Кирилл Тремасов , АКБ "МДМ-Банк"(Инвестиционный департамент)
На прошедшей неделе больших изменений на валютном рынке не произошло - курс евро к доллару незначительно снизился, доллар/йена совершал широкие колебания в диапазоне 132-135.
Евро/доллар.
Итоги 4-ого квартала в экономике США, представленные на прошлой неделе, навеяли смутные сомнения - настолько ли хороша текущая ситуация, и реальны ли оптимистичные перспективы? Не вдаваясь в подробности макроэкономического анализа , напомню лишь основные выводы:
- уже в конце прошлого года в экономике США наблюдался рост
- этот рост носил искусственный характер - наблюдался бум на потребительском рынке, вызванный резким снижением процентных ставок в экономике, а также беспрецедентно сильным сокращением в сентябре. В то же время продолжалось сокращение промышленности, которая лишь в начале 2002г стала демонстрировать признаки стабилизации (роста ещё нет!)
- стимулы американской экономики, сработавшие в 4-ом квартале, по большому счёту исчерпаны (уже в ноябре был отмечен рост процентных ставок), и продолжение "экономического ралли" в начале 2002г видится маловероятным.
- возможно, результаты 1-ого квартала окажутся слабее, чем 4-ого (экономика скорректируется после искусственного роста в конце года). Самым оптимистичным периодом начала устойчивого роста является 2-ой квартал.
- в любом случае оживление экономики США в 1-ом полугодии будет довольно слабым.
Эти выводы косвенно подкрепляются неубедительной динамикой фондового рынка (после трёх месяцев роста в январе основные американские индексы впервые снизились, правда, незначительно 1-2%) - рынок первым почувствовал, что поводы для оптимизма иссякли.
А что же Европа? Спад в европейских экономиках был не столь глубоким, как в США, и столь же умеренным оказался подъём. На основании официальной статистики текущую ситуацию в экономике можно охарактеризовать скорее как застой (стагнация), при спаде (рецессии) в промышленности. Перспективы Европы по-прежнему зависят от перспектив мировой экономики в целом, и, прежде всего, от уверенности восстановления в Штатах. Об этом, кстати, много говорили на Давосском форуме в Нью-Йорке, отмечая, что при слабости роста в США, Европа вряд ли сумеет совершить скачок.
В то же время в ближайшие месяцы, когда экономика США будет корректировать после искусственного роста, а Европе продолжит плавное движение вверх (её не от чего корректироваться - роста как такового не было), евро может получить шанс несколько укрепить свои позиции, что частично подкрепляется и выводами теханализа (см. ниже).
Доллар/йена.
Никаких проблесков улучшения в экономике Японии по-прежнему нет. Слабость экономической конъюнктуры, на мой взгляд, очень хорошо отражает японский фондовый рынок - индекс Nikkei (см. график) фактически растерял почти что все приобретения октябрьско-декабрьского ралли и, возможно, уже на этой неделе зафиксирует новые рекордные минимумы (более чем за полтора десятилетия).
Помимо экономических проблем, йене на прошлой неделе был нанесён удар и со стороны Большой политики. Как известно, премьер Коидзуми отправил в отставку министра иностранных дел, Макико Танаку. Этот шаг здорово испортил рейтинг Коидзуми - социологические опросы зафиксировали падение его популярности до 50%, тогда как на пике популярности рейтинг Коидзуми был сравним с Путинским, достигая 70%. Это не столь незначительный фактор, как может показаться на первый взгляд - от того, сумеет или нет Коидзуми сохранить общественную поддержку, во многом зависит будущее структурных реформ.
Йена остаётся слабой, и я не вижу никаких оснований для перелома долгосрочного восходящего тренда по доллар/йене. Однако наличие сильного психологического уровня сопротивления (135.00) и снизившийся оптимизм по Штатам, заставляют более осторожно подходить к покупкам доллара против йены в ближайшие дни.
Техническая картина
Евро/доллар.
