экономики
www.k2kapital.com // Неоднозначность настроений, сложившихся на фондовом рынке США к концу 2001 г., отчетливо проявила себя на торгах в четверг и пятницу, 20 и 21 декабря. С одной стороны, у инвесторов все более крепнет уверенность в скором оживлении экономики. С другой стороны, их мучает неопределенность в отношении сроков восстановления роста корпоративных прибылей, в первую очередь в технологическом секторе. В связи с вопросом о прибылях инвесторов тревожит мысль об относительной стоимости технологических акций. В абсолютных цифрах акции технологического сектора стоят сейчас несравненно меньше, чем они стоили во времена недавнего технологического бума, но прибыли технологических компаний, ожидаемые в 2002 г., находятся на очень низком уровне, что делает их акции весьма дорогими в настоящий момент. По подсчетам аналитика Дэвида Ридермана (David Readerman), специалиста Thomas Weisel Partners по инвестиционным стратегиям, к началу недели 17 - 21 декабря акции 78 технологических компаний, входящих в состав индекса широкого рынка Standard & Poor's 500, торговались с мультипликатором P/E (цена акций/прибыль компании), равным 57 по отношению к ожидаемой прибыли 2002 г. Средний мультипликатор P/E для акций компаний S&P 500 в целом находился при этом на уровне 22. По мнению Ридермана, значение мультипликатора для технологических акций по сути предполагает ситуацию, как будто корпоративные расходы на информационные технологии вернутся в 2002 г. к уровню 2000 г. и затем увеличатся в 2003 г. Однако такое предположение явно не соответствует реальности.
В лучшем случае, для многих технологических компаний речь идет сейчас о стабилизации продаж. Перспективы роста продаж и прибыли пока не определенны или очень умеренны. А в секторе производства телекоммуникационного и сетевого оборудования, судя по корпоративным новостям за последние две недели, еще не видно и стабилизации. На неделе 10 - 14 декабря с резким ухудшением прогнозов по финансовым показателям текущего квартала выступили крупные производители телекоммуникационного оборудования Lucent Technologies (LU) и Ciena (CIEN) , а компания Qwest Communications International (Q) , крупный оператор местной и дальней телефонной связи и один из ключевых заказчиков Ciena, понизила прогнозы по своим финансовым показателям на 2001 и 2002 гг. и сократила план капитальных расходов на 2002 г. К этому добавились негативные предупреждения и от компаний из других секторов экономики, что вызвало приступ острой тревоги у инвесторов (см. Специальный репортаж за 17 декабря). По итогам недели 10 - 14 декабря "технологический" индекс Nasdaq Composite упал на 3,4%, индекс "голубых фишек" Dow - на 2,4%, а S&P 500 - на 3%.
На неделе 17 - 24 декабря главными возмутителями спокойствия стали технологические компании Motorola (MOT) , второй по величине производитель мобильных телефонов в мире и один из ведущих производителей телекоммуникационного оборудования, Micron Technology (MU) , крупнейший в США производитель микросхем памяти DRAM, и Juniper Networks (JNPR) , второй по величине мировой производитель коммуникационного оборудования для компьютерных сетей (см. новости за 19 и 20 декабря). Их негативные квартальные отчеты и/или ухудшение прогнозов снова напомнили инвесторам, что ближайшие перспективы рынков технологической продукции, в особенности телекоммуникационного и сетевого оборудования, остаются мрачными или неопределенными. Как и на предыдущей неделе, инвесторов охватил острый приступ тревоги в отношении стоимости технологических акций, в результате чего индекс Nasdaq Composite упал в четверг 20 декабря на 3,25% (см. новости за 21 декабря).
Однако в пятницу 21 декабря рынок снова предался оптимистичным настроениям, откликнувшись на обнадеживающую новость об укреплении уверенности американских потребителей, оказавшихся стойкой опорой экономики США в период нынешнего экономического спада, и сообщение компании Nortel Networks (NT) , одного из крупнейших мировых производителей телекоммуникационного оборудования. Nortel сообщила, что ее убытки за текущий квартал будут немного меньше, чем ожидали аналитики, и этим несказанно обрадовала инвесторов.
Как стало известно в пятницу, индекс уверенности американских потребителей, рассчитываемый Мичиганским университетом, повысился в декабре до 88,8 пункта, по сравнению с 83,9 в ноябре (см. новости за 22 декабря). Полученный показатель превысил прогнозы экономистов, ожидавших в среднем 85,7, и оказался выше предварительного значения индекса, которое было рассчитано в начале декабря и равнялось 85,8. В декабре индекс Мичиганского университета повысился третий месяц подряд, после глубокого падения в сентябре, когда американцы были подавлены страшными терактами. Уверенность потребителей является ключевым экономическим параметром, поскольку от нее во многом зависит уровень потребительских расходов. А на них в США приходится примерно две трети ВВП. С укреплением уверенности потребителей улучшаются перспективы роста потребительских расходов, а с ними - перспективы экономического роста. Устойчивое повышение индекса Мичиганского университета стало новым аргументом в поддержку прогнозов, предполагающих скорый выход американской экономики из рецессии и ее последующий рост.
