www.iqi.ru // Владислав Мележик , Юрий Макеев // Аналитический отдел ИК “IT Invest”
По итогам вчерашних торгов значения основных американских фондовых индексов значительно снизились. Снижение прогноза финансовых результатов компаниями Lucent Technologies и Ciena, наряду с данными о резком падении объема розничных продаж в ноябре задали негативную динамику изменения курсов акций в ходе торгов в четверг. Падение индекса DJIA составило 128.36 пункта, NASDAQ Composite потерял 64.87 пункта. Активность участников рынка заметно повысилась, объем торгов на NYSE составил 1.419 миллиарда акций, в системе NASDAQ 2.096 миллиарда акций.
Ну вот и дождались. Вчера оптимистично настроенных участников американского фондового рынка, уверовавших в скорое выздоровление крупнейшей в мире экономики, постигло горькое разочарование. Веские доказательства чрезмерности энтузиазма инвесторов пришли как из макроэкономической сферы, так и с корпоративного фронта.
Начнем с макроэкономики. Надежды на уникальность американских граждан, стойко переносящих все экономические неурядицы и невзирая на террористические акты, сибирскую язву и нарастающую волну увольнений, продолжающих потреблять все блага современной цивилизации во всех возрастающих количествах, были вчера развеяны в пух и прах. После рекордного взлета розничных продаж в позапрошлом месяце, когда американцы приобрели товаров на 6.4 % больше, чем в предыдущем месяце, в ноябре желание американцев расставаться со своими честно и нечестно заработанными деньгами резко пошло на убыль. По опубликованным вчера Министерством торговли данным розничный товарооборот в прошлом месяце снизился на 3.7 %, в то время, как рынок ожидал более скромного сокращения на 2.8 %. Продажи товаров без подверженных сильным колебаниям продаж автомобилей снизились на 0.5 % (ожидался рост на 0.2 %), после роста на 0.8 % в ноябре. Данные о резком росте розничных продаж в октябре стали поводом для рассуждений о том, что крепость потребительского спроса является бесспорным доказательством скорого восстановления экономической активности в США, а вышедшие вчера данные вновь продемонстрировали, что признаков выхода из экономического кризиса до сих пор нет.
Теперь к корпоративным новостям. По-прежнему основными новостями в этой сфере являются сообщения о перспективах достижения ранее объявленных финансовых результатов. Вчерашний день вновь подтвердил, что дела корпораций все еще не налаживаются и низшая точка спада во многих отраслях еще не достигнута. Представители двух ключевых отраслей “новой экономики” - производители полупроводников и сетевого оборудования объявили вчера об ухудшающемся положении. Сначала Lucent Technologies (NYSE: LU) заявила о радикальном понижении прогноза на следующий квартал, компания ожидает, что объем продаж составит от 3.1 до 3.4 млрд. долларов при ранее прогнозировавшихся 4.47 млрд. долларах. Затем Ciena (NASDAQ: CIEN), крупнейший производитель оптоволоконной продукции, сообщила о том, что ожидает получения убытка по итогам будущего квартала, рынок ожидал прибыли на акцию в размере 5 центов. Предупреждения LU и CIEN вызвали обвал котировок акций производителей сетевого оборудования, сетевой индекс NWX потерял за день 9.63 %, акции LU подешевели на 15.65 %, CIEN - на 16.86 %, Cisco (NASDAQ: CSCO) – на 7.27 %.
Ключевая проблема отрасли переинвестирование в нее в предыдущие годы, и соответственно наличие огромных избыточных мощностей, особенно в оптоволоконной подотрасли. Переоценка потенциального спроса привела к тому, что предприятия вынуждены сокращать персонал и использовать имеющиеся фонды на неполную мощность, что препятствует эффективному снижению издержек и выходу на безубыточность. Я пологая, что сетевой отрасли очень сложно будет в короткие сроки справиться со всеми имеющимися проблемами, и запланированный на следующий год выход на безубыточный уровень многих компаний отрасли не состоится.
Похоже в ключевой отрасли “новой экономики” – полупроводниковой дно продаж, о достижении которого не раз заявлялось в последнее время, все еще не пройдено. В среду вечером Applied Materials (NASDAQ: AMAT) объявила о сокращении персонала на 10%. Аналитики восприняли это решение как сигнал к тому, что компании все-таки пришлось пойти на сокращение расходов и впереди у нее, по крайней мере, один трудный квартал. Акции AMAT упали на 8.45%
Казалось бы сокращением персонала на 10 % в настоящее время мало кого удивишь, и делать выводы о перспективах отрасли на основе этой новости не возможно. Однако принимая во внимание уникальное положение компании в отрасли, думаю, вполне возможно делать такие выводы.
