среднесрочный тренд
Кирилл Тремасов , АКБ "МДМ-Банк" (Инвестиционный департамент)
Главным событием прошедшей недели стало падение евро на полугодовые минимумы, что объясняется, главным образом, произошедшей переоценкой (в сторону улучшения) экономической перспектив США. Впрочем, эта переоценка не столь радикальна, чтобы вызвать какие то более серьёзные потрясения на рынке - достигнув уровня 0.8450/0.8500 , евро может развернуться.
Евро/доллар. .
Я ошибся неделю назад, предположив, что квартальные отчёты американских компаний приведут к ухудшению рыночных ожиданий. Всё произошло с точностью до наоборот - выходившие в последние дни цифры в целом превзошли консенсусные оценки, что привело к повышению средних рыночных прогнозов. Так сейчас ожидается, что прибыль компаний, входящих в S & P 500 в 1-ом квартале упадёт в среднем на 7.3% , а во 2-ом квартале будет достигнут рост на 9.0% . Всего же в 2002г рост прибыли оценивается на уровне 16.7% , в то время как ещё неделю назад эта оценка составляла 15.6% . Помимо события на корпоративном фронте важную роль в улучшении ожиданий сыграло выступление Гринспена. Хотя оно мало чем (по внятности) отличалось от его же выступления двухнедельной давности, но рынок усмотрел в словах главы ФРС, то к чему и готовился, а именно, подтверждения высокой вероятности восстановления экономики уже во 2-ом квартале. .
Коррекция ожиданий (достаточно неожиданная) привела к изменению ситуации и на валютном рынке. Курс евро/доллар вышел из трёхмесячного диапазона 0.8740-0.9100 , и его нынешнее состояние можно охарактеризовать уже как среднесрочный нисходящий тренд (см. ниже). .
По европейским странам каких-то значимых новостей, способных повлиять на рыночные настроения, на прошедшей неделе не было. Стоит отметить вышедший отчёт IFO по Германии, зафиксировавший улучшение ситуации в экономике и оказавшийся несколько лучше прогнозов. .
Индекс делового климата плавно повышается третий месяц подряд; важно отметить, что в январе наконец-то отмечено улучшение и текущей ситуации. Главный экономист IFO Гернот Нерб на основании сегодняшнего отчёта охарактеризовал текущую ситуацию, как "раннюю стадию восстановления", однако счёл невозможным оценить остальные параметры (сроки восстановления, сила подъёма и т.д.) Одним словом, мы видим лишь самые первые сигналы улучшения, которые требуют ещё подтверждения. Хочу также отметить, что согласно отчёту IFO , в январе экономические ожидания по Германии оставались практически неизменными (см. график). Ожидания начнут улучшаться, а вместе с ними и евро может развернуться наверх, лишь при получении подтверждения текущих сигналов. С этой точки зрения важными для анализа данными будут индексы PMI , выходящие в пятницу. Впрочем, аналогичный американский отчёт NAPM , также выходящий в пятницу, может оказаться для рынка куда более значимым сигналом - я ожидаю, что впервые за последние полтора года американский PMI может выйти в область положительных значений (выше 50.0 ).
Важными данными будут и предварительная оценка ВВП США за 4-ый квартал, выходящая в среду (ожидается -1.0% ) Однако я не рекомендовал бы переоценивать значимость этих цифр, так как для рынка куда более важными являются перспективы 1-ого полугодия, а вся рецессия 4-ого квартала была полностью отыграна в первую неделю после террактов. Оказать влияние на рынок может и решение ФРС по ставкам (среда). Я думаю, что неизменность ставок может стать положительным фактором для доллара, впрочем, и их снижение не должно нанести по американской валюте большого удара, так как будет расценено как фактор, стимулирующий экономику, а, следовательно, повышающий вероятность экономического подъёма во 2-ом квартале.
Перспективы доллара на неделю выглядят предпочтительней, но при приближении курса к сильным техническим уровням (см. ниже), стоит соблюдать осторожность.
Доллар/йена.
Ситуация в экономике Японии остаётся безрадужной, новая порция макроэкономической статистики просто обескураживает. Розничные продажи в декабре сократились на 5.7% (!) к уровню годовой давности, а в целом по итогам года их падение составило 2.2% .
