Но коррекция по доллару, действительно, может продолжиться.
АКБ "МДМ-Банк" Инвестиционный департамент, Кирилл Тремасов
Главным событием на международном валютном рынке на прошедшей неделе стало обвальное падение курса доллар/йена со 132 до 126.30 . Евро также укрепился против доллара, поднимаясь до 0.8850 , но в среднесрочном плане можно по-прежнему констатировать стабильность этого валютного курса.
О восстановлении американской экономики говорят уже в полный голос, средние прогнозы по ВВП на 1-ый квартал повысились уже до 2.5% (годовые темпы роста), а на 2-ой квартал - более 3%. Главной причиной растущего оптимизма является макроэкономическая статистика, в частности, большое впечатление произвёл февральский отчёт по рынку труда , вызвавший стремительный рост доходности по гособлигациям и заставивший говорить о скором повышении учётных ставок со стороны ФРС. Заявление Гринспена, что рост в экономике США имеет место и набирает обороты - ещё один позитивный сигнал. Пожалуй, впервые за последнее время Гринспен столь определённо выразился в отношении экономических перспектив. Но что наиболее важно, имеются все основания рассчитывать на сохранении этих тенденций. Одним из таких оснований является принятый Конгрессом и одобренный сенатом пакет законопроектов, направленных на стимулирование экономического роста. Стоимость программы - несколько десятков миллиардов, и американская администрация не стесняется тратить такие деньги даже в условиях бюджетного дефицита. Поддержание роста экономики важнее, а дефицит легко профинансировать за счёт стимулирования притока инвестиций.
Как обеспечивать положительный поток инвестиций, американцы хорошо показали на протяжении последнего десятилетия. Одним из краеугольных камней такой политики (помимо военного доминирования), являются постоянные заявления о приверженности сильному доллару; в какой-то степени имеет место самоподдерживающийся процесс: сильный доллар - приток инвестиций (рост экономики) - сильный доллар: Однако, чем дальше, чем неустойчивей может становиться эта модель, причина чего кроется в таком понятии, как накопленные инвестиции. Те же самые японцы уже столько инвестировали в американскую экономику и дали взаймы американскому правительству (несколько триллионов долларов), что изымание этих капиталов может натурально похоронить Штаты. Чуть в меньших масштабах инвестировали страны ОПЕК. Но если с последними можно разговаривать с позиции силы, особенно после событий 11 сентября, то с Японией нужны экономические рычаги. Основным таким рычагом является валютный курс. Средний уровень за последнее десятилетие лежит в диапазоне 110-120. Можно смело говорить, что при долларе дешевле 110 процесс агрессивной репатриации японских капиталов из Америки маловероятен (потери на валютном курсе), и может иметь место лишь при катастрофических событиях в американской экономике (но такие исключены, пока сохраняется приток капитала). При курсе выше 120 растёт искушение репатриировать эти средства, в том числе и в силу значительной прибыли от разницы в валютных курсах. При уровнях 140-150 процесс репатриации может стать уже сверхактивным. С целью не допустить этого нежелательного оттока капиталов (особенно неприятно это сейчас, когда бюджет дефицитный), американцы заинтересованы время от времени "выпускать пар". Лучшим сценарием выпускания пара является резкое и краткосрочное падение доллара, не перерастающее в тенденцию, ибо его долгосрочная и плавная девальвация способна, напротив, только усилить отток.
Именно подобное выпускание пара мы и увидели с Вами на прошлой неделе (заметьте, это правило - падение доллар/йены всегда более резко, чем рост). Поводом к коррекции стала история с пошлинами на сталь, которые Америка повысила на прошлой неделе. На это наложился конец финансового года, бум на фондовом рынке Японии и т.д. В то же время, если отвлечься от частностей, то текущее состояние японской экономики, которая всё ещё двигается по нисходящей, никак не согласуется с сильной йеной, более того, последняя крайне опасна для экономики. Слабость макроэкономических тенденций в Японии в очередной раз подтвердили данные - инвестиции в производственное оборудование в январе упали на 15.6% к уровню годовой давности. Японские официальные лица сегодня однозначно давали понять, что им более приятен диапазон 130-135, нежели текущие уровни.
Я полагаю, что фундаментально причин для укрепления йены нет никаких. Но вот анализ графиков показывает, что "выпускание пара", возможно, ещё не закончено.
Евро/доллар.
Долгосрочная картина ( график weekly ). Текущее долгосрочное состояние - консолидация в сходящемся равностороннем треугольнике . Технически, на мой взгляд, трудно сказать в какую сторону будет пробит этот треугольник, но именно его пробитие и определит развитие тенденции на ближайшие 1-2 года. В случае если это будет пробитие вверх (окончательным подтверждением этого станет движение выше 0.96 ), то целью роста евро на ближайшие 1-2 года станет уровень 1.10 . В случае пробития вниз (подтверждением станет прохождение исторического минимума 0.8225 ), мы уже в этом году можем увидеть евро ниже 0.80 . Нижняя линия этого треугольника на сегодня проходит примерно на уровне 0.85 .
Среднесрочная картина (графики daily ). Уже шестой месяц развивается достаточно слабый, но устойчивый нисходящий тренд . Нижняя граница этого нисходящего канала на сегодня проходит в районе 0.8430/8450 , верхняя - 0.8800/8900 .
Я не вижу пока сигналов к открытию стратегических позиций, и буду рекомендовать открытие таковых лишь при выходе из долгосрочного треугольника консолидации, который становится всё уже и уже, и будет пробит, по-видимому, во втором квартале.
Краткосрочная картина ( графики 60- min ). На краткосрочных графиках виден слабый восходящий тренд. Пробитие сегодняшнего максимума 0.8760 , я думаю, может привести к движению на 0.8850/80 . Поддержка - 0.8720 , при её пробитии упадём, как минимум, на нижнюю границу восходящего канала (сегодня - это 0.8670/80 ), а, скорее всего, пойдём к 0.8500 .
Для валютного портфеля я рекомендую распределение активов - 35-65 в пользу доллара.
Доллар/йена.
Долгосрочная картина ( графики weekly ). Тренд, развивающийся со второй половины сентября , на прошлой неделе был поставлен под сомнение, однако уже сегодня доллар торгуется выше линии поддержки этого тренда, так что говорить о его окончательном переломе её рано. Впрочем, я думаю, это лишь дело времени. Если мы внимательно посмотрим недельный график за последние несколько лет, то увидим, что столь резкий обвал (естественный, без интервенций, как в 1998г) практически никогда не оставался без последствий, и всегда служил лишь прелюдией к более сильному падению. Из исторических аналогий, можно предположить, что коррекция ещё не закончена, но далеко не факт, что она продолжится в ближайшее время. Резкий отскок говорит скорее о начале периода консолидации.
Среднесрочная картина (графики daily ). Резкий отскок говорит скорее о начале периода консолидации. Диапазон чётко обозначен на дневном графике 126 - 132 . На мой взгляд, лишь при движении выше 132 можно будет говорить о возобновлении восходящего тренда.
Я рекомендовал стопы по стратегическим длинным позициям ниже 130 . Полагаю, что они выполнены. Если кто-то успел вновь их восстановить (уровни 126-127 , действительно, "читались" на графиках), то рекомендую жёсткие стопы ниже 126 (а лучше всего зафиксировать спекулятивную прибыль уже сейчас). На мой взгляд, если мы переставим предыдущий Low , то легко может взять курс на 122/123 . Тем же, кто не успел восстановить длинные позиции, я пока не рекомендую этого делать.
Краткосрочная картина. На часовых графиках мы пробили краткосрочный восходящий тренд, и ключевой уровень поддержки сейчас - это 128.10 . Если уходим ниже, то можно ждать тестирования предыдущих минимумов, а то и их обновления.