В океане хаоса (стартапов и венчурных инвесторов) плавает черепаха (Applied Materials), на черепахе стоят три слона (Intel, AOL, Yahoo!), которые держат на своих спинах плоскую землю (поверх каменного массива убыточных хайтеков лежит тонкий плодородный слой биотеха, тут и там цепляются за камни работающие на грани операционной безубыточности полупроводниковые, телекоммуникационные, софтовые, интернет, сетевые компании, некоторые из них по верхушку засыпаны удобрениями, некоторые превращаются в прах, открытые всем ветрам разразившейся засухи). Это глобус Новой Американской Экономики. Но в самом низу находится Aplied Materials Большая Черепаха.
За последние 12 месяцев продажи AMAT составили 7.34 миллиардов долларов, прибыль 775.2 миллиона долларов, рентабельность бизнеса 10.6%. Рыночная капитализация компании 36.6 миллиардов долларов. Акции компании входят в индекс NASDAQ 100, S&P 500, Fortune 500
AMAT крупнейший в мире производитель оборудования для производства полупроводниковых устройств. AMAT крупнейший поставщик оборудования для Intel и для большинства других производителей полупроводниковых устройств.
В силу того, что компания, стоит в самом начале технологической цепочки, падение спроса на продукцию клиентов клиентов ее клиентов, дойдет с большой задержкой. Если бы Intel за это время сумел решить свои проблемы, то падение спроса могло бы и не отразиться на перспективах Applied Materials. И те новости, которые появлялись в последнее время вроде бы указывали именно на такой вариант развития событий. Intel, выйдя без больших потерь из ценовой войны с Advinced Micro Devices (NASDAQ: AMD), повысил прогноз прибыли. Intel объявил о переходе на новую 13-нанометровую технологию, а это означает переоборудование всех производственных линий, то есть новые заказы на оборудование главному поставщику. Вопреки всему этому, руководство AMAT похоже не ожидает улучшения положения отрасли.
Реакция коллег AMAT по сектору производителей полупроводникового оборудования была следующей - KLA Tencor (NASDAQ: KLAC, продажи за последние 12 месяцев 2.22B, прибыль 430.6 M, рентабельность 19.4%, капитализация 9.64B) –7.58%, ASML Holding NV (NASDAQ: ASML, продажи 1.99 миллиарда долларов, прибыль 96.3 миллионов долларов, рентабельность 4.8%, капитализация 8.14 миллиардов долларов) –11.21%, Novellus Systems (NASDAQ: NVLS, продажи 1.44B, прибыль 217.7M, рентабельность 15.2%, капитализация 5.93B) –5.59%, Semitool (NASDAQ: SMTL, продажи 256.5M, прибыль 43.3M, рентабельность 16.9%, капитализация 345.1M) –2.33%
Несмотря на мрачною картину вчерашних торгов, я сохраняю свой прогноз на декабрь. Я полагаю, что негативные сигналы, полученные рынком вчера, начнут в полной мере реализовываться только в начале следующего года. Рынок пока не созрел и не готов к существенному падению – вера в скорое выздоровление американской экономики продолжает оказывать рынку сильную поддержку.
На рынке казначейских облигаций вчера после трех дней роста началась фиксация прибыль, что соответственно вызвало рост доходности. Доходность по 30-летним облигациям повысилась на 7.9 пункта до 5.531 % годовых, по 10- летним - на 11.6 пунктов до 5.090 % годовых.
Обвальное падение индекса NASDAQ не могло не привести к столь же стремительному как за океаном падению курсов европейских высокотехнологичных компаний. Акции Infineon потеряли 6.0 %, Ericsson 6.5 %, Nokia - 4.6 %, Alcatel - 7.4 %. Падению курсов хайтековских компаний способствовало так же снижение прогноза прибыли на текущий год крупнейшей в Европе компанией оказывающей услуги по обслуживанию компьютерной техники Cap Gemini. Акции Cap Gemini понизились на 4.2 %.
Упавший сегодня до минимального уровня за последние три года курс йены по отношению к доллару вызвал существенный рост курсов акций японских компаний-экспортеров. Акции Honda Motor подорожали на 2.5 %, Nissan Motor - на 0.7 %, Kyocera - на 0.8 %. Проблема “плохих долгов” по прежнему оказывает давление на курсы банковских акций, акции Mizuho Holdings потеряли 1.6 %, UFJ Holdings - 2.8 %.