//invest.mdmbank.com/ АКБ "МДМ-Банк" ( Инвестиционный департамент)
Знаковым событием для мировых финансов стал в последние дни рост цен на золото - впервые почти что за два года цены на жёлтый металл превысили уровень $300 за тройскую унцию. Этот всплеск был объяснён событиями в Японии, точнее в банковском секторе страны - правительство, гарантировавшее ранее полное сохранение вкладов, с 1 апреля распространяет свои гарантии лишь на $75тыс по срочным депозитам. Эта новость и вызвала спрос на золото, как традиционный актив сбережения, со стороны японских инвесторов.
Однако если мы посмотрим на график, то отметим, что рост цен на золото начался не сейчас, повышение котировок наблюдается практически на протяжении целого года. Если смотреть на динамику этого рынка в долгосрочном аспекте, то можно выдвинуть гипотезу, что золото - это, по сути, отражение доверия инвесторов к мировой экономике (в первую очередь, к экономике США). Альтернативная гипотеза - крайне популярная "теория заговора" на рынке золота имеет место быть, особенно, в свете поведения Центробанков, но, тем не менее, я более склонен рассматривать динамику рынка через призму состояния мировой экономики, а не как "мировой заговор".
Выбирая активы сбережения (наиболее надёжные активы) инвесторы рассматривают, как правило, между реальными активами и гособлигациями (для последних очень важен валютный риск). Среди реальных активов традиционным сберегающим рассматривается золото, среди гособлигаций - обязательства казначейства США.
Во 2-ой половине 90-ых резко возросла относительная привлекательность гособлигаций США. На фоне почти что полутриллионного профицита госбюджета США за четыре года, риски госбумаг стали неизмеримо низки, а валютный риск был сведён на нет тем же профицитом и мощным притоком инвестиций в американскую экономику ( High - Tech бум). В то же время доходность гособлигаций США оставалась весьма высокой, что объяснялось жёсткой кредитно-денежной политикой ФРС. Обвал цен на золото во 2-ой половине 90-ых стал отражением радикально изменившихся оценок рисков и доходностей.
Ситуация развернулась в 2001г. Весь год мы наблюдали плавное замедление в экономике США и в мировой экономике, вылившееся к концу года в полномасштабную рецессию (как сейчас полагается, краткосрочную, хотя и весьма чувствительную). На ухудшение в экономике правительство США ответило активным ростом расходов, появлением бюджетного дефицита, увеличением размера госдолга. Логичный в таком случае рост доходности гособлигаций не произошёл, так как был нивелирован беспрецедентно мягкой кредитно-денежной политикой США. Таким образом, одновременно возрос риск вложений в гособлигации США (следствие бюджетного дефицита), но и упала доходность (следствие действий ФРС). Естественно, что в таких условиях относительная привлекательность золота как актива сбережения вновь увеличилась.
Последний год установился стабильный восходящий тренд на рынке золота. Говорить об его ускорении, как видно из графика, пока не приходится, цены приблизились лишь к верхней границе существующего канала. Однако если ралли на рынке золота будет продолжено, то, я полагаю, это станет серьёзнейшим отражением беспокойств по поводу перспектив экономики США. Возможно, со всеми вытекающими последствиями для доллара и американского фондового рынка: