АКБ "МДМ-Банк" Инвестиционный департамент , Кирилл Тремасов
По итогам прошедшей недели курс евро к доллару практически не изменился, оставшись в районе 0.8750 . Курс доллар/йена продолжил колебания в диапазоне 132-135 , опустившись к нижней границе этого канала.
Фундаментальная картина
Евро/доллар.
Наиболее важным для валютного курса событием, на мой взгляд, стали пятничные данные по США. Напомню, что цифры по промышленности и инфляции не преподнесли сюрпризов - в промышленности почти что стабилизация, инфляция под контролем. А вот данные по потребительским настроениям (Мичиганский индекс), показавшие существенное ухудшение последних, являются крайне неожиданными. Впервые с октября зафиксировано падение потребительского оптимизма - упал индекс ожиданий. С чем это сказано, пока сказать трудно, так как рынок труда, вроде бы относительно стабильный. Возможно, наложила свой отпечаток нервная ситуация на фондовом рынке - недели не проходит, чтобы не появлялись сообщения о новых скандалах, связанных с манипуляцией отчётностью. Последняя новость - факт сокрытия сделки ($300млн) по продаже подразделения компанией IBM . Реакция моментальная - акции компании падают на 5%. Я подозреваю, что подобные скандалы будут продолжаться ещё долго. В нынешних условиях такая информация является наиболее эффективным инструментом манипуляции рынком, так что копать будут:
Данные по потребительским настроениям за февраль я рассматриваю как подтверждение своей гипотезы, высказанной в конце января , а именно - экономика США, резко выстрелившая в конце прошлого года, испытывает естественную коррекцию, и первый квартал окажется весьма слабым. Более-менее устойчивый рост в лучшем случае начнётся со 2-ого квартале, и лишь к лету можно будет с полной уверенностью сказать, что экономика США пошла вверх. Для нас в этой гипотезе важно, что ещё как минимум месяц-полтора, ничего хорошо от американской экономики ждать не приходится. Как отмечено выше, ничего хорошо не стоит ждать и от фондового рынка. В связи с этим мне видится маловероятным укрепление доллара в ближайшее время.
Доллар/йена.
На прошлой неделе The Conference Board ( TCB ) опубликовала Индекс прогнозных индикаторов ( Leading index ) по Японии за декабрь. В отчёте зафиксировано падение индекса седьмой месяц подряд, от своих вершин, достигнутых в октябре 2000г, индекс снизился на 6.0%. Это очень много, обычно падение год к году более чем на 3% позволяет классифицировать ситуацию уже как начало рецессии. В отличие от США, где в октябре-декабре Leading index резко рос, предвещая скорое восстановление экономики, аналогичный индекс по Японии снижался, позволяя утверждать, что, по крайней мере, в 1-ом полугодии, надежд на улучшение ситуации в японской экономике нет. Отсутствие каких-либо надежд на улучшение фиксируют и официальные японские власти, в последнем ежемесячном обзоре Банка Японии отмечалось, что экономика в начале года продолжала движение по нисходящей.
По итогам последних месяцев, макроэкономические результаты которых уже оценены, можно со всей ответственностью констатировать - бизнес-циклы в США и Японии в это время двигались в разных направлениях (в США наблюдалось искусственное оживление экономики после резкого провала в сентябре; в Японии же, которая не предпринимала никаких стимулирующих действий, бизнес-цикл устойчиво двигался вниз). Обычно такое разнонаправленное движение характеризуются стойким трендом на валютном рынке (что мы и наблюдали в ноябре-январе). Сейчас же, как отмечено выше, американская экономика корректируется, японская, по-видимому, продолжает движение вниз, и на этом фоне восходящий тренд несколько приостановился. Я полагаю, что уже во втором квартале, когда рост в Штатах возобновится, а Япония продолжит стагнировать (какое-то улучшение - не ранее осени), мы увидим поход доллара к новым вершинам. Пока же пятую недель подряд доллар/йена остаётся в диапазоне 132-135, и исключать краткосрочный выход из этого диапазона вниз, нельзя. В долгосрочном плане более вероятным видится дальнейшее развитие бычьего тренда.
