www.fibo.ru // Дмитрий Лукашов, аналитик FIBO
Нигилизм свойственен юношам и людям с комплексами - так всегда говорила народная мудрость и вчера за кофе знакомая девушка (понятно, что они вкладывают в это разный смысл). В принципе я не очень возражаю против первого и не очень боюсь второго, но "обычай - деспот меж людей", и всякий раз, когда случается не соглашаться с общерыночным мнением, приходится оценивать, насколько это исходит из здравых рассуждений и насколько следствие упомянутых "аномалий".
Завтра выходят данные по розничным продажам в Соединенных Штатах. Из 65 экономистов, опрошенных агентством Bloomberg, все 65 ожидают рост продаж (без учета автомобилей), средняя оценка +0.5%. Основными факторами, приводимыми аналитиками, является рост потребительских настроений, улучшение ситуации с безработицей, рост располагаемого дохода и рост экономики. Касаемо первого (рост настроения потребителей): еще год назад господа из Federal Reserve (мы точно помним такой "грех" за господином Gramlich) робко заметили, что настроения потребителей весьма мало пригодны для предсказания розничных продаж - и оказались еще как правы! - непрерывное падение настроений в первой половине прошлого года не имело никаких последствий для потребления (для любителей статистики - корреляция между Мичиганским индексом и розничными продажами составляет 0.147 при t-statistic равной 1.17, что говорит об отсутствии статистической зависимости).
Абсолютно аналогичная ситуация со статистикой располагаемого дохода. Что касается упоминаемого падения безработицы, то, как стало известно в прошлую пятницу, этого падения еще нужно дождаться (положительные цифры payrolls за февраль, давшие повод для оптимизма, были исправлены до отрицательных значений). Наконец - рост экономики. В тех книгах-букварях, которые нам приходилось читать, по какому-то странному недоразумению было написано, что рост экономики основывается, является следствием, и более того - даже рассчитывается на росте потребления, а не наоборот!
Это то, что касается "нигилизма". Из "здравых рассуждений" мы упомянем динамику недельных данных по розничным продажам (BTM/UBS и особенно Redbook - 1.4% в марте), стагнацию револьверного потребительского кредита, снижение объема ипотечного рефинансирования, снижение продаж новых домов (которые, как правило, приводят к росту durables) и, наконец, ухудшение погодных условий в марте.
Очень хотелось бы приписать сюда рост стоимости энергоресурсов, но, снижая реальное потребление в долгосрочном плане, рост стоимости нефти ведет к росту номинальных продаж в краткосрочном (розничные продажи даются на в номинале).
Сегодняшнее поведение рынков будет определяться квартальным отчетом General Electric (на который стоит обязательно посмотреть внимательно!) и данными jobless claims. Мы, к сожалению, не можем дать сколько-нибудь обоснованный прогноз на выход этих данных (отчет GE зависит от того, насколько он будет откорректирован в свете проблем Enron, а jobless claims искажены программой пролонгации периода получения пособий по безработице). Для эксплуатации нашей идеи относительно завтрашних плохих розничных продаж (весьма и весьма рискованной - надо Вам признаться) мы рекомендуем использовать самые близкие и самые короткие опционные контракты с базой в interest rates (мы предпочитаем апрельские 97.75 колы по евродоллару, у которых завтра же экспирация, которые практически бесплатны и одновременно имеют реальную возможность вырасти "в деньги", если наши рассуждения окажутся верными).