Долгосрочная картина ( график weekly ). Текущее долгосрочное состояние - консолидация в сходящемся равностороннем треугольнике (жёлтые линии на графике). Технически, на мой взгляд, трудно сказать в какую сторону будет пробит этот треугольник, но именно его пробитие и определит развитие тенденции на ближайшие 1-2 года. В случае если это будет пробитие вверх (окончательным подтверждением этого станет движение выше 0.96 ), то целью роста евро на ближайшие 1-2 года станет уровень 1.10 . В случае пробития вниз (подтверждением станет прохождение исторического минимума 0.8225 ), мы уже в этом году можем увидеть евро ниже 0.80 . Нижняя линия этого треугольника на сегодня проходит примерно на уровне 0.8450 . Во время падения евро на прошлой неделе, валютный курс не дотянул до нижней границы треугольника примерно 50-100 пунктов.
Среднесрочная картина ( графики daily ). Среднесрочная картина - это достаточно пологий медвежий тренд, развивающийся со второй половины сентября. На прошлой неделе валютный курс коснулся нижней границы нисходящего канала (сиреневые линии на графике). В принципе, график может ещё несколько дней сползать по данной линии, как, например, это было в ноябре. После этого более вероятным видится движение к верхней границе канала. Совершенно критической зоной поддержки видится область 0.8450-0.8500 , если евро её пройдёт, то будут пробиты и долгосрочные уровни (треугольник консолидации) и среднесрочные (ускорится среднесрочный нисходящий тренд). Говорить о том, что опасность обвала миновала (по крайней мере на ближайшее время), можно будет при движении выше 0.8740.
Стратегические короткие позиции по евро, которые я рекомендовал открыть при пробитие 0.8740 , держать становится уже опасно, и я советую их закрыть (если, конечно, вы ещё этого не сделали). Возобновлять продажи можно будет на пробитие 0.8450 с целями на исторических минимумах. Занимать стратегическую длинную позицию по евро ещё рано - говорить об изменении среднесрочных перспектив можно будет лишь при переломе нынешнего среднесрочного тренда.
Краткосрочная картина (см. графики 60- min ). Краткосрочная картина нейтральна, очевиден канал 0.8560 - 0.8670 . Спекулятивные покупки возможны на пробитие верхней границы с ближайшей целью 0.8740 , а при прохождении последнего рубежа можно будет ждать движение к верхней границе нисходящего среднесрочного тренда, т.е. примерно до 0.8950 .
Для валютного портфеля я рекомендую распределение активов между долларом и евро в пропорциях 30 на 70 в пользу доллара.
Доллар/йена.
Долгосрочная картина ( графики monthly ). Валютный курс протестировал важный уровень сопротивления 135 , который пока не пройден. Долгосрочная картина - это, по-прежнему, устойчивый восходящий тренд. Если принимать минимум 1995г, как начальную точку зарождения волновой модели, то очевидно, что идущая сейчас третья волна может вывести курс доллар/йена по меньшей мере на уровни 150-160 в ближайшие 1-2 года.
Среднесрочная картина (см. графики daily ). Формально, среднесрочный восходящий тренд, начавшийся в сентябре, и ускорившийся в ноябре, сохраняется. Правда, ноябрьско-январский тренд (голубая линия на графике) фактически переломлен, что может означать начало движения к первоначальному тренду (жёлтая линия). Я рекомендую сохранять длинную стратегическую позицию со стопами ниже 130 .
Краткосрочная картина. Краткосрочная картина нейтральна - имеет место широкий диапазон 132.00 - 135.00 . Куда двинется курс с нынешнего уровня, спрогнозировать невозможно. Я рекомендую покупать/продавать на пробитие границ канала. При прохождении 132 , целевым рубежом становится отметка 130.0 , при прохождении 135 - будем ждать курс к 145 . Для любителей спекулировать от границ канала, я бы рекомендовал жёсткие стопы ниже 132 (для покупателей) и выше 135 (для продавцов). Ещё раз подчеркну, что более безопасной тактикой в нынешних условиях мне кажется открытие позиций на пробитии канала.