Развитие октябрьско-ноябрьских тенденций пока под вопросом.
АКБ " МДМ_Банк" Инвестиционный департамент , Кирилл Тремасов
На прошлой неделе мы стали свидетелями ослабления доллара против основных мировых валют. Причиной этого стал поток макроэкономического и корпоративного негатива, вылившийся на головы инвесторов за последние дни, и заставивший усомниться в возможности скорого выхода экономики США на положительные темпы роста. Напомню, о каких событиях идёт речь. Макроэкономика: падение потребительского доверия в ноябре, недельные данные по рынку труда, слабый обзор Beige Book , и, наконец, довольно резкий пересмотр данных по ВВП за 3-ий квартал с -0.4% до -1.1% . Последние цифры довольно наглядно продемонстрировали разрыв в темпах роста между экономиками США и Еврорегиона (Европа, напомню, показала годовые темпы роста ВВП в 3-ем квартале на уровне +0.4% ). Нынешний разрыв - максимальный в текущем году, и именно эти цифры позволяют окончательно констатировать, что по итогам 2001г Европа оказалась всё-таки впереди Америки. На корпоративном фронте главной новостью стало стремительное банкротство Enron , что охладило оптимизм инвесторов на фондовом рынке.
И всё-таки, все эти события, на мой взгляд, не является определяющими для рынков, и не получив подтверждения, не способны вызвать разворот октябрьско-ноябрьских тенденций.
Как я отмечал ранее, кризис экономики США в 4-ом квартале был полностью заложен в рыночные цены сразу же после сентябрьских террактов (недельный обвал). Ралли на фондовом рынке и укрепление доллара в последние два месяца - это уже отражение ожиданий восстановления в следующем году (ориентировочно март-апрель). Обычно признаки грядущего восстановления проявляются как минимум на 3-6 месяцев до начала самого процесса, т.е. уже сейчас должны появляться сигналы относительной стабилизации рынка труда, улучшения потребительских настроений, роста деловой активности, т.е. все прогнозные индикаторы уже сейчас должны развернуться вверх. Однако последние данные (прежде всего, потребительские настроения, рынок труда и потрясения на фондовом рынке) несколько смазали макроэкономическую картину. Какие-то выводы делать рано, но они обязательно будут сделаны по итогам этой недели. Если отчёт NAPM и данные по безработице не дадут хоть какого-нибудь повода для оптимизма, то число скептиков в отношении перспектив американской экономики явно возрастёт со всеми вытекающими негативными последствиями для рынков. Одним словом, коррекция, начавшаяся на прошлой неделе, может получить развитие.
Первая неделя месяца традиционно богата на макроэкономическую информацию, из которой особый интерес вызывают индексы деловой активности и отчёт по рынку труда в США.
Понедельник.
Сегодня уже вышли индексы деловой активности ( PMI ) по странам Еврорегиона и Великобритании. Не смотря на то, что зафиксирован небольшой рост, в целом обзоры PMI свидетельствуют о крайней слабости производственного сектора. Абсолютные значения индексов находятся в области, характеризуемой сокращением объёмов производства, и предполагают развитие негативных тенденций в промышленности в ближайшие месяцы.
16:30 - личные доходы/расходы американцев в октябре. Ожидается 0.1%/1.9% соответственно. Напомню, что в предыдущем месяце эти цифры равнялись 0.0%/-1.8%. Достаточно важные показатели, позволяющие прогнозировать внутренний спрос. Более высокие значения способны оказать позитивные влияние на курс доллара и поддержать фондовый рынок, который сегодня с утра находится во власти медведей из-за банкротства Enron (об этом было заявлено в воскресенье).
18:00 - отчёт национальной ассоциации менеджеров по закупкам США за ноябрь ( NAPM ). Индекс деловой активности ( PMI ) ожидается на уровне 41.9 против 39.8 в октябре. Напомню, что Чикагский PMI , выходивший в пятницу, зафиксировал в ноябре падение с 46.2 до 41.1 , что явилось неприятным сюрпризом для рынка. Вообщем то сейчас уже должны появляться признаки улучшения в экономике и в промышленности (рецессия промышленного производства продолжается уже 13 месяцев подряд). Эти ожидания были заложены в рыночные цены в октябре-ноябре, и если сейчас макроэкономические данные не будут подтверждать сделанные прогнозы, то рост рынков, скорее всего, остановится, а через месяц может начаться обратное движение.
18:00 - расходы на строительство в США в октябре. Ожидается -0.5%. Менее значимый показатель в сравнении с отчётом NAPM .
Вторник.
10:45 - индекс потребительского доверия во Франции в ноябре. Ожидается -15.1 против -14.0 в октябре.
14:00 - индекс доверия потребителей в еврорегионе в ноябре. Ожидается -12.0 против -11.0 в октябре.
14:00 - индекс доверия производителей в еврорегионе в ноябре. Ожидается -17.7 против -16.0 в октябре.
14:00 - общий индекс экономических ожиданий в еврорегионе в ноябре. Ожидается 98.6 против 99.1 в октябре.
14:00 - индекс цен производителей в еврорегионе в октябре. Ожидается -0.4% к сентябрю и -0.2% к октябрю прошлого года. Сегодняшние отчёты PMI показали сильное падение ценовой компоненты, что предполагает ослабление инфляции не только в октябре, но и в ноябре.
