росте производительности труда в США
www.k2kapital.com// Председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен (Alan Greenspan) выступил в пятницу на конференции, которую провела в Вашингтоне европейская организация Euro 50 Group. Конференция, организованная в преддверии выпуска в физическое обращение единой европейской валюты евро, была посвящена роли евро на международных финансовых рынках. В докладе, названном "Евро как международная валюта", Гринспен остановился на теоретических и исторических аспектах валютного обращения и на критериях, которым должна отвечать валюта, чтобы быть признанной международной. Перейдя непосредственно к теме конференции, Гринспен указал, что евро, безусловно, соответствует всем ключевым критериям, определяющим статус ведущей международной валюты. Первостепенным из них является условие, что международная валюта должна считаться крепкой. "И в самом деле," - сказал Гринспен, "вряд ли можно сомневаться, что евро - это крепкая валюта". Указав на солидные экономические основы еврозоны и перечислив достижения европейской финансовой системы, Гринспен перешел к проблемам, связанным с евро.
По мнению Гринспена, многие из этих проблем имеют мало отношения к самому евро, но касаются определенных экономических условий в Европе, которые влияют на стоимость единой европейской валюты. После своего введения в начале 1999 г., евро, вопреки ожиданиям, значительно потерял в стоимости относительно доллара. В первый год существования евро его ослабление относительно доллара повсеместно объясняли бумом в американской экономике. Но, опять же вопреки ожиданиям, евро не смог существенно укрепиться, когда американская экономика ослабла.
Далее Гринспен сделал ироничное замечание в отношении собственных способностей, касающихся валютного рынка. "Имея более чем полувековой опыт попыток предсказания курсов валют", - сказал Гринспен, "я обрел очень жалкое представление о моих способностях в этой области".
Сделав эту оговорку, Гринспен сказал, что согласен с теми, кто высказывает гипотезу, согласно которой очевидное усиление спроса на доллар по сравнению с евро отражает ожидания рынка, что рост производительности труда в США будет в грядущие годы более высоким, чем в континентальной Европе. "Устойчивый поток капитала из Европы в США в последние годы", - сказал Гринспен, "является, вероятно, следствием того, что европейцы считают многие из инвестиционных возможностей в США устойчиво более привлекательными, чем инвестиционные возможности дома".
"Как я уже говорил на других форумах", - продолжил Гринспен, "это явление в значительной степени может быть связано с определенными законами и обычаями, которые определяют трудовые отношения в большей части Европы. Например, в течение десятилетий Европа пытается защитить работников от некоторых из наиболее жестких проявлений рыночной конкуренции. Чтобы воспрепятствовать потере рабочих мест, увольнение работника было сделано дорогостоящей и сложной процедурой по сравнению с тем, как это делается в США. У американских работодателей и по закону, и по обычаю имеется гораздо меньше препятствий для увольнения работников".
"Это различие очень важно в нашем мире высоких технологий, поскольку значительная, если не основная, часть ставки дохода от использования новейших технологий определяется сокращением расходов, которое на консолидированной основе главным образом означает сокращение расходов на рабочую силу. Как следствие, законодательные ограничения на возможность компаний без промедления осуществлять такое сокращение расходов понижает ожидаемые ставки дохода от использования новых технологий и, соответственно, ослабляет стимулы для их внедрения".
"В результате, хотя новые технологии доступны всем, активность по их внедрению более заметна в США и в других странах с меньшим числом ограничений. В качестве дивиденда, уровень занятости в США оказался более высоким [чем в Европе], поскольку американские компании не видят большого риска в найме работников и поэтому более охотно принимают их на работу".
"Устойчивая сила доллара перед лицом огромного дефицита текущего платежного баланса США, неподдающегося долгосрочному поддержанию, только подчеркивает эту впечатляющую предрасположенность к долларовым инвестициям, по сравнению к инвестициям, номинированным в евро".
"Перед введением евро в 1999 г., некоторые аналитики предсказывали, что евро быстро заменит часть долларовых активов во многих портфелях, включая, в частности, государственные резервы. Эти ожидания, вероятно, были преувеличены. История показала нам, что если валюта достигла статуса международной расчетной единицы, каковыми были в прошлых столетиях голландский гульден и британский фунт стерлингов, установившаяся инфраструктура развитых и ликвидных рынков благоприятствует тому, чтобы эта валюта сохраняла свою роль. С момента появления евро еще не прошло и трех лет - это очень короткий срок по критериям международной валютной истории".
В заключение своего выступления Гринспен сказал следующее. "Мы остаемся с вопросом о том, как будет развиваться международная роль евро. Привлекательность инвестирования в долларовые активы зависит от сравнительных ставок дохода. В той степени, в какой наблюдаемые потоки капитала из Европы в США являются критической частью всей картины, будущее будет определяться, по крайней мере частично, тем успехом, которого Европа сможет добиться, подтягиваясь к США в отношении ожидаемых ставок дохода от вложений. Кроме того, рыночные факторы, направленные на диверсификацию портфелей, также будут играть важную роль в будущих сравнительных позициях доллара и евро. Мир только выиграет от их конкуренции".
Отвечая на вопросы аудитории, касающиеся производительности труда в США в условиях экономического спада, Гринспен сказал, что не видел никаких признаков замедления долгосрочного роста производительности в Америке. "Данные, которые мы наблюдали в этой стране в последний год или полтора, укрепили, а не подорвали то мнение, что во второй половине 90-х годов в экономике произошло что-то особенное". Гринспен является одним из убежденных приверженцем теории, согласно которой повышение темпов роста производительности труда в США в середине 90-х годов стало возможным благодаря активному внедрению новейших технологий и явилось фундаментальным фактором перехода к новой экономической эре. С 1996 г. по 2000 г. производительность труда в Америке росла в среднем на 2,5% в год. Для сравнения, в период с 1976 г. по 1995 г. производительность росла в среднем на 1,4% в год.
Если высокий рост производительности выглядел естественным в условиях экономического бума в Америке в конце 90-х годов и считался его ключевым фактором, то значительный рост производительности в 2001 г., в условиях экономического спада, удивил многих экономистов. В III квартале 2001 г. предварительный показатель роста производительности труда в Америке составил 2,7% в годовом исчислении (см. новости за 7 и 8 ноября), хотя ВВП США, по уточненным данным, сократился за этот период на 1,1% в годовом исчислении. Во II квартале производительность выросла на 2,2%. Отвечая на вопросы, Гринспен сказал, что сам несколько удивлен ростом производительности труда в нынешних экономических условиях. "Рост производительности, наблюдавшийся с начала этого года или, что важнее, с того момента, когда темпы экономического роста стали снижаться весной 2000 г., действительно был удивительным в том смысле, что он по своему явлению и масштабам был весьма отличен от того, что предполагалась старыми экономическими моделями".
По мнению Гринспена, производительность труда в США может вырасти и в текущем IV квартале. "Еще слишком рано делать очень многие суждения относительно IV квартала, но, несмотря на тот факт, что мы были потрясены трагедией 11 сентября, в имеющихся сейчас данных нет никаких признаков того, что в IV квартале производительность труда понизится", - сказал Гринспен. По его мнению, рост производительности в IV квартале будет очень небольшим, если он будет иметь место, но и понижение производительности, если оно все-таки произойдет, будет минимальным. Гринспен полагает, что уточненный показатель роста производительности в Америке за III квартал будет меньше первоначального, но все равно останется на уровне 2%. Министерство труда США представит уточненные данные о производительности в ближайший четверг.