На фоне ухудшающейся экономической ситуации правительство всё более отчётливо даёт понять, что надеяться можно только на внешние факторы.В понедельник министр финансов Шиокава заявил, что глубокой рецессии можно избежать лишь добившись роста экспорта. На мой взгляд, это косвенный намёк на необходимость ускорить темпы девальвации йены, так как естественного роста экспорта в силу улучшения мирового спроса придётся ждать как минимум 3-6 месяцев, да и окажется он весьма слабым.
Правительство Коидзуми, добившееся популярности и поддержки общества за счёт программы реформ, сейчас вынуждено решать текущие задачи, и стремясь хоть как то сгладить глубину рецессии, возвращается к старым методам своих предшественников. Вновь активно растут госрасходы, принимаются дополнительные бюджеты (очередной, размером почти что в $20млрд) должен быть утверждён парламентом . Долг уже в этом году может достигнуть 140% от ВВП. Основным проверенным механизмом сглаживания бизнес-циклов в Японии на протяжении последних пяти лет являлось стимулирование экспорта за счёт девальвации йены. Финансовые власти страны, я думаю, будут всячески поощрять такую политику. Рынок осознал это давно, и, получая новые подтверждения, должен усиливать давление на йену.
С первого разу взять важный уровень сопротивления 135.00 доллару не удалось, но восстановление роста и движение выше, на мой взгляд, всего лишь вопрос времени.
Техническая картина
Евро/доллар.
Долгосрочная картина ( график weekly ). Текущее долгосрочное состояние - консолидация в сходящемся равностороннем треугольнике (жёлтые линии на графике). Технически, на мой взгляд, трудно сказать в какую сторону будет пробит этот треугольник, но именно его пробитие и определит развитие тенденции на ближайшие 1-2 года. В случае если это будет пробитие вверх (окончательным подтверждением этого станет движение выше 0.96 ), то целью роста евро на ближайшие 1-2 года станет уровень 1.10 . В случае пробития вниз, мы уже в этом году можем увидеть евро ниже 0.80 . Нижняя линия этого треугольника на сегодня проходит примерно на уровне 0.8450 .
Среднесрочная картина ( графики daily ). Среднесрочная картина после пробития уровня 0.8740 вновь приобрела медвежий характер. Ближайшим сильными уровнями для этого тренда является область 0.8450-0.8500 . Жёлтая линия на дневном графике - это долгосрочный треугольник консолидации (тот же самый, что и на графике weekly ). Я рекомендую сохранять сейчас короткие стратегические позиции по евро, открытые при пробитии 0.8740 ; фиксация прибыли по этим позициям разумна на подходах к указанной области поддержки. В случае прохождения этой области, продажи евро, на мой взгляд, можно будет наращивать.
Краткосрочная картина ( графики 60- min ). Краткосрочная картина нарисована в медвежьих тонах. Основная поддержка, как указано выше в области 0.8450-0.850 . Уровень сопротивления - 0.8660/65 , его пробитие может привести к коррекции до 0.8740 . Для спекулятивных коротких позиций я бы рекомендовал держать стопы выше 0.8660/65. От покупок ранее 0.85 я бы рекомендовал воздержаться.
Для валютного портфеля я рекомендую распределение активов между долларом и евро в пропорциях 30 на 70 в пользу доллара.
Доллар/йена.
Долгосрочная картина. Валютный курс протестировал важный уровень сопротивления 135 , о наличие которого я предупреждал неделю назад. Долгосрочная картина - это, по-прежнему, устойчивый восходящий тренд. Если принимать минимум 1995г, как начальную точку зарождения волновой модели, то очевидно, что идущая сейчас третья волна может вывести курс доллар/йена по меньшей мере на уровни 150-160 в ближайшие 1-2 года.
Среднесрочная картина. Формально, среднесрочный восходящий тренд, начавшийся в сентябре, и ускорившийся в ноябре, сохраняется. Я рекомендую сохранять длинную стратегическую позицию со стопами ниже 130 . Неделю назад я рекомендовал зафиксировать часть прибыли по длинным позициям на подходах к 135 - если Вы это сделали, то на текущих уровнях частично можно восстановить покупки.
Краткосрочная картина. Краткосрочная картина весьма неоднозначна - движение вверх и вниз с текущего уровня я оцениваю равновероятным, поэтому не рекомендовал бы открытие спекулятивным позиций. Продавать, на мой взгляд, можно при прохождении сегодняшнего минимума 133.40/45 с целью в районе 132 . Пробитие 135 - однозначный и сильный сигнал на покупку.