Напоследок хочу предостеречь Вас от чрезмерной доверчивости, особенно когда вещают политики. Президент Буш, выступая на пресс-конференции с премьером Коидзуми, в очередной раз "блеснул" своими экономическими познаниями. Советники, по-видимому, сообщили ему, что главной экономической проблемой Японии является сейчас дефляция , но забыли растолковать, что это такое. Когда в своём выступление президент заявил, что "в ходе переговоров необходимо рассмотреть вопрос девальвации ", многие особо доверчивые трейдеры, наверное, испытали шок. Естественно, Буш говорил о дефляции. Йена уже девальвирована значительно, чтобы оживить японский экспорт. Резкий рост доллара опасен сейчас для Штатов, так как в итоге может привести к повторению событий осени 1998 - тогда, напомню, доллар поднимался до 148, и достаточно было лишь малейшей паники (банкротство LTCM ), чтобы началась активная репатриация японских капиталов. Сейчас ключевой задачей американской экономической стратегии является удержание капиталов внутри страны, и избыточные колебания рынка способны разрушить эту стратегию. Я думаю, что Гринспен должен был схватиться за сердце, услыхав последние "пёрлы" Буша.
Техническая картина
Евро/доллар.
Долгосрочная картина ( график weekly ). Текущее долгосрочное состояние - консолидация в сходящемся равностороннем треугольнике . Технически, на мой взгляд, трудно сказать в какую сторону будет пробит этот треугольник, но именно его пробитие и определит развитие тенденции на ближайшие 1-2 года. В случае если это будет пробитие вверх (окончательным подтверждением этого станет движение выше 0.96 ), то целью роста евро на ближайшие 1-2 года станет уровень 1.10 . В случае пробития вниз (подтверждением станет прохождение исторического минимума 0.8225 ), мы уже в этом году можем увидеть евро ниже 0.80 . Нижняя линия этого треугольника на сегодня проходит примерно на уровне чуть выше 0.8450 .
Среднесрочная картина ( графики daily ). Среднесрочный нисходящий тренд, развивающийся на рынке со второй половины сентября 2001г , формально сохраняется. В настоящий момент евро/доллар находится в середине этого нисходящего канала, и трудно сказать, куда он направится - к верхней границе, которая не сегодня проходит в области 0.8900/50 , либо к нижней границе ( 0.8500/50 ).
Я не вижу пока сигналов к открытию стратегических позиций, и буду рекомендовать открытие таковых лишь при выходе из долгосрочного треугольника консолидации, который становится всё уже и уже, и будет пробит, по-видимому, в ближайшие 1-2 месяца.
Краткосрочная картина ( графики 60- min ). Краткосрочная картина нейтральна. Сильный уровень сопротивления 0.8740/50 , поддержка - 0.8670 . Пробитие верхнего откроет дорогу на 0.8950 . Нижний уровень нельзя назвать сильным, поэтому я бы не рекомендовал активных действий на его пробитии.
Для валютного портфеля я рекомендую распределение активов - 35-65 в пользу доллара.
Доллар/йена.
Долгосрочная картина ( графики weekly ). За последние пару лет мы наблюдаем третье ускорение тренда, которое чаще всего, оказывается последним. Пока ещё восходящий тренд в самом разгаре (на сегодня поддержка проходит в районе 128 ), и говорить об его окончании, нет абсолютно никаких технических оснований. Отмечу, что тренд, развивающийся с конца сентября, пока нарисовал лишь две восходящих волны (пики - конец октября и конец января) - волновая теория предполагает ещё один заход наверх, а сколь сильным он окажется, зависит от того, дождёмся ли мы хорошей коррекции.
Среднесрочная картина ( графики daily ). Пошла пятая неделя стояния в диапазоне 132-135 (если быть точным, то нижняя граница сдвинулась на 131.80 ). Пробитие нижнего рубежа должно открыть дорогу на 130.0 , дальнейшие сильные уровни - 128.00, 127.00.
Я рекомендую сохранять длинную стратегическую позицию со стопами ниже 130 . Агрессивно наращивать покупки при пробитии 135 , стопы в этом случае перенести на 131.50.
Краткосрочная картина. Внутри диапазона 132.00 - 135.00 сильные уровни отсутствуют, поэтому я настоятельно рекомендую играть либо на отскоках от границ канала, либо дожидаться их пробития.