу не давала пустить это дело на самотек.* Однако не у меня одного эти опционы отняли весенний вечер: когда, наконец к 23.00 по Москве евродоллар приполз и издох ровно на цене исполнения, стало понятно, что мы получили новый опцион - выбор исполнять или не исполнять**. Славно в пятничную полночь оказаться перед задачей, которую уже считал забытой до понедельника!!! Несмотря на обилие макроэкономической статистики во вторник, нам кажется, что неделя пройдет под знаком корпоративных отчетов. Похоже, что для того, чтобы порадовать инвесторов, компаниям придется выдать очень хорошие результаты. Во-первых, после Enron, появилась куча вопросов к качеству отчетности, и менеджерам компаний предстоит доказывать earnings quality - имеется в виду, что формальные цифры net income, придется обосновывать консервативным аккаунтингом. Под консервативной отчетностью обычно подразумевается учет только реальных продаж, стабильная норма издержек, реалистичный учет всех внеоперационных счетов (например, пенсионных обязательств), отсутствие забалансовых обязательств и неадекватных писаний - в общем, все то, с чем у корпораций в силу конкретного текущего периода бизнес-цикла должны быть и будут проблемы (даже если бы у них и не было проблем a la Enron). Кроме того, имя Henry Blodget"a на первых страницах газет и перспектива его уголовного преследования заставят аналитиков быть особенно ответственными в нынешний сезон корпоративных отчетов.
Опять-таки супероптимистичные экономисты стали давать слабину - даже господин Stainberg больше не упоминает 6%ом росте - говорит, что прогноз на 2002 ВВП остался : без изменений 5% (!). Однако большинство экономистов, на наш взгляд, все еще чрезмерно оптимистичны, по крайней мере, по сравнению с удивительным образом дополняющих друг друга Greenspan-Gross-Bernstein***, так что простор для пересмотра позиций в худшую сторону еще далеко не исчерпан, о чем косвенным образом говорит и вмененная волатильность на опционах на индексы, и сравнительный перформанс кредитных спрэдов и акций соответствующего сектора (кредитные рынки более пессимистичны).
"Надеюсь, это принесет вам деньги" - c горечью сказал девушка в Лондоне после того, как получила ордер на исполнение в полпервого ночи. Спасибо. Мы тоже.
* Пятница была последним торговым днем по апрельским опционам на евродоллар, и одно дело иметь груду копеечных опционов и совсем другое дело получить точно такую же груду фьючерсов (риск по этой позиции возрастает во много раз)
** Прелесть ситуации заключалась в том, что, согласно процедуре, мы получили фору в полтора часа для принятия своего решения. Если за это время случается какое-то событие (например, на рынке акций), которое говорит вам о том, что в понедельник фьючерсы откроются выше, то вы выбираете экспирацию, если нет, даете опционом мирно умереть. При этом, поскольку ваш опцион закрылся ровно at-the-money, эта возможность дается вам абсолютно бесплатно!! (ну не совсем бесплатно - вероятно, мы заплатили хорошим отношением лондонского деска, которому пришлось из-за этого удлинить пятничный рабочий день часа на полтора).
*** William Gross - CEO PIMCO. Richard Bernstain - chief strategist ML. На днях мы обязательно коснемся того, что мы видим общего в текущих позициях этих абсолютно разных финансистов.