14:00 - безработица в еврорегионе в октябре. Ожидается 8.4% против 8.3% месяцем ранее.
14:00 - безработица в Германии в ноябре. Ожидается рост числа безработных на 23.0тыс человек, норма безработицы (с учётом сезонности) - 9.5% против 9.5% месяцем ранее.
Среда.
11:45-12:30 - индексы деловой активности в секторе услуг ( PMI Services ) в странах еврорегиона и Великобритании. Больших изменений по сравнению с предыдущим месяцем не ожидается.
По итогам обзоров PMI для промышленности и сектора услуг на нашем сайте будет размешён подробный анализ.
14:00 - Индекс делового климата в еврорегионе в ноябре. Октябрьское значение этого индекса, аналога немецкого IFO , составляло -1.1 .
18:00 - отчёт национальной ассоциации менеджеров по закупкам США за ноябрь для сектора услуг ( NAPM non - mfg ). Индекс деловой активности ( PMI ) ожидается на уровне 42.5 против 40.6 в октябре.
По итогам обзоров NAPM для промышленности и сектора услуг на нашем сайте будет размешён подробный анализ.
Четверг.
11:00 - промышленные заказы в Германии в октябре. Ожидается 0.0% к сентябрю и -7.5% к уровню годовой давности.
12:30 - промышленное производство в Великобритании в октябре. Ожидается -0.1% к сентябрю и - 3.2% к уровню годовой давности.
16:30 - количество впервые обратившихся за пособием по безработице в США за неделю. На прошлой неделе этот показатель равнялся 488тыс чел.
16:30 - повторная оценка производительности труда в США. Согласно предварительной оценке годовые темпы роста этого показателя равнялись 2.6% .
18:00 - производственные заказы в США в октябре. Ожидается 1.0% .
Пятница.
ВВП Японии за 3-ий квартал. В предыдущем квартале ВВП упал на 0.8% ; ожидается, что цифры за третий квартал также будут отрицательными. Время выхода и консенсусный прогноз будут уточнены позднее.
11:00 - промышленное производство в Германии в октябре. Ожидается -0.8% к сентябрю и -2.1% к уровню годовой давности.
16:30 - отчёт по рынку труда в США за ноябрь. Норма безработицы ожидается на уровне 5.6% против 5.4% в октябре, количество новых рабочих мест -210тыс , среднечасовые доходы +0.2% . Очень важные цифры. Отклонение реальных показателей от прогнозов в ту или иную сторону способны вызвать резкое колебание доллара и фондового рынка. Напомню, что согласно недельным данным, в ноябре в США наметилась стабилизация рынка труда, поэтому, если эти цифры окажутся хуже прогнозов, разочарование инвесторов может вылиться в довольно сильный обвал доллара и акций.
Евро/доллар.
Среднесрочная картина - в пятницу дневной график точно достиг границы среднесрочного нисходящего канала, наблюдаемого на рынке с середины сентября. Нахождение графика ниже этой линии (на сегодня она проходит в район 0.8960/80 ) формально позволяет констатировать сохранение нисходящего среднесрочного тренда. При движении выше указанных рубежей формально можно будет признать, что среднесрочная картина приобрела нейтральный характер. Для стратегических игроков, играющих по среднесрочным трендам, я рекомендую фиксировать прибыль по длинным долларовым позициям при пробитие отметки 0.90 . Пока же говорить о развороте среднесрочной тенденции рано (хотя и очень похоже). Как я отметил выше, во многом среднесрочные тенденции будут зависеть от макроэкономических данных по США, выходящих на этой неделе.
Краткосрочная картина - на часовом графике чётко виден восходящий тренд, находящийся, скорее, в начальной стадии. Сигналом к его развитию является пробитие отметки 0.8980 . В этом случае высоковероятным видится движение к 0.9250 с промежуточной остановкой на 0.9120 . основные уровни поддержки на сегодня - 0.8915, 0.8880, 0.8840 . Я считаю, что спекулятивные покупки евро можно осуществлять с этих уровней со стопом ниже 0.8840 , хотя более надёжной тактикой мне видятся покупки на пробитие 0.8980 . Для коротких позиций и спекулятивных, и стратегических, уровень стопа - жестко чуть выше 0.90 .
Для стратегического валютного портфеля я рекомендую распределение активов между долларом и евро в пропорциях 35 на 65 в пользу доллара.
Доллар/йена.
Среднесрочная картина - в отличие от евро, среднесрочный восходящий тренд по доллару против йены не вызывает сомнений (см. дневной график). Цель этого тренда пока видится в районе годовых максимумов, т.е. 126-127 . На пути к этим вершинам какие-то сверхсильные исторические уровни отсутствуют. Линия тренда на сегодня проходит в районе 122 , ниже её должны располагаться стопы для стратегических длинных позиций по доллару.
Краткосрочная картина - коррекция, о необходимости которой я говорил неделю назад, произошла, курс снизился до 122.80 и сейчас находится в состоянии консолидации. Ключевое сопротивление - 123.70/80 , пробитие этого рубежа откроет дорогу на 124.50 . Последний уровень важен не только для краткосрочных тенденций, но и для подтверждения среднесрочных. Спекулятивные покупки, на мой взгляд, возможны при пробитии 123.80 со стопами ниже 123.20 .