в ближайшие месяцы.
http://invest.mdmbank.com, Инвестиционный департамент АКБ "МДМ-Банка"
Индекс деловой активности в промышленном секторе США, рассчитываемый американской Национальной ассоциацией менеджеров по закупкам ( NAPM ), в ноябре вырос с 39.8 до 44.5 .
Индекс деловой активности в секторе услуг США, рассчитываемый американской Национальной ассоциацией менеджеров по закупкам ( NAPM non - mfg ), в ноябре вырос с 40.6 до 51.3 .
* - Значение индексов выше 50% свидетельствует о росте данного показателя, при этом абсолютная величина характеризует темпы роста (чем выше, тем более сильный рост). Значение индекса ниже 50% свидетельствует о снижении данного показателя, при этом абсолютное значение характеризует темпы снижения (чем ниже, тем сильнее спад). Максимально возможное значение индекса - 100, минимально возможное - 0. Значение индекса 50% свидетельствует о неизменности данного показателя по сравнению с предыдущим месяцем. PMI рассчитывается как среднее отдельных индексов и характеризует ситуацию в промышленности в целом. Все индексы подвергнуты процедуре сезонной корректировки.
Отчёты NAPM , опубликованные на этой неделе существенно превзошли рыночные ожидания и стали, пожалуй, основным фактором, обеспечившим бурный подъём американского фондового рынка. В то же время, их нельзя назвать однозначно хорошими, скорее, это первый очень важный и очень сильный сигнал того, что экономика движется в правильном направлении и выйдет на траекторию устойчивого роста в следующем году (возможно, даже, раньше, чем во 2-ом квартале).
Промышленность
Не смотря на то, что индекс PMI показал существенный рост, его значение (44.5) всё ещё находится в области, соответствующей отрицательным темпам роста (т.е. ниже 50). То же самое касается и большинства других индексов, рассчитываемых NAPM . Прямой показатель объёма промышленного выпуска также ниже 50, его ноябрьское значение - 47.1. Не очень хороший сигнал, учитывая, что после шокового и обвального сокращения выпуска в предыдущем месяце, логично было бы ожидать хоть какого-нибудь роста. Однако, судя по этим цифрам, в ноябре промышленный выпуск продолжал сокращаться, но темпы этого сокращения существенно замедлились. Этот же вывод подтверждают и данные по отраслям, приведённые в обзоре NAPM . Согласно им, лишь в пяти отраслях из двадцати в ноябре наблюдался рост. Причём, большинство их этих отраслей ориентированы на потребительский рынок (табачная промышленность, пищевая и т.д.) Обескураживающим является и значение индекса занятости - в ноябре он изменился совершенно незначительно, и его абсолютное значение (35.7) - очень сильный сигнал того, что промышленные компании продолжают сокращать персонал.
Наиболее позитивным моментом в представленном отчёте является резкий рост индекса новых заказов, но и он оказался ниже 50. Что касается цен, то тут трудно однозначно рассудить. С одной стороны, ослабевающая инфляция - это хорошо, но с другой стороны, тот факт, что компании снижают цены на свою продукцию (абсолютное значение индекса цен на уровне 31.6 свидетельствует именно о дефляции, а не о замедлении инфляции) отражает слабый спрос. Вдобавок, как мы пронаблюдали на примере Японии в последние годы, дефляция - явление более опасное для экономики, чем инфляция.
Согласно регрессионной модели, использующейся NAPM , текущее значение индекса PMI для промышленности соответствует темпам роста ВВП в размере 0.7% . При этом среднее значение за январь-ноябрь ( 43.5 ) соответствует росту ВВП в размере 0.3% . Я не думаю, что результаты года для экономики США окажутся столь низкими (приведённая цифра - это всё-таки усреднённое значение для длинного исторического ряда), и оцениваю годовой рост американского ВВП в пределах 0.8-1.0% .
Сфера услуг
Здесь результаты более впечатляющие, чем в промышленности. Судя по значению индекса деловой активности (51.3) выше 50, в секторе наблюдался рост. Однако он был очень незначительным, и это настораживает - после обвальное сокращения деловой активности, вызванного террактами, можно было ожидать более существенного роста. Расстраивает также факт сокращения новых заказов, слабый индекс занятости, та же дефляция и др. (все индексы кроме деловой активности и импорта находились в ноябре в отрицательной области). В связи с этим ноябрьский рост в сфере услуг нельзя назвать устойчивым. Скорее, это лишь возвращение на уровни, предшествующие террактам, и пока нельзя однозначно утверждать, что эта тенденция получит продолжение.
РЕЗЮМЕ
Индексы NAPM в целом не дают сигнал начала роста экономики США в ноябре, но являются сильным индикатором её стабилизации и предвестником скорого экономического подъёма. Для подтверждения этих предварительных выводов индексы NAPM в течение ближайших двух месяцев должны переместиться в положительную область, т.е. превысить уровень 50. Если это произойдёт, то можно будет с большой долей вероятности сказать, что восстановление экономики США во 2-ом квартале - вопрос решённый. В противном случае, основная инвестиционная гипотеза на текущий момент будет подвергнута серьёзному сомнению со всеми вытекающими отсюда последствиями для финансовых рынков.