www.worldeconomy.ru
(по материалам BBC NEWS, The Economist, 03.12.01)
Еще в прошлом феврале рыночная стоимость компании Enron оценивалась в $60 млрд, а ее основателя Кеннета Лея пророчили на пост министра энергетики США. Enron, когда-то бывшая главным игроком на рынке контрактов на поставку газа и электричества, со временем практически превратилась в финансовую компанию, ведшую активную торговлю ценными бумагами, в том числе и теми, которые не были связаны с энергетикой.
Сегодня Enron стоит на грани банкротства. С середины октября ее акции упали более чем на 90%. В результате, 28 ноября рейтинговое агентство Standard & Poor's снизило оценку его облигаций до уровня высокорискованных. Причиной этого шага стала нерешительность компании Dynergy, конкурента Enron, поддерживаемого нефтяным гигантом Chevron, которая собиралась приобрести ее за $8.4 млрд. Ожидалось, что эта сделка, которую активно проталкивали банки J.P. Morgan Chase и Citigroup, поможет Enron преодолеть ее трудности. В свою очередь, снижение рейтинга Enron, проведенное, наряду со Standard & Poor's, двумя другими рейтинговыми агентствами, означает окончательный срыв намечавшегося поглощения. В результате Enron остается один на один с ее кредиторами, общая величина претензий которых составляет $13 млрд. По мнению одного аналитика, «…если судить по объемам активов, это может стать самым крупным банкротством в истории».
В самой Dynergy срыв начатых три недели назад переговоров объясняют «несовершенством контракта» и «изменением перспектив компании». Хотя в самой Enron говорят о возможной реструктуризации с целью защиты энергетического бизнеса компании, аналитики считают, что без поддержки Dynergy она не сможет избежать банкротства.
В прошлом, по мере расширения финансовых операций Enron, компания все больше походила на обычный инвестиционный банк, мало чем отличавшийся от обитателей Уолл-Стрит. До 90% доходов компании приносила ее электронная торговая система Enron Online, прекратившая работу в прошлую среду. «Главными активами этой компании были ее сотрудники и ее торговая система. В случае утраты репутации, этого недостаточно для того, чтобы вывести компанию из кризиса», – сообщил корреспондентам ВВС аналитик брокерской компании Edward Jones Брайан Юнгберг.
В целом, история банкротства Enron до боли напоминает громкий крах хеджевого фонда Long-Term Capital Management. В прошлом году ее доходы составили более $1 млрд, а еще совсем недавно Enron стояла на седьмом месте в списке 500 крупнейших американских компаний журнала Fortune. В прошлом году цена на ее акции дошла до $80 – сегодня она опустилась до $0.61. Аналитики во все горло прославляли ее инновационный подход к финансовой теории и ее высокоэффективный риск-менеджмент до тех пор, пока всем не стало ясно, что Enron стоит на грани краха. Сложность финансовых операций Enron и традиционная закрытость этой компании потребуют несколько месяцев для того, чтобы понять причины ее краха. По некоторым данным, на определенном этапе компания потеряла свою обычную осторожность при проведении финансовых операций, пустившись в рискованные аферы и понеся при этом существенные материальные потери. Не так давно руководство Enron было вынуждено признать, что за период с 1997 по 2001 гг. ее реальные доходы были на $600 млн меньше заявленных.
По мнению экономиста Йельской школы менеджмента Пола МакАвоя, смена стратегии произошла этим летом после падения цен на энергию. Известно, что хеджевые стратегии, подобные тем, которые использовались Enron, обычно оправдывают себя при росте рынка, однако малоэффективны в случае его падения. По мере распространения информации о трудностях Enron, ее партнеры стали относиться к ней более настороженно. На самом деле, мало кто был в состоянии точно оценить масштаб финансовых операций этой компании, и, соответственно, те риски, которые она на себя брала. Как и у многих других представителей финансового бизнеса, успех Enron основывался на ее репутации. До тех пор пока репутация остается высокой, такие фирмы преуспевают. Однако, как только репутация оказывается под вопросом, это немедленно сказывается на положении компании.
Банкротство Enron будет иметь далеко идущие последствия. В первую очередь, среди пострадавших окажутся акционеры компании, а так же те примерно 1000 фирм, которые имели с ней дело. Аналитики оценивают ущерб, который в случае банкротства Enron понесет Dynergy, примерно в $75 млн. Потери понесут и финансовые компании, стоявшие за сорванным слиянием, включая J.P. Morgan Chase (общая величина ущерба оценивается в $800 млн), и, в меньшей степени, Citibank и Bank of America.
Показательно, что до недавнего времени падение Enron не привлекало особого внимания американских контролирующих органов. Теперь им будет необходимо серьезно пересмотреть свою работу для того, чтобы избежать повторения подобных историй в будущем.