Обнадеживающие данные Мичиганского университета последовали за очередным отчетом министерства труда о количестве первичных обращений за пособиями по безработице, который был опубликован накануне. Согласно отчету, за неделю, закончившуюся 15 декабря, количество первичных обращений за пособиями по безработице в Америке составило 384 тысячи, уменьшившись на 11 тысяч по сравнению с показателем предыдущей недели. Согласно опросу , экономисты в среднем прогнозировали, что количество первичных обращений вырастет до 430 тысяч. На неделе, закончившейся 15 декабря, показатель понизился третий раз подряд и в седьмой раз за последние восемь недель, давая основания полагать, что на рынке труда, по которому больно ударил экономический спад и теракты 11 сентября, появляются признаки стабилизации. В принципе, рост безработицы является запаздывающим экономическим показателем, отстающим от хода экономического процесса, и экономисты, прогнозируя оживление американской экономики во II квартале - в середине 2002 г., в то же время прогнозируют дальнейший рост безработицы в 2002 г. Тем не менее, снижение темпов сокращения числа рабочих мест в американских компаниях, о чем могут свидетельствовать данные об уменьшении числа первичных обращений безработных, наводит на мысль, что худшие времена для американского рынка труда остались позади. Соответственно, можно предположить, что снизились риски для подрыва уверенности потребителей, в настроениях которых ситуация на рынке труда играет ключевую, хотя и не единственную роль. На значение индекса Мичиганского университета больше, чем страх перед безработицей, повлияли надежды американцев на экономическое оживление в будущем году и улучшение их настроений в связи с подъемом фондового рынка. В пятницу 28 декабря будет опубликован еще один индекс уверенности потребителей, который рассчитывает аналитическая организация Conference Board. Индекс Conference Board более чувствителен к ситуации на рынке труда и, в отличие от индекса Мичиганского университета, его значение понизилось в октябре и ноябре. Интересно, что скажет декабрьское значение индекса.
Сообщение канадской компании Nortel Networks было довольно неоднозначным. Nortel сообщила, что ее операционные убытки, без учета разовых расходов, составят в текущем IV квартале 16 центов на акцию. Это меньше, чем прогнозировали аналитики, которые в среднем ожидали убытки в размере 18 центов на акцию. Правда, по прогнозам компании ее доходы за IV квартал будут примерно на 8% меньше, чем в III квартале, и составят около $3,4 млрд. Аналитики в среднем прогнозировали $3,54 млрд. Однако инвесторы боялись гораздо худшего после того, как компания Lucent Technologies, главный конкурент Nortel, на предыдущей неделе резко ухудшила свои прогнозы. Поэтому прогноз Nortel вызвал у инвесторов вздох облегчения и дал основания для покупки акций компании. По итогам торгов акции Nortel в Нью-Йорке выросли на $0,77 до $7,13, или на 12%. На примере Nortel любопытно посмотреть, как события минувшего года изменили подход инвесторов к тому, что считать плохими и хорошими новостями. В октябре 2000 г., когда в конец технологического бума верили очень немногие, инвесторы были шокированы результатами Nortel за III квартал. Их очень неприятно поразило, что квартальная прибыль Nortel от продаж систем для оптоволоконной связи выросла на 90%, а не на 125%, как ожидали многие аналитики. Теперь, познав, каким глубоким может быть спад на рынке телекоммуникационного оборудования, инвесторы радуются, что квартальные убытки Nortel будут на 2 цента на акцию меньше, чем прогнозировали аналитики.
Облегчение, испытанное в связи с сообщением Nortel, и укрепление расчетов на скорое оживление экономики вызвали в пятницу новый всплеск покупательской активности на рынке. Хотя инвесторов тревожит стоимость акций технологических компаний относительно их прибылей, они в то же время понимают, что фондовый рынок, по всей вероятности, прошел свое "дно" в сентябре. В текущем экономическом цикле, в условиях ожидаемого роста экономики, акции уже навряд ли будут дешевле, и их надо "брать" сейчас, даже если последующий рост корпоративных прибылей будет нескорым и небыстрым. Маятник настроений на рынке снова пошел вверх; инвесторы снова ощутили желание покупать технологические акции, заметно подешевевшие накануне. По итогам дня индекс Nasdaq Composite вырос на 27,29 пункта до 1945,83, или на 1,42%. Индекс Dow поднялся на 50,16 пункта до 10035,34, или на 0,50%. Индекс Standard & Poor's 500 повысился на 4,96 пункта до 1144,89, или на 0,44%. По итогам недели Dow поднялся на 2,3%, S&P 500 повысился на 1,9%, а индекс Nasdaq Composite понизился на 0,4%, что, вероятно, в какой-то степени отразило сомнения инвесторов в отношении стоимости технологических акций.