перспективе
www.k2kapital.com // Американский фондовый рынок завершил неделю 10-14 декабря с заметным понижением основных фондовых индексов. По итогам недели индекс "голубых фишек" Dow опустился на 2,4%, индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, упал на 3,4% и индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 понизился на 3%. Целая серия плохих корпоративных новостей, появившихся на минувшей неделе, больно ударила по оптимистичным ожиданиям инвесторов, настроившихся на скорое оживление экономики и восстановление роста корпоративных прибылей.
Серия негативных корпоративных новостей началась с предупреждения фармацевтического гиганта Merck (MRK) о нулевом росте прибыли в 2002 г., к которому затем прибавилось ухудшение прогноза фармацевтической компании Bristol-Myers (BMY) . Проблемы обеих компаний связаны с истечением срока действия патентов на их основные препараты и не являются следствием ухудшения ситуации в экономике. Однако потеря патентной защиты является серьезной проблемой для фармацевтического и биотехнологического секторов, что очень болезненно проявилось в предупреждениях Merck и Bristol-Myers (см. новости за 12 и 13 декабря).
Далее, American Express (AXP), одна из ведущих компаний сектора финансовых услуг, ухудшила прогноз по прибыли за текущий IV квартал и сообщила о планах новых крупномасштабных увольнений (см. новости за 12 и 13 декабря). Компания Lucent Technologies (LU) , один из крупнейших производителей телекоммуникационного оборудования, представила прогноз по убыткам, который оказался гораздо хуже ожиданий аналитиков. А компания Ciena (CIEN) , один из ведущих производителей оптических коммутаторов для сетей оптоволоконной связи, предупредила об операционных убытках в текущем квартале, тогда как аналитики ожидали прибыль. Компания Qwest Communications International (Q) , крупный оператор местной и дальней телефонной связи и один из ключевых заказчиков Ciena, понизила прогнозы по своим финансовым показателям за 2001 и 2002 гг., указав на понижение спроса на услуги связи, сократила план капитальных расходов и объявила о новых крупномасштабных увольнениях. Кроме того, о планах новых увольнений сообщила компания Applied Materials (AMAT) , крупнейший производитель оборудования для полупроводниковой индустрии, и компания Aetna (AET) , работающая в секторе здравоохранения и страхования жизни (см. новости за 13 и 14 декабря).
Крупный залп плохих корпоративных новостей ударил по самой чувствительной струне фондового рынка, для которого рост корпоративных прибылей является главной фундаментальной ценностью, а падение прибылей - основным несчастьем. Пессимистичные прогнозы известных и крупных компаний из различных секторов экономики, известия о новых широкомасштабных увольнениях очень больно напомнили инвесторам о рецессии, обострили сомнения в сроках восстановления экономического роста и роста корпоративных прибылей. "Мы потеряли эйфорию", - сказал один из руководителей трейдингового отдела WR Hambrecht Тодд Кларк (Todd Clark), имея в виду оптимистичный настрой инвесторов, результатом которого стал впечатляющий подъем фондового рынка в последние недели.
Экономические новости минувшей недели не были такими удручающими, как корпоративные, однако в них не было безоговорочных признаков возможного улучшения экономической ситуации. Одна из новостей, о падении розничных продаж в ноябре, и вовсе расстроила инвесторов. Как сообщило в четверг министерство торговли США, объем розничных продаж уменьшился в ноябре на 3,7%, что стало самым большим месячным падением этого показателя за всю историю его регистрации по нынешней методике, т.е. с 1992 г. (см. новости за 13 и 14 декабря). "Голая" цифра сильно ударила по нервам инвесторов, и без того напряженным из-за плохих корпоративных новостей. Однако сравнение ноябрьского показателя с показателем октября, когда розничные продажи выросли на рекордные 6,4%, а также тот факт, что в снижении ноябрьских продаж большую роль сыграло падение цен на бензин (продажи рассчитываются в денежном выражении), делает полученную в ноябре цифру далеко не столь удручающей, как может показаться на первый взгляд.
В пятницу 14 декабря были опубликованы три экономические новости. Министерство труда США сообщило, что индекс потребительских цен CPI, индикатор инфляции в розничной сфере, не изменился в ноябре по сравнению с октябрем, когда он понизился на 0,3%. Базовая составляющая индекса, не учитывающая волатильные цены на энергоносители и продукты питания, выросла в ноябре на 0,4%, после повышения в октябре на 0,2%. Экономисты в среднем ожидали, что базовая составляющая индекса повысится на 0,2% и в ноябре. Впрочем, более значительное повышение этого показателя не вызвало большой озабоченности у инвесторов, которых гораздо больше волнуют перспективы оживления экономики. Тем более, что в текущем году уровень инфляции в потребительской сфере составил на данный момент 1,9% в годовом исчислении, по сравнению с 3,4% в прошлом году. Инфляция на данном этапе не является предметом озабоченности ФРС, судя по ее заявлению, сделанному во вторник 11 декабря в связи с очередным понижением процентных ставок (см. новости за 11 декабря). Повышение базовой составляющей индекса CPI в ноябре в основном произошло из-за роста цен на ограниченный ряд товаров и услуг, включая табачные изделия, жилье, новые модели автомашин и медицинские услуги. Повышение цен в этих областях было компенсировано падением цен на энергоносители. В целом они понизились на 4,4%. В частности, розничные цены на бензин упали на 10,1%.
