www.worldeconomy.ru
(по материалам The Economist, 17.12.01)
«Ничто не сказывается на процветании и счастье нации так сильно, как высокие прибыли ее компаний», – писал в свое время знаменитый экономист Давид Рикардо. Если это утверждение истинно, то сегодняшнюю Америку придется назвать «несчастной страной», так как корпоративные прибыли там упали до минимального уровня со времен Великой депрессии 1930-х годов.
В третьем квартале этого года прибыль до уплаты налогов американских компаний, не занятых в финансовом секторе, упала на 26% по сравнению с предыдущим годом до уровня, эквивалентного 7.5% ВВП, создаваемого вне финансового сектора. Еще в 1997 году этот показатель равнялся 12.5%. При этом, прибыли продолжают падать. По мнению аналитиков компании J.P. Morgan, в текущем квартале прибыли, в среднем, упадут еще на 20% в среднегодовом исчислении, опустившись в результате на минимальный уровень за более чем 60 лет.
Сокращение величины прибылей типично для рецессий, однако на этот раз этот процесс приобрел невиданные до того масштабы. Отягощенные излишними мощностями компании практически не имеют возможности управлять ценами. В то же время, величина заработной платы в расчете на 1 работника продолжает расти, обгоняя инфляцию, а рост производительности труда продолжает замедляться.
Америка вступила в текущую рецессию с рекордно низким уровнем инфляции. В результате, в течение двух ближайших кварталов рост номинальной величины ВВП обещает быть близким к нулю, что дополнительно усугубит давления на корпоративные прибыли (как правило, в подобных условиях величина заработных плат, составляющая до двух третей в общих издержках, сокращается весьма незначительно, так что основной удар приходится как раз по прибылям).
Скачкообразный рост потребительских расходов в октябре на 2.9% вызвал безудержную радость у тех, кто верит в скорое восстановление американской экономики. Однако на самом деле этот скачок, главным образом, отражал агрессивное снижение цен, проводимое, в частности, производителями автомобилей и розничными торговцами. Такое дисконтирование может вызвать увеличение объемов продаж, однако оно ведет к дальнейшему снижению прибылей.
Даже в том случае, если экономике США удастся выбраться из рецессии уже в начале будущего года, возвращение высоких прибылей произойдет только после того, как компании избавятся от излишних мощностей. Кроме того, прибыли останутся относительно низкими до тех пор, пока рост номинального ВВП будет сохраняться на столь мизерном уровне, как сегодня. Таким образом, инвесторы, оптимизм которых на прошлой неделе отразился на росте американского фондового рынка, скорее всего, вновь окажутся разочарованными. Что же касается самих компаний, то им, как и прежде, придется изыскивать пути улучшения своего финансового положения с помощью кадровых чисток и сокращения инвестиций. Это, в свою очередь, может сказаться на продлении рецессии.
Говоря о скором возвращении высоких прибылей, оптимисты ссылаются на то, что в ходе текущей рецессии рост производительности труда пока сохраняется на более высоком уровне, чем это было в ходе предыдущих спадов. На самом деле, связь между производительностью труда и величиной прибыли гораздо более сложная, чем это может показаться на первый взгляд. В течение трех последних лет величина прибылей сокращалась, несмотря на резкое ускорение роста производительности труда. Как это происходило и во времена предыдущих инновационных революций, большую часть дивидендов от новых информационных технологий получают потребители, а отнюдь не производители.