www.gazeta.ru // Алена Левина
Глава ФРС США Алан Гринспен предложил свою версию краха Enron – по его мнению, все дело в использовании компанией опционов на собственные акции для оплаты труда топ-менеджеров. Гринспен считает, что от этой практики нужно уходить всем крупным компаниям США, иначе их ждет такой же финал, как у Enron.
Критика главного банкира страны, выступавшего на слушаниях в конгрессе, была направлена на широко распространенную в США практику использования фондовых опционов для оплаты труда руководителей высшего звена. Теоретически, данная схема выплат заработной платы позволяет увязать оплату труда менеджеров с эффективностью функционирования предприятия. Это необходимо для того, чтобы топ-менеджеры получали прибыль тогда, когда их компании процветают, и терпели убытки, когда компании сбиваются с правильного курса.
В известном смысле фондовый опцион стимулирует менеджеров к принятию мер, поддерживающих рост курса акций компании. Этот инструмент представляет собой право на покупку определенного количества акций компании по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Доход по опциону получается в случае роста рыночной цены лежащих в его основе акций. То есть, когда рыночная цена акций превышает цену исполнения опциона, то, одновременно купив акции по цене, указанной в опционе, и продав их на рынке, владелец опциона получает доход от соответствующей разницы цен.
Большинство финансовых аналитиков считают фондовые опционы наилучшим способом мотивации менеджеров. У Алана Гринспена – другое мнение.
В своем выступлении он отметил другую сторону использования фондовых опционов в качестве оплаты труда руководителей – их «искажающее влияние» на финансовую отчетность корпораций.
Современные правила составления финансовой отчетности, позволяющие компаниям исключать выплаты фондовыми опционами из общего фонда расходов на оплату труда (даже при условии, что они представляют собой существенную часть вознаграждения руководителей), по мнению Гринспена, приводят к раздуванию доходов корпораций. А это, в свою очередь, является причиной неоправданного роста цен на фондовом рынке.
По данным исследований ФРС, за период с 1995-го по 2000 год замещение традиционных жалований и бонусов менеджерам высшего звена выплатами посредством фондовых опционов привело к увеличению доходов крупнейших американских корпораций в сумме на 2,5%.
«Текущие правила финансового учета привели к появлению искажающих эффектов в финансовых отчетностях корпораций и, соответственно, к снижению их прозрачности, еще большей сложности в оценках корпоративных доходов и, конечно же, в меньшей достоверности опубликованных отчетов, что мешает эффективному корпоративному управлению», – заявил Гринспен.
В этой связи глава ФРС высказался за необходимость реформирования финансового учета, особенно после краха Enron.
Гринспен уже не раз затрагивал проблему искажающего воздействия фондовых опционов на качество бухучёта – он входит в комиссию по реформированию финансовой отчетности. Его последние комментарии на заседании конгресса были вызваны тем, что банкротство Enron не в последнюю очередь было обусловлено широкомасштабным использованием компанией фондовых опционов в качестве выплат вознаграждений менеджерам.
Соответствующие изменения финансовой отчетности для американских корпораций пока не включены администрацией Буша в число мер по реформированию корпоративного управления, объявленных в начале текущего месяца. Более того, глава Комиссии по ценным бумагам и биржам Харвей Питт остался равнодушным к предложению Гринспена.
Крупные компании, особенно в высокотехнологичном секторе, активно лоббировали сохранение status quo еще во время президентства Клинтона, что привело к успешному блокированию реформ в 1994 году.
«Под давлением со стороны инвесторов, обращающих внимание лишь на текущее финансовое состояние компании, управляющие высшего звена зачастую прибегают к финансовым уловкам, единственной целью которых является скрыть или исказить потенциальные неблагоприятные результаты деятельности компании, – отмечал Гринспен. – Что касается внешних аудиторов, то в некоторых случаях, когда дело касалось широко известных компаний, боясь потери дорогих корпоративных клиентов, аудиторы санкционировали использование финансовых махинаций».
Однако уже сейчас, считает глава ФРС, финансовые рынки в состоянии дисциплинировать руководителей предприятий, предотвращая появление фальсифицированных финансовых отчетностей. Реальная ситуация демонстрирует, что цены на акции компаний с непрозрачными отчетами о доходах в последние недели идут вниз.
«Корпоративная репутация наконец-то возрождается из пепла фиаско Enron, становясь глобальной экономической ценностью», – заключил Гринспен.