Далее, ФРС сообщила в пятницу, что объем промышленного производства в США уменьшился в ноябре на 0,3%. Снижение промышленного производства произошло 13-й раз за последние 14 месяцев (можно сказать, что к нему уже привыкли). Однако величина снижения производства в ноябре оказалась намного меньше уточненного октябрьского показателя (-0,9%) и прогноза экономистов. Согласно опросу , экономисты в среднем прогнозировали -0,7%. Поэтому полученный в ноябре показатель пробудил надежды на скорую стабилизацию производственного сектора. Правда, существенным фактором относительно небольшого снижения общего промышленного производства в ноябре стал значительный рост производства в автомобильном секторе, катализатором которого стало беспроцентное кредитование покупателей автомобильными компаниями. Льготные условия кредитования были введены в октябре, способствовали рекордному росту продаж автомашин в этом месяце и привели к сокращению складских запасов автомобилей.
Это сокращение позитивно сказалось на данных об общем состоянии товарно-материальных запасов в Америке. Как сообщило в пятницу министерство торговли США, товарно-материальные запасы американских компаний уменьшились в октябре на 1,4%, что стало рекордной величиной их месячного сокращения за всю историю регистрации этого показателя, т.е. с января 1992 г. Складские запасы автомобилей уменьшились при этом на 8,9%. Продажи автомобилей выросли на 24%. Продажи американских компаний в целом выросли в октябре на 2,7%, что привело к существенному уменьшению коэффициента запасы/продажи, который показывает, за какое время компаниям удалось бы распродать свои запасы при данном темпе продаж. Коэффициент уменьшился с 1,45 месяца в сентябре до 1,39 месяца в октябре.
Данные о сокращении товарно-материальных запасов, несмотря на их сильный автомобильный "перекос", произвели хорошее впечатление на экономистов, поскольку дали основания полагать, что компаниям, возможно, скоро потребуется наращивать производство. Но, как и многие другие экономические данные последних недель, хороший показатель сокращения запасов и относительно небольшое снижение промышленного производства могут рассматриваться только как обнадеживающие данные, но не как явное свидетельство стабилизации и, тем более, грядущего оживления экономики. К подобным данным, вероятно, подходит определение, прозвучавшее в заявлении ФРС от 11 декабря. Говоря о признаках улучшения ситуации с уровнем спроса, ФРС отметила, что эти признаки носят "предварительный и предположительный характер".
Без появления безоговорочных признаков стабилизации и оживления экономики фондовому рынку, по всей вероятности, будет трудно продолжить осенний подъем, основой для которого стали теоретические расчеты на восстановление экономического роста не позднее середины 2002 г. Период корпоративных предупреждений об ожидаемом ухудшении квартальных показателей, который начался на минувшей неделе, делает ближайшую перспективу фондового рынка еще более сложной. В соответствии с правилами, в период перед сезоном квартальных отчетов американские компании заранее сообщают о возможном ухудшении своих результатов за текущий квартал по сравнению с прогнозами. Сезон отчетов за IV календарный квартал начнется в январе, а период предупреждений начался на минувшей неделе, и, как можно было видеть, начался самым драматическим образом.
Тем не менее, его печальное начало не означает, что фондовый рынок готов отступить по широкому фронту. В его активе остаются низкие ставки ФРС и обнадеживающие экономические данные, хотя бы и предположительного характера. На этом фоне серьезное отступление маловероятно. Скорее, на данном этапе инвесторам будет трудно найти повод для нового продолжительного наступления. Неопределенность настроений в отношении ближайшей перспективы, возможно, отразилась в ходе и итогах последнего торгового дня минувшей недели. На протяжении большей части торгов в пятницу 14 декабря основные фондовые индексы "висели" в небольшом минусе, затем развернулись вверх в конце биржевой сессии и завершили день с небольшим повышением. По итогам торгов индекс Dow поднялся на 44,70 пункта до 9811,15, или на 0,46%. Индекс Nasdaq Composite повысился на 6,66 пункта до 1953,17, или на 0,34%. Индекс Standard & Poor's 500 повысился на 3,69 пункта до 1123,07, или